東吳證券股份有限公司黃細裏近期對上聲電子進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024一季報點評：降本增效收益顯著，24Q1業績加速釋放》，本報告對上聲電子給出買入評級，當前股價爲29.18元。
上聲電子(688533)
投資要點
公告要點：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年業績符合業績預告，2024年一季報超預期。2023年實現營收23.3億，同比+32%；實現歸母淨利潤1.6億，同比+82%；實現扣非歸母淨利潤1.56億，同比+140%。24Q1實現營收6.0億，同環比+32%/-18%，實現歸母淨利潤0.6億，同環比+95%/+13%，實現扣非歸母淨利潤0.4億，同環比+51%/-15%。
基盤產品揚聲器量利齊升，增量產品功放/AVAS快速放量。2023年公司揚聲器產品收入增速同比+33.8%，毛利率爲28.1%，同比+7.6pct，主要系公司核心配套車型放量，疊加單車揚聲器配套價值提升所致。2023年公司功放/AVAS產品收入增速分別同比+34.6%/+51.2%，功放及AVAS產品處於滲透率提升階段，收入增速更快，二者毛利率分別爲15.6%/16.3%，同比分別-0.1pct/+1.9pct，存在進一步上量後盈利修復空間。2023年公司總體毛利率爲25.5%，同比+5.2pct，主要系公司海外聲學產品的單價提升及原材料成本下降所致，2023年直接材料佔總成本比重爲74.9%，同比-0.3pct。
市場開拓+加大研發，費用率有所提高。費用維度，2023年公司期間費用率爲15.47%，同比+1.9pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲1.86%/7.26%/6.41%/-0.06%，同比分別+0.4/+0.1/+0.2/+1.2pct，財務費用率同比上升較大，主要爲2023年公司利息支出增加，及受匯率波動及外幣金額有所減少影響2023年匯兌收益同比下降所致。
24Q1毛利率高位震盪，業績加速釋放。24Q1公司毛利率爲24.7%，同環比+1.3pct/-3.2pct；期間費用率爲17.0%，同環比+1.2pct/+1.4pct。受益於較大額其他收益（24Q1其他受益爲0.21億元）影響公司歸母淨利潤釋放超預期，24Q1歸母淨利率爲9.8%，創2021年以來新高，同環比分別+3.2pct/+2.7pct。
盈利預測與投資評級：考慮到下游汽車行業競爭激烈化或對供應鏈盈利有所影響。我們維持公司2024~2025年營業收入預測爲31.6/37.9億元，預計2026年營業收入爲45.8億元，分別同比+36%/+20%/+21%，下調2024~2025年歸母淨利潤爲2.3/2.9億元（原爲2.7/3.6億元），預計2026年歸母淨利潤爲3.8億元，分別同比+45%/+27%/+29%，對應PE爲20/16/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：汽車行業週期波動；原材料價格大幅波動；行業競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券李景濤研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.49%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.49億，根據現價換算的預測PE爲18.71。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲47.74。
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