天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,林曉龍近期對宏和科技進行研究併發布了研究報告《銷量保持高增，盈利暫時承壓》，本報告對宏和科技給出增持評級，當前股價爲6.99元。
宏和科技(603256)
23年實現歸母淨利潤-0.63億元，同比轉虧
公司發佈23年年報及24年一季報，23年實現收入6.61億元，同比+8.01%，歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤-0.63/-0.86億元，同比轉虧。其中Q4單季度實現收入1.64億元，同比+7.97%，歸母淨利潤-0.2億元，同比轉虧，扣非歸母淨利潤-0.3億元，虧損同比擴大。24Q1公司實現收入1.9億元，同比+55.34%，歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤-0.08/-0.11億元，虧損同比擴大。
23FY及24Q1銷量持續增長，價格有望逐步築底
23年公司電子布收入同比+6.2%達6.3億元，主要受銷量增長較多所致，全年電子布銷量1.7億米，同比+40%，產銷率同比-7.1pct達90.7%，23Q4/24Q1銷量4048/4845萬米，同比+17%/+69%，環比-28%/+20%。終端下游景氣逐漸回升，23Q4/24Q1中國智能手機出貨量達7.36/6.93千萬部，同比-1.2%/+6.5%，24Q1增速系近12個季度首次轉正，全球智能手機及PC出貨量亦實現正增長，或反映此輪換機週期已至。據Canalys預測，全球智能手機出貨量將在24年恢復增長，預計同比+4%，我們認爲隨着終端需求恢復，中高端電子布價格有望逐步企穩回升。23年公司電子布均價3.69元/米，同比-23.79%，23Q4/24Q1均價3.80/3.68元/米，同比-9.7%/-8.9%，環比+8.2%/-3.3%，一季度價格端仍處於相對低位，4月以來電子布開啓提價，其中7628電子布均價較3月底提漲0.25元/米，反映價格端或已逐步築底。23年6月黃石宏和“年產5040萬米5G用高端電子級玻璃纖維布”募投項目順利投產，23年黃石公司淨虧損7336萬元，同比增虧3915萬元，我們預計隨着運轉效率提升以及價格回暖，24年有望逐步扭虧。
23年盈利承壓較大，24Q1環比基本企穩
23年公司整體毛利率8.83%，同比-19.99pct，其中，Q4單季度整體毛利率12.22%，同比/環比分別-7.01/+7.01pct。23年期間費用率19.76%，同比-4.53pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.30/-5.27/-0.76/+1.79pct，管理費用減少主要系股權激勵費用回沖及薪酬費用減少所致，財務費用增加主要系匯兌損失增加所致。23年最終實現淨利率-9.54%，同比-18.1pct。23年末資產負債率43.65%，同比+1.51pct，經營性現金流淨額同比-3.92億元達-0.98億元，主要系收現比同比-29.13pct達81.92%所致。24Q1公司毛利率12.17%，同比/環比分別-4.21/-0.05pct，淨利率-4.25%，同比/環比-1.17/+7.65pct。
高端電子布供應能力全球領先，短期下調至“增持”評級
我們認爲24年電子紗/電子布供給格局有望保持相對穩定，需求端5G設備及移動通信、雲計算、大數據、AI、無人駕駛等領域仍有較大發展空間，公司具備全球領先的高端電子布製造能力，有望逐步實現高端領域的國產替代。考慮到公司業績下滑較多，下調公司24-25年歸母淨利至0.26/0.80億元（前值0.9/1.3億元），新增26年歸母淨利預測至1.20億元。考慮到短期業績承壓，下調至“增持”評級。
風險提示：新項目投產節奏低於預期、供給競爭加劇、原材料價格波動等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，首創證券焦俊凱研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲63.1%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2365萬，根據現價換算的預測PE爲237。
最新盈利預測明細如下：
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