出品：新浪財經上市公司研究院
作者：新消費主張/cici
2023年， 青松股份 延續營收下降、歸母淨利潤延續虧損，共實現營收19.69億元，同比下降32.49%；歸母淨利潤虧損0.68億元。除此之外，日化護膚代工廠雖位於 化妝品 產業鏈上游環節，但卻往往是產業鏈中盈利能力較薄弱的一節，而這與代工廠低議價能力、高生產成本存在較大聯繫，2023年青松股份的毛利率爲12%，銷售淨利率仍爲負值。
除此之外，青松股份在業績發佈前還發公告終止“148畝大型產業園區”項目建設也引發關注，項目終止的根本原因或還是在於化妝品代工業務不景氣，產能利用率較低，2023年業績中公司雖並未單獨披露產能利用率，但從2022年披露數據也可以看出，面膜系列的產能利用率爲32.14%，溼巾系列的產能利用率爲18.69%，護膚品系列的產能利用率爲28.34%。
營收降3成、利潤虧損難止三年虧超17億銷售毛利率波動較大
青松股份原主要從事兩大板塊業務，即面膜、護膚品、溼巾等化妝品的設計、研發與製造業務，以及松節油深加工產品的研發、生產與銷售。2022 年末，公司通過轉讓青松化工、香港龍晟100%，完成松節油深加工業務剝離，公司主營業務結構也隨之變爲以化妝品業務爲主，公司的主要收入與利潤集中於化妝品業務。
至於爲何剝離松節油深價工業務，青松股份當時給出的理由是“爲集中發展化妝品等大消費相關業務，優化公司資產質量和資源配置，提升公司整體競爭力”。實際上真如青松股份所願嗎？化妝品代工真的是門好生意嗎？答案顯然是否定的。
日化護膚代工廠雖位於化妝品產業鏈上游環節，但卻往往是產業鏈中盈利能力較薄弱的一節，而這與代工廠低議價能力、高生產成本存在較大聯繫。2023年，剝離松節油深加工業務後，公司表現並未給投資者帶來多少驚喜，全年營收大幅下降、歸母淨利潤更是延續虧損。具體來看，公司2023年共實現營收19.69億元，同比下降32.49%；歸母淨利潤虧損0.68億元，歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤仍掙扎於虧損的漩渦之中。
從最重要的盈利能力來看，代工雖屬於化妝品產業鏈上游環節，但對下游品牌商的議價能力不高。以青松股份2023年毛利率來看，青松股份的整體銷售毛利率僅爲12.05%，面膜系列、護膚系列及溼巾系列的銷售毛利率分別爲10.94%、10.87%及14.18%，而下游化妝品品牌商的毛利率大多集中在60%-80%。
除了盈利能力相對薄弱之外，公司的毛利率波動還相對較大，2021-2023年，公司的銷售毛利率分別爲13.01%、5.66%、12.05%，一般而言，管理較好或業務模式較好的公司相對較少出現毛利較大波動，而這部分原因在於公司原材料採購及價格的波動。
毛利率僅12%，再扣除期間費用等開支，青松股份的賺錢效應自然不強，2023年，公司的銷售淨利率爲負值，即-3.5%。目前，青松股份也已經發布了2024年一季度報，整體來看營收依舊下滑，歸母淨利潤仍處於虧損狀態但虧損規模有所縮減。公司共實現營收3.80億元，同比下降4.26%；歸母淨利潤虧損共計0.06億元。業績已經連虧三年的青松股份，是否有希望在2024年轉虧，仍有待進一步觀察。
高溢價收購代工廠踩雷產能過剩終止“148畝大型產業園區”項目建設
青松股份化妝品業務經營主體爲諾斯貝爾。諾斯貝爾以化妝品ODM業務爲主，主要產品包括面膜、護膚品、溼巾等，其合作國內品牌涵蓋了較多知名的護膚日化上市公司品牌，如逸仙電商旗下的完美日記、 貝泰妮 旗下的薇諾娜等，合作上市公司更是包括 上海家化 、 福瑞達 、 華熙生物 、貝泰妮等。
雖然與一衆大牌合作，諾斯貝爾公司自身盈利能力並不強。2019年，青松股份作價24.30億元收購諾斯貝爾90%股權，形成商譽13.66億元。對應的業績承諾爲：諾斯貝爾2018年度實現的經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤不低於2.0億元；諾斯貝爾2018年度和2019年度合計實現的淨利潤不低於4.4億元；諾斯貝爾2018年度、2019年度和2020年度合計實現的淨利潤不低於7.28億元。
2018年-2020年，諾斯貝爾分別實現扣非歸母淨利潤2.10億元、2.43億元、2.87億元，累計實現扣非歸母淨利潤7.4億元，完成業績承諾。
但業績承諾期一過，諾斯貝爾業績立即變臉。2021年營業收入爲25.09億元，同比下降6.05%，營業利潤虧損0.66億元，同比由盈轉虧。值得關注的是，2023年，公司將精力近乎全部傾注於化妝品業務中也未能使其扭虧。據公司業績預告，2023年，諾斯貝爾營收下降、淨利潤虧損，預計實現營業收入19-20億元，同比下降；預計淨利潤虧損4500-3800萬元。
另外，受宏觀經濟、行業環境等因素影響，2021 年以來公司化妝品業務訂單增長不及預期，前期新增產能短期未能得到釋放，導致公司化妝品 ODM 業務產能利用率較低，短期大規模擴產需求放緩。在這些因素影響之下，青松股份決定終止“148畝大型產業園區”項目建設。
2023年業績中，公司並未再披露主要產品的產能情況這一數據，但是從2022年業績中可以看出，公司化妝品業務的產能利用率確實較低，其中面膜系列的產能利用率爲32.14%，溼巾系列的產能利用率爲18.69%，護膚品系列的產能利用率爲28.34%。
截至2023年12月31日，“148畝土地項目”已完成土地平整，並已完成12，000平方米的基礎樁工程，累計建設投入的1335萬元也相當於打了水漂。但在產品利用率本就較低的情況下，青松股份“及時止損”或也是一種自救。