德邦證券股份有限公司郭雪近期對萊伯泰科進行研究併發布了研究報告《研發不斷夯實，新行業拓展初顯成效》，本報告對萊伯泰科給出增持評級，當前股價爲25.02元。
萊伯泰科(688056)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現營收4.16億元，同比增長17.18%；實現歸母淨利潤0.28億元，同比減少38.23%；實現扣非後歸母淨利潤0.23億元，同比減少43.41%。其中，2023Q4公司實現營業收入爲1.16億，同比增長9.5%；實現歸母淨利0.01億，同比下降91.07%；實現扣非後歸母淨利潤-0.02億元，同比下降118.08%。2024Q1實現營收1.05億元，同比增長9.19%；實現歸母淨利潤0.12億元，同比下降10.05%；實現扣非後歸母淨利潤0.1億元，同比減少11.94%。
新產品及新行業推廣獲得進展，營收穩定增長，多因素致使毛利率承壓。2023年公司的ICP-MS、光譜儀以及其他樣品前處理產品收入均實現增長，帶動營業收入穩步提升。從收入分佈行業看，2023年公司半導體領域營收大增842.51%，表明公司新行業拓展初見成效。綜合毛利率爲43.79%，同比-3.92pct。主要由於原料成本上漲、匯率變動，且天津產線投產後折舊成本增加。分業務看，潔淨環保型實驗室解決方案/分析儀器及耗材毛利率分別爲20.37%/46.62%，同比-1.48pct、-3.53pct，儀器業務由於市場競爭激烈，部分產品售價有所下調使毛利率進一步承壓，扣除新增產品線對應的折舊以及低毛利率代理影響，主要儀器毛利率爲47.8%，同比-2.53pct。
研發力度持續加大，多領域齊發力。費用端看，2023年公司銷售/管理/研發費用分別爲17.3%/7.3%/12.6%，同比+0.8/0.04/1.7pct，銷售費用增加主要系公司加大新行業佈局力度，人員及差旅費用有所增加。公司不斷夯實研發實力，研發團隊持續擴大，並進一步加大在高端分析儀器產品上的研發投入，2023年新增全譜直讀電感耦合等離子體光譜儀、氣相色譜-單四極杆質譜聯用儀等實驗分析儀器研發項目。此外，公司的ICP-Q-TOF-MS項目已於24Q1完成階段性驗收，ICP-Q-TOF-MS是生命科學領域的高端分析儀器，隨着項目研發推進，公司有望進一步增強生命科學領域的技術實力。
24Q1毛利率承壓態勢延續，經營活動現金流量淨額改善。24Q1公司毛利率爲42.83%，同比下降3.45pct，經營活動現金流量淨額爲-128.23萬元，較23Q1絕對值增加868.15萬元，經營性現金流有所改善。研發費用率爲11.71%，同比提升1.36pct，截至2023年末，公司在研項目充分，部分產品已完成送樣或客戶驗證，產品線進一步豐富，期待研發成果轉化帶動業績修復。
投資建議與估值：根據公司2023年及24Q1業績情況，我們調整2024-2025年盈利預測，並新增2026年盈利預測。我們預計公司2024-2026年的收入分別爲4.73億元、5.39億元、6.23億元，增速分別爲13.7%、13.9%、15.5%，歸母淨利潤分別爲0.41億元、0.52億元、0.69億元，增速分別爲47.3%、29.2%、31.5%。維持“增持”投資評級。
風險提示：產品研發和開拓不及預期，跨境經營不及預期，代理業務變動風險，市場競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，德邦證券郭雪研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲17.78%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6600萬，根據現價換算的預測PE爲24.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
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