華福證券有限責任公司劉暢,杜採玲近期對潮宏基進行研究併發布了研究報告《23年淨開店241家，24Q1高基數下穩健增長》，本報告對潮宏基給出買入評級，認爲其目標價位爲8.64元，當前股價爲6.24元，預期上漲幅度爲38.46%。
潮宏基(002345)
投資要點：
公司營收和利潤端穩健增長，每股分紅提升至0.25元。
23年公司實現營收59.00億元/+33.56%，毛利率26.07%/-4.11pct，歸母淨利潤實現3.33億元/+67.41%。24Q1公司實現營收17.96億元/+17.87%，毛利率24.92%/-3.11pct，歸母淨利潤實現1.31億元/+5.47%。23年子公司菲安妮計提3943.26萬元商譽減值損失，若排除商譽減值損失，23年公司歸母淨利潤增長33.2%。據公告，公司擬每十股派發2.5元，高於20-22年每十股派發2元。
23年淨開店241家，預計25年總門店數達到2000家。
23年公司加強加盟業務拓展，截止年末潮宏基珠寶淨開店241家，總門店達到1399家，其中自營店274家（淨關閉50家），加盟店1125家（淨開店291家），門店穩健開拓，公司預計25年總門店數有望達到2000家。
黃金產品和加盟模式驅動雙輪成長。
分產品來看，時尚珠寶產品/傳統黃金產品/皮具分別實現營收29.89/22.65/3.71億元，同比+20.43%/56.75%/14.41%，毛利率分別爲30.67%/8.73%/63.54%，同比-4.60/-0.50/-0.01pct，公司緊抓國潮及黃金景氣度提升機遇，推出“花絲”系列等多個品牌爆品，帶動珠寶業務快速發展，同時結構變化使得毛利率有所下滑。分渠道看，自營/加盟代理分別實現營收32.58/24.81億元，同比14.53%/67.55%，實現毛利率31.67%/19.81%，同比-2.43/-3.85pct，加盟板塊收入高速增長。
控費效果良好。
23年銷售/管理/財務/研發費用率爲14.03%/2.13%/0.53%/1.06%，同比-3.49/0.07/-0.14/-0.29pct，24Q1銷售/管理/財務/研發費用率爲11.39%/1.80%/0.51%/0.88%，同比-2.24/0.49/-0.04/-0.11pct，銷售費用率下降或因加盟門店擴展攤薄自營門店薪酬、租金等成本，管理費用率上升主要系總部大廈折舊及攤銷費用以及股權支付費用增加所致。
用戶體量大且年輕化，積極投放營銷
公司目前超1900萬用戶體量，品牌主力軍爲80後、90後、00後人群佔比爲85%，年輕化趨勢明顯。營銷端積極投入，23年小紅書站內品牌搜索量同增83%，花絲賽道討論度排名第一。
盈利預測與投資建議
黃金品類佔比提升及加盟門店擴展，或致毛利率承壓，同時3月以來金價急漲或導致終端觀望情緒加重，我們調整盈利預測，預計2024-2026年公司營收爲69.57/79.80/89.75億元（前值24-25年爲69.88/81.86億元），歸母淨利潤爲4.52/5.01/6.08億元（前值24-25年爲4.71/5.68億元）。維持公司2024年17倍PE，對應目標價8.64元/股，維持“買入”評級。
風險提示
經濟恢復不及預期，新產品出現的風險，產品質量問題，省代模式表現不及預期的風險，門店拓展不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券劉洋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.17%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.59億，根據現價換算的預測PE爲11.83。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲8.38。
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