東吳證券股份有限公司黃細裏近期對長華集團進行研究併發布了研究報告《2023年年報&2024年一季報點評：淨利率逐季度抬升，業績兌現步入加速期》，本報告對長華集團給出買入評級，當前股價爲9.62元。
長華集團(605018)
公告要點：公司公佈2023年年報及2024年一季報，2023年年報業績低於預期，2024年一季報業績超預期。2023年實現營業收入24.22億元，同比+31.96%，歸母淨利潤1.09億元，同比-0.27%，扣非歸母淨利潤0.98億元，同比-5.39%。2024年一季度營業收入爲5.86億元，同環比+52.99%/-28.68%，歸母淨利潤0.45億元，同環比+10970%/-13.90%，扣非歸母淨利潤0.41億元，同比扭虧爲盈，環比-18.89%。
客戶結構優化，新能源客戶收入佔比顯著提升。公司全年實現銷售收入24.22億元，其中新能源汽車零部件銷售收入約爲3.10億元（2022年爲1.58億元），佔營業收入的12.8%，新能源與傳統車共用銷售收入約爲4.85億元（2022年爲4.11億元），佔營業收入的20.03%。且2023年公司與近30家車企建立了穩定的新能源業務合作關係，其中5家位居2023年造車新勢力企業銷量前10，其中7家位居2023年傳統車企中新能源汽車銷量前10，國際頭部新能源車企已經成爲公司前五大客戶，2024年將有更多新產品切入。
衝焊件業務迅速增長，毛利率被動下降。公司2023年毛利率實現12.80%，同比-2.19pct，其中衝焊件部分毛利率6.16%，同比-3.99%，尚處量產爬坡初期毛利率有所下降；緊固件部分毛利率25.03%，同比+4.19pct，緊固件業務的主要原材料價格有所回落，且客戶訂單飽滿，產能利用率上升所致。公司衝焊件業務收入同比+54.91%，營業成本同比+61.67%，該業務毛利率較低拉低公司全年毛利率。公司期間費用率爲8.77%，同比-1.00%,收入提升規模效應有所體現。
盈利中樞明顯上移，24Q1業績表現亮眼。2024年一季度公司毛利率爲13.8%，同環比+1.0pct/+1.6pct，主要系產能爬坡及原材料價格下降所致。期間費用率爲8.0%，同環比分別-4.3pct/+1.4pct，同比下降較多主要爲收入提升帶來的規模效應所致。24Q1歸母淨利率爲7.7%，同環比分別+7.6pct/+1.3pct，盈利中樞明顯上移。公司“年產20億件汽車高強度緊固件生產線建設項目（一期）”項目於2024年3月結項，“汽車衝焊件（廣清產業園）生產基地建設項目（一期）”已於2023年10月投產，公司產能投入邁入下一階段，產能爬坡利潤有望持續釋放。
盈利預測與投資評級：考慮到公司產能爬坡或對公司盈利有所影響，我們維持公司2024-2025年營收爲26.2/30.1億元，預計2026年營收爲34.7億元，同比分別+8%/+15%/+15%，下調2024/2025年歸母淨利潤爲1.9/2.4億元（原爲2.3/2.8億元），預計2026年歸母淨利潤爲3.0億元，同比分別+77%/+24%/+26%，對應PE爲23/19/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：核心客戶銷量不及預期，新產品量產爬坡不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券黃細裏研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲27.6%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.31億，根據現價換算的預測PE爲19.63。
最新盈利預測明細如下：
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