中泰證券股份有限公司何俊藝,劉欣暢近期對上海沿浦進行研究併發布了研究報告《Q1符合預期，收入創歷史新高》，本報告對上海沿浦給出買入評級，當前股價爲46.76元。
上海沿浦(605128)
投資要點
事件：公司發佈2024年一季報，24Q1實現營收5.7億元，同比+103.44%；歸母淨利潤0.32億元，同比+1.9倍。公司此前預告預計2024年一季度實現歸母淨利潤3091.58萬元左右，Q1符合預期。
收入：24Q1收入創歷史新高，逐季度向上趨勢持續延續。24Q1公司營收5.7億元，同比+103.4%，環比+14%，收入自23Q1以來逐季向上創下歷史新高，預計是客戶和新業務雙輪驅動：客戶端，問界M7放量驅動，問界新M7自23年9月上市以來訂單持續火爆，23Q4交付4.64萬輛，24Q1交付7.43萬輛；新業務端，集裝箱自23Q4開始投產24年爬坡漸入佳境。
盈利：24Q1毛利率短期承壓預計是新業務爬坡初期影響，減值衝回&其他收益增厚利潤。24Q1公司利潤率12.93%，環比-3.41pct，毛利率短期承壓預計是新業務鐵路集裝箱投產初期爬坡階段盈利尚未穩定，看好後續新業務規模化後盈利爬坡至穩態。跟23Q4相比，24Q1有減值衝回以及政府補助等其他收益，對利潤有一定增厚，同步還原後稅前利潤率約5.45%，環比-3.17pct，利潤率環比下降幅度基本與毛利率趨同。
中短期：盈利拐點已過，客戶+新業務驅動業績加速釋放。23Q2是盈利拐點，在BYD多個項目&賽力斯新M7訂單超預期驅動下，已進入業績加速釋放週期。24年兩塊新業務集裝箱+高鐵座椅開始發力，有望貢獻更大彈性。
中長期：骨架龍頭進軍座椅總成，看好公司在空間大&格局好的乘用車座椅賽道上的國產化。
座椅是優質賽道。1）空間大：預計25年國內約1500億，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，國內CR5>70%且均爲外資；3）消費升級邊際提速促進提價&加速替代：
前期格局固化原因：1）核心安全件進入壁壘高；2）技術壁壘：整椅研發人才外資把控。
當前破局原因：1）整車格局重塑帶來新的配套關係；2）新勢力1-N基於成本和響應兩方面需求，培養本土供應鏈意願強烈；
公司核心優勢：1）骨架技術基礎：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全來源，骨架佔整個座椅投資中的接近70%。
2）座椅骨架自主龍頭多年積累了較好的客戶口碑有望反哺座椅業務。
盈利預測：維持公司24-26年歸母淨利潤1.9億元、2.8億元、3.5億元，24-26年歸母淨利潤同比增速分別爲108%、48%、25%，對應24-26年PE分別爲20X、13X、11X。客戶+新業務放量支撐業績高成長，看好中期重要期權整車座椅的落地，維持“買入”評級。
風險提示：客戶需求不及預期、新業務進展不及預期、原材料大幅上漲等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華安證券姜肖偉研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.77%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.01億，根據現價換算的預測PE爲18.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價爲68.28。
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