信達證券股份有限公司唐愛金,章鍾濤近期對葵花葯業進行研究併發布了研究報告《2023年業績創新高，“六五”規劃劍指百億銷售規模》，本報告對葵花葯業給出增持評級，當前股價爲26.06元。
葵花葯業(002737)
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年實現營業收入57億元（yoy+12%），實現歸母淨利潤11.19億元（yoy+29%），扣非歸母淨利潤10.03億元（yoy+25%）。2024年一季度實現營業收入15.18億元（yoy-14%），歸母淨利潤2.55億元（yoy-37%），扣非歸母淨利潤2.37億元（yoy-39%）。
點評：
以優秀業績完成“五五”規劃，2023年擬分紅比例約78%。2023年公司營業收入和歸母淨利潤創公司歷史新高，2023年營收收入達57億元（yoy+12%），實現歸母淨利潤11.19億元（yoy+29%）。2023年公司在把握市場機遇的同時聚焦打造黃金產品集群，2023年公司起家品種護肝片年度發貨金額歷史首次破10億元大關，躋身行業黃金大單品第一梯隊。同時，2023年度公司深度謀劃老年慢性病用藥領域黃金單品“胃康靈膠囊/顆粒”再次煥新，小兒肺熱咳喘口服液/顆粒市場份額持續領先，小兒柴桂退熱顆粒、小葵花露、小兒氨酚烷胺顆粒、芪斛楂顆粒等品種在高區位持續增長，小葵花兒童藥領域持續保持領跑地位。此外，公司同樣注重股東回報，2023年公司擬向全體股東每10股派現金紅利15元（含稅），共計派發現金紅利8.76億元（含稅），分紅比例約78.27%（2021-2022年分紅比例分別爲57.71%、67.34%）。
“買、改、聯、研、代”策略打造公司第二成長驅動力。2023年公司在新品研發方面取得突破，聚乙二醇3350散、布洛芬混懸液、布洛芬混懸滴劑及磷酸奧司他韋幹混懸劑4個品種提交CDE並獲得受理通知書。同時，2023年公司護肝片和小兒肺熱咳喘口服液完成中國香港註冊申報，阿莫西林顆粒獲得通過一致性評價。2023年公司引進市場暢銷單品蒲地藍消炎片，未來有望依託公司渠道優勢持續上量。此外，化藥9個產品和中藥3個產品完成中試批生產，1個化藥產品和1箇中藥產品驗證批生產，1個化藥產品完成BE試驗。目前，公司自主開展化學仿製藥一致性評價2項；在研化藥項目32個，主要聚焦在兒科、成人消化及婦科治療領域；在研中藥項目7個，主要集中於經典名方研發；在研保健品項目97個，主要集中於普通食品、保健食品、益生菌自有菌株研究等大健康領域；儲備功能性食品項目36項。我們認爲，品牌&渠道爲公司的核心壁壘，而“買、改、聯、研、代”策略有望持續擴張公司產品矩陣，公司第二成長驅動力逐步蓄力。
2023Q1高基數致使2024Q1業績承壓，“六五”規劃啓動新徵程。2023Q1呼吸感冒類用藥訂單需求旺盛，公司把握市場機遇，2023Q1營業收入達17.66億元（yoy+47%），淨利率達24.66%（2023Q1毛利率爲59.56%，期間費用率爲30.09%）。2024Q1市場需求正常，而面對2023Q1高基數壓力，公司2024Q1營業收入下降14%。此外，由於2024Q1毛利率下降以及費用支出提升，致使2024Q1淨利率同比下降6.86個百分點（2024Q1毛利率爲56.77%，期間費用率爲34.64%）。公司“五五”規劃已收官，而“六五”規劃劍指銷售規模突破百億大關，力爭成爲國內家庭常用藥領域最具影響力的企業。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲63.4億元、71.31億元、80.26億元，同比增速分別爲11%、13%、13%，實現歸母淨利潤分別爲12.07億元、13.34億元、14.75億元，同比分別增長8%、11%、11%，對應當前股價PE分別爲13倍、11倍、10倍，我們維持公司“增持”投資評級。
風險因素：出生人口持續下行風險，市場競爭加劇，銷售不達預期，新品推出不及預期風險，產品研發不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券唐愛金研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.93%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利12.35億，根據現價換算的預測PE爲12.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。
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