財信證券股份有限公司周心怡近期對濤濤車業進行研究併發布了研究報告《2023年報及2024年一季報點評：成本端和渠道端雙優勢，新業務快速拓展》，本報告對濤濤車業給出買入評級，當前股價爲69.83元。
濤濤車業(301345)
投資要點：
事件：根據公司發佈的2023年年報和2024年一季報，2023年公司實現營收21.44億元，同比+21.44%，實現歸母淨利潤2.80億元，同比+36.09%；2024Q1實現營收5.20億元，同比+49.06%，實現歸母淨利潤0.51億元，同比+45.89%。
品牌高端化趨勢和渠道體系加速拓展下，新老業務共振放量。公司擁有兩大自主品牌GOTRAX和DENAGO，分別定位於大衆市場和中高端市場，2023年公司加大了對高端品牌的投入，包括業務聚焦和以更優質的產品來進入高端經銷商渠道，帶動了新老業務的提升。公司的經營業務主要劃分爲電動車類和特種車類，我們以新老業務拆分來看，1）傳統業務電動滑板車和電動平衡車2023年分別同比+4.52%/+1.78%至7.18/2.96億元，全地形車則同比+21.21%至6.20億元；2）三大新興業務，電動自行車通過加碼佈局高端化，實現了翻倍增長，營收同比+111.11%至1.65億元，越野摩托車同比+303.21%至1.23億元，全新業務電動高爾夫球車則在2023年帶來了0.79億元的營收增量。
2024Q1維持高速增長，關注高爾夫球車業務持續放量。隨着高爾夫球車下游應用場景的不斷擴大，酒店、度假村和大型活動等都採用電動高爾夫球車作爲便捷環保的移動解決方案，整體市場需求有顯著增長。24Q1電動滑板車和電動平衡車營收有所下滑，但新興業務電動自行車和越野摩托車同比+112.50%/+113.64%至0.34/0.47億元，高爾夫球車業務營收從0.15億元提升至1.60億元，實現大幅提升。
成本製造端與品牌渠道端的兩端一體化優勢，穩定大衆市場份額，向高端化佈局。成本製造端，公司的核心部件自制率高，穩定了利潤空間；品牌渠道端通過自建海外倉庫和運營中心，構建全渠道銷售網絡，擴大銷售售後輻射範圍，搶佔市場份額。通過產品性價比切入市場且取得成效後，逐步啓動高端化佈局，進一步增厚盈利空間。
盈利能力整體維持穩定，費率控制得當。1）23年公司銷售毛利率/淨利率分別同比+1.85/+1.40pct至37.60%/13.08%；費用端，公司銷售/管理/研發費用率分別同比+0.30/+0.29/+0.44pct至14.69%/4.36%/4.09%，研發費用同比提升較大，體現了公司對創新和技術升級的重視。2）24Q1毛利率/淨利率同比分別-3.88/-0.21pct至37.47%/9.79%；銷售/管理/研發費用率分別同比-0.37/+0.20/+2.18pct至16.20%/5.71%/5.64%，Q1毛利率的下滑主要由於新業務高爾夫球車的毛利率目前較低，約30%，收入結構的變化導致的毛利率下降，預計24年規模效應加強，該業務的毛利率也將得到明顯改善。
盈利預測：公司擁有成本端和品牌渠道端雙位一體的優勢，新興業務均實現高速增長，我們預計公司24-26年營業收入分別爲30.80/38.31/46.04億元，歸母淨利潤分別爲3.42/4.37/5.27億元，對應EPS分別爲3.13/4.00/4.82元，當前股價對應PE分別爲23.41/18.32/15.20倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：海運費漲價風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險，市場競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券趙玥煒研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.86%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.51億，根據現價換算的預測PE爲22.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲75.44。
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