中銀國際證券股份有限公司餘嫄嫄,範琦巖近期對德邦科技進行研究併發布了研究報告《德邦科技新品研發及客戶拓展持續進行》，本報告對德邦科技給出增持評級，當前股價爲33.71元。
德邦科技(688035)
公司發佈2023年年報，2023年實現營收9.32億元，同比增長0.37%；實現歸母淨利潤1.03億元，同比下降16.31%。其中第四季度實現營收2.81億元，同比下降4.87%，環比增長9.82%；實現歸母淨利潤0.19億元，同比下降52.66%，環比下降43.47%。公司擬向全體股東每10股派發2.5元的現金分紅。看好公司新品研發及客戶拓展持續進行，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年公司業績承壓，研發投入加大。2023年公司營收同比微增，歸母淨利潤同比下滑，毛利率爲29.19%（同比-1.10pct），淨利率爲10.76%（同比-2.30pct），主要原因爲受需求疲軟、市場競爭、產業鏈成本壓力傳導等因素影響，公司部分產品結構發生變動，終端價格下調，導致公司盈利能力下降。2023年期間費用率爲18.29%（同比+1.6pct），其中銷售費用率爲5.66%（同比+0.37pct），主要系股份支付費用及業務開拓費用增加所致；管理費用率爲7.66%（同比+1.38pct），主要系股份支付費用及資產折舊與攤銷費用增加所致；研發費用率爲6.65%（同比+1.62pct），主要系公司持續加大研發投入、研發人員及材料費用等支出增加所致；財務費用率爲-1.68%（同比-1.77pct），主要系公司閒置資金理財增加利息收入所致。
集成電路封裝材料產銷量同比提升，有望成爲新的收入增長點。2023年公司集成電路封裝材料實現營收0.96億元（同比+2.11%）；產量89.37噸（同比+21.92%），銷量93.28噸（同比+28.40%），庫存2.90噸（同比-57.42%）；毛利率38.74%（同比-2.57pct）。2023年公司集成電路封裝材料產銷量有所提升、庫存量同比下降，但部分客戶工藝變更致使產品結構發生變動，毛利率略有降低。根據2023年年報，公司已在晶圓UV膜材料、芯片固晶材料、導熱界面材料等多領域實現國產化並批量出貨，客戶包括通富微電、華天科技、長電科技、日月新等國內知名集成電路封測企業。2023年年報顯示，2023年公司DAF/CDAF、Underfill、AD膠有部分型號已通過驗證，DAF、AD膠已有小批量出貨，實現國產材料零的突破；晶圓級劃片膜、減薄膜已完成3家國內頭部封測廠商的驗證測試，下一階段將積極推動產品批量導入；公司導熱產品已通過國際頭部SSD廠商驗證並批量供貨，同時還爲部分國內SSD廠商批量供貨。公司在集成電路封裝材料領域的持續研發和客戶拓展有望爲業績增長注入新的動力。
公司持續鞏固智能終端封裝材料、新能源應用材料市場優勢，產能及海外佈局持續推進。2023年公司智能終端封裝材料實現營收1.76億元（同比-3.41%）；產量512.33噸（同比+22.82%），銷量503.69噸（同比+21.75%），庫存44.92噸（同比+23.81%）；毛利率44.68%（同比-10.08pct），主要原因爲下游消費電子行業景氣度持續低迷導致板塊營收和毛利率同比下滑。根據2023年年報，公司智能終端封裝材料已廣泛應用於耳機、手機、Pad、筆記本電腦、智能手錶、VR、AR、鍵盤、充電器等消費電子產品，其中TWS耳機已在國內外頭部客戶獲得較高的市場份額，下游消費電子新品陸續推出有望爲公司帶來新的增長機會。另一方面，2023年公司新能源應用材料實現營收5.85億元（同比-0.82%）；產量1.57萬噸（同比+18.00%），銷量1.60萬噸（同比+26.39%），庫存0.18萬噸（同比-14.29%）；毛利率21.30%（同比+1.53pct），主要原因爲受市場競爭影響公司產品全年量升價跌，公司開展技術降本使板塊毛利率同比提升。根據2023年年報，在動力電池封裝材料方面，公司持續向寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、遠景能源等國內頭部企業供貨，同時積極接觸Tesla、LGES、Panasonic等海外頭部客戶；在光伏疊瓦封裝材料方面，公司材料已在通威股份、阿特斯、東方環晟等企業中大規模應用、市場份額位居前列，同時基於0BB技術的焊帶固定材料已通過多個客戶驗證並穩定批量供貨。此外，根據2023年年報，2023年崑山基地竣工，引進自動化設備建設集成電路、智能終端封裝材料及新能源應用材料生產線；數字化智能製造工廠眉山基地也於2023年內開工建設；此外2023年公司在新加坡設立全資子公司“德邦國際”，並以其爲投資主體在越南設立孫公司，積極拓展海外市場。
估值
因下游半導體行業復甦緩慢、消費電子行業景氣度低迷，調整盈利預測，預計2024-2026年公司每股收益分別爲0.97元、1.26元、1.79元，對應PE分別爲33.3倍、25.6倍、18.1倍。看好公司新品研發及客戶拓展持續進行，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產品迭代與技術開發風險；客戶驗證進度不及預期；宏觀經濟波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券李陽研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲65.19%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.46億，根據現價換算的預測PE爲31.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。
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