太平洋證券股份有限公司周豫,劉哲涵近期對福元醫藥進行研究併發布了研究報告《盈利能力持續改善，期待新產品放量》，本報告對福元醫藥給出買入評級，認爲其目標價位爲23.00元，當前股價爲15.35元，預期上漲幅度爲49.84%。
福元醫藥(601089)
事件：
4月24日，公司發佈2024年一季度報告，2024Q1實現營業收入8.03億元，同比減少2.01%，歸母淨利潤1.33億元，同比增長16.60%。
點評：
Q1收入短暫承壓，業績實現較快增長。2024Q1收入同比減少2.01%，歸母淨利潤同比增長16.60%。我們判斷主要由於公司的主要產品院內銷售受第八批集採未中標影響，公司營收短暫承壓，利潤端快速增長，集採風險邊際減弱。2023年公司的奧美沙坦酯片、格列齊特緩釋片中標十五省聯盟集採，有望快速放量帶動收入增長。
公司淨利率持續改善，盈利能力不斷提升。2024Q1公司毛利率爲66.00%，受集採影響導致同比減少2.01pct，淨利率爲15.56%，實現持續改善，同比增加2.64pct。銷售費用率持續降低，2024Q1銷售費用率爲37.24%，同比減少3.55pct。其他費用控制良好，管理費用率爲3.74%，同比減少0.42pct；研發費用率爲10.09%，同比增加1.42pct，財務費用率爲-2.37%，同比減少0.78pct。
在研項目儲備豐富，有望持續貢獻增量收入。公司不斷投入研發，針對重大、多發性疾病的臨床急需品種進行首仿和快仿品種開發。截至2023年底，公司仿製藥製劑在研項目70個，醫療器械在研項目4個，此外創新藥聚焦核酸類藥物研發。預計未來兩年每年有6-8個仿製藥品種獲批上市，有望持續爲公司貢獻新的增量收入。
盈利預測及投資建議
我們預測公司2024/2025/2026年收入爲36.61/40.91/46.74億元，同比增長9.62%/11.73%/14.27%。歸母淨利潤爲5.64/6.85/8.01億元，同比增長15.30%/21.61%/16.92%。對應當前PE爲13/11/9X。考慮公司在研管線豐富，存量品種競爭格局良好，新增品種持續貢獻增量有望驅動公司收入穩定增長，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；帶量採購丟標風險；產品研發失敗風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券孫建研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.98%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5.77億，根據現價換算的預測PE爲12.79。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
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