信達證券股份有限公司近期對家聯科技進行研究併發布了研究報告《Q1營收快速修復，全球產能佈局推進》，本報告對家聯科技給出增持評級，當前股價爲20.07元。
家聯科技(301193)
事件：家聯科技發佈2023年報及2024年一季報，2023實現營業收入17.21億元，同比-12.90%，實現歸母淨利潤0.45億元，同比-74.69%，扣非歸母淨利潤0.18億元，同比-88.49%；4Q23實現營業收入4.91億元，同比+24.2%，實現歸母淨利潤-0.18億元，同比-151%，扣非歸母淨利潤-0.22億元，同比-183%。1Q24實現營業收入5億元，同比+52.03%，實現歸母淨利潤0.43億元，同比+136%，實現扣非歸母淨利潤986萬元，同比+8.28%。公司2023年擬每10股派發現金紅利2元（含稅）。
點評：
Q1營收高增，外銷改善、內銷延續增長，全球產能佈局推進。公司2023實現營業收入17.21億元，同比-12.90%，4Q23實現營業收入4.91億元，同比+24.2%，1Q24實現營業收入5億元，同比+52.03%。分產品：2023年公司塑料製品（含餐飲具與塑料家居用品）、生物全降解制品、植物纖維製品、紙製品及其他分別實現收入13.01億元、2.62億元、0.94億元、0.64億元，分別同比-21.53%、+87.39%、+4.71%、-27.64%。公司大力發展生物全降解產品、塑料家居用品、可重複使用的餐飲具、植物纖維產品等領域的業務，在順應和引領行業變革的同時也分散了業務風險。分地區：2023年公司境內、境外分別實現收入7.33億元、9.88億元，分別同比+62.5%、-35.2%。其中北美、歐洲、大洋洲、亞洲（除中國）分別實現收入7.44億元、1.54億元、0.49億元、0.3億元，分別同比-37.4%、-37.3%、-15.7%、+126.79%。受國際形勢、通貨膨脹等因素的影響，海外市場需求減弱，同時受下游渠道去庫存影響，2023年公司外銷收入大幅減少，內銷收入隨市場及客戶擴展實現高速增長。產能方面：目前公司在建工程包括年產10萬噸甘蔗渣可降解環保材料製品、年產12萬噸生物降解材料及製品&家居用品、泰國塑料製品，公司持續加快降解環保產品及家居日用品的產能擴充，進一步拓展公司業務板塊。2024年公司計劃在華東、華南、華北和華中各地區建立生產基地，將形成覆蓋全國的生產網絡，並逐步完成在泰國、美國、寧波、廣西各生產基地的產線建設。
產能利用率下降、銷售結構及減值影響盈利。1）毛利率，公司2023年實現毛利率19.23%，同比-3.01pct，4Q23毛利率20.35%，同比-3.48pct，1Q24毛利率19.33%，同比+0.16pct。分產品，塑料製品、生物全降解制品毛利率分別爲20.01%、18.27%，同比-2.69pct、-5.12pct；分地區，內銷、外銷毛利率分別爲14.25%、22.93%，分別同比-2.32pct、+0.98pct。2023年毛利率下降主要爲外銷收入大幅減少導致產能利用率下降，2023年塑料製品產能利用率爲61.64%，上年同期爲83.63%。2）期間費用，2023年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲5.4%、6.4%、3.2%、0.16%，同比變化+0.4pct、+1.7pct、+0.07pct、+1.0pct；其中管理費用率提升主要爲公司規模擴大管理人員增加，財務費用率變動主要爲利息支出增加及匯兌收益減少。3）淨利潤，公司2023年實現歸母淨利潤0.45億元，同比-74.69%，扣非歸母淨利潤0.18億元，同比-88.49%，4Q23實現歸母淨利潤-0.18億元，同比-151%，扣非歸母淨利潤-0.22億元，同比-183%。1Q24實現歸母淨利潤0.43億元，同比+136%，實現扣非歸母淨利潤986萬元，同比+8.28%。2023年公司計提浙江家得寶、Sumter Easy Home商譽資產減值損失0.43億元，1Q24公司獲得非流動資產處置收益0.43億元。4）現金流，公司2023年實現經營活動現金流爲1.5億元，同比-78%，主要爲銷售減少導致銷售貨款流入減少；投資活動現金流爲-8億元，同比-60%，主要爲理財減少；籌資活動現金流9.4億元，同比+351%，主要爲發行可轉換公司債券籌資。
盈利預測與投資評級：公司生物全降解塑料製品技術優勢領先，通過收購佈局可降解植物纖維工廠，產能加速佈局，隨着全球禁塑令推進，國內外客戶的快速導入，生物全降解制品業務有望進入快速發展期。傳統塑料製品業務國內外客戶持續開拓，仍有望實現穩定增長。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.86、2.15、2.48億元，分別同比增長311%、15.4%、15.5%。目前股價對應2024年PE爲19.55X，維持“增持”評級。
風險因素：原材料價格波動風險、產能釋放不及預期風險、行業政策風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券趙中平研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲70.04%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.45億，根據現價換算的預測PE爲26.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲20.88。
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