東方財富證券股份有限公司鄒傑近期對鼎通科技進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：23年承壓，24Q1環比復甦，積極佈局112G連接器組件》，本報告對鼎通科技給出增持評級，當前股價爲51.28元。
鼎通科技(688668)
【投資要點】
公司發佈2024年一季報：公司1Q24年實現營收1.94億元（同比+19.73%），歸母淨利潤0.18億元（同比-45.11%）。公司一季度收入、毛利率、淨利率、歸母淨利潤均環比向好，呈現復甦態勢。
公司同時發佈2023年年報：2023公司營業收入同比下降18.65%，歸母淨利潤同比下降60.48%，主要是受全球宏觀經濟低迷及通信市場疲軟的影響，需求疲軟和消耗往期庫存的雙重影響下，殼體類產品的需求出現明顯下滑，導致通訊營業收入較大下降；汽車連接器產品雖需求良好，但競價激烈；因此由於需求產能的不飽和以及成本的壓力，公司整體的毛利率有所下滑，利潤下降。2023公司前五名合併集團客戶合計銷售額佔當期營業收入的比例爲83.96%，主要客戶爲莫仕、安費諾、中航光電、泰科電子、比亞迪等連接器行業內知名企業。
通訊業務方面：2023年上半年，公司通訊連接器業務面臨前所未有的挑戰，終端客戶的需求低於預期，但自2023年三季度末開始，市場形勢逐漸好轉，通訊連接器產品需求逐漸開始回暖，直接客戶的需求也呈現出環比增長的態勢。由於需求產能的不飽，公司面臨較高的實際人工成本和折舊攤銷成本，這導致通訊連接器產品的毛利率有所下滑，公司持續與直接客戶（如莫仕、安費諾、泰科電子等）保持緊密的合作關係，拓展產品品類，基於人工智能高速發展的時代背景，積極配合客戶不斷開發QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP等系列新產品。
汽車業務方面：自公司進入新能源汽車領域以來，公司成功覆蓋了多家新能源汽車行業的領軍企業，如比亞迪、中國一汽、同馭汽車等。廣泛的客戶基礎爲公司提供了穩定的業務來源和增長潛力，產品多樣化策略滿足了客戶的不同需求。2023公司往期開發的產品以比亞迪爲主逐漸啓動量產，儘管新能源市場銷量創新高，需求量及銷售額增長明顯，但公司也面臨着激烈的市場競爭。客戶的競價要求嚴苛，導致公司在成本方面承受較大壓力，進而使得毛利率大幅下滑。2023公司也嘗試拓展新的業務領域，橫向開發了莫仕的BMS業務模塊，並獲得BMS Gen6電池項目，目前正處於小批量試產階段。
新產品佈局方面：2023雖然客戶需求下降直接影響了公司的銷售，但公司堅持以技術創新爲驅動力，在高速通訊連接器模塊方面，公司以I/O連接器殼體類產品爲主要方向，向着更高速率的QSFP-DD112G/OSFP等系列產品，同時在背板連接器方面，公司也開發多個項目，滿足公司多元化發展；在新能源業務模塊方面，新增了電池管理模組水冷板項目、BMS產品等新項目。
【投資建議】
連接器行業有望持續增長，向更高速率發展。中商產業研究院數據顯示，2023年全球連接器市場規模爲960億美元，同比增長14.15%。中商產業研究院分析師預測，2024年全球連接器市場規模將達1050億美元。數據中心行業的機遇包括雲計算和大數據技術的發展、物聯網和邊緣計算的應用增長、以及新興市場的需求上升等。具體到高速連接器方面，隨着無線基站、路由器、交換機及光傳送接入設備等設備對於數據吞吐量和傳輸速率要求的大幅提升，連接器將向更高速率及密度發展，傳輸速率從10Gbps發展到了112Gbps，並在架構上向正交設備架構和線纜背板架構方向演進；同時，數據量的大幅提升使得高速I/O連接器信號通道數量增加，單通道速率也由10Gbps提升到了112Gbps。
安費諾、比亞迪供應商，具備高精度高複雜度技術能力。公司致力於爲客戶提供高質量的通訊連接器，包括高速背板連接器及其組件、I/O連接器組件等，最終應用於服務器、數據中心、基站等大型數據存儲和交換設備，公司產品涵蓋了精密連接器結構件和殼體（cage）等關鍵組成部分，這些組件經過客戶的集成組裝後，具備高精度、高性能、防干擾的特點，能夠實現通信信號高質量傳輸轉換，防止信號衰減和失真。汽車產品方面，公司致力於開發各種新能源汽車連接器及其組件，包括電控連接器、高壓連接器及其結構件、五金塑膠結構件、銅軟排等，主要應用在汽車電子控制系統和新能源汽車電池上，起到傳輸電流和信號等作用。公司已成爲連接器模組行業龍頭企業的供應商，與安費諾、莫仕、泰科電子、中航光電形成緊密的合作關係，並進入到新能源汽車領域的終端供應鏈，客戶如比亞迪、富奧汽車、長安汽車、南都電源、蜂巢能源、羅森博格等。精密模具設計開發是連接器製造企業的核心競爭力所在，決定了連接器及組件的精密度和穩定性，公司採用先進的規範化、模塊化、信息化和模擬化開發方式，形成了高精度、高複雜結構的模具自主開發設計技術與競爭力。我們預計公司2024-2026年收入分別爲8.23/10.01/12.30億元，歸母淨利潤分別爲0.59/0.73/0.92億元，對應EPS分別爲0.60/0.74/0.93元，2024-2026年PE分別爲89.72/72.19/57.45倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
市場需求恢復不及預期導致產能不飽和的風險；
行業競爭加劇使得毛利率下滑的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券劉易研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.01%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.39億，根據現價換算的預測PE爲36.63。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲47.15。
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