申港證券股份有限公司徐廣福近期對廣州酒家進行研究併發布了研究報告《年報點評：食品穩健提升，餐飲擴張高增》，本報告對廣州酒家給出買入評級，當前股價爲18.16元。
廣州酒家(603043)
事件：
公司發佈2023年度年報，全年實現營收/歸母淨利潤49.01/5.50億元，同比增長19.17%/5.21%。其中Q4實現營收/歸母淨利潤10.25/0.59億元，同比增長32.73%/11.11%。業績低於我們此前預期。
投資摘要：
年內月餅業務接近雙位數增長、速凍食品持平、餐飲業務增長亮眼。23年月餅/速凍/餐飲業務分別實現營收16.69/10.61/12.63億元，同比增長9.88%/0.33%/65.66%，月餅業務業務穩健增長、速凍同期高基數下實現增長、餐飲在同期低基數下受新開門店及餐飲行業復甦帶動實現高增。廣東省內/省外實現營收37.28/10.81億元，同比增長18.72%/22.04%。其中，Q4月餅同比增長45.53%，主要爲主銷季度三季度部分收入遞延進入四季度；Q4速凍同比下滑9.05%，預計主要受基數影響；餐飲業務Q4收入同比增長138.32%，預計與新開店及行業復甦有關。
月餅及速凍產品量增價微跌、毛利率受促銷力度加大拖累小幅波動，餐飲毛利率同比提升。折算2023年月餅及速凍產品噸價分別爲10.28和2.45萬元，分別同比下降0.64%和4.30%，毛利率分別同比下降1.69和5.78pct，速凍產品毛利率變化明顯主要爲公司加大促銷力度積極應對市場競爭所致。餐飲業務受益行業復甦、預計客單價提升成本降低，業務毛利率較同期增加18.03pct。公司廣東省內和境內廣東省外市場毛利率同比變動爲+1.55及-5.24pct，境內廣東省外市場毛利率下降主要爲加大促銷提升市場份額所致。受餐飲高增及毛利提升帶動，公司整體主營業務毛利率同比增加0.16pct至35.30%，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比變動-0.42/0.26/0.78pct，銷售淨利率同比下降1.06pct。
構築業務發展新引擎，提升食品業務發展能級。公司以“新區域+新渠道+新平台”爲突破口，重點佈局華東，加大品牌和渠道下沉建設，爲全國市場打下堅實基礎。推進線下渠道和利口福連鎖店建設，湘潭速凍食品基地建成，推動月餅和速凍拳頭產品改良升級，推出包點、煎餃等系列新品，打造佛跳牆、鹽焗雞等爆品。食品業務經銷商省內有所收縮減少19家，境內廣東省外同比增加49家。食品製造業務直營和分銷渠道分別增長12.56%、6.9%。
穩健推進餐飲業務佈局，食品業務擴張有道、品牌勢能釋放空間大。公司把握餐飲復甦的時機，年內增加門店14家，其中4家廣州酒家10家陶陶居門店，收購5家授權餐飲門店，會員體系和菜品革新全面增長。公司立足廣東基地市場，月餅和速凍產品銷售規模較大、擁有品牌先發優勢，省內份額基礎堅實，新增外埠產能、聚焦探索華東市場爲全國化摸索道路，餐飲行業連鎖化趨勢下向大型餐企持續集中，公司粵菜菜式獨特，多品牌體系建立、擴張節奏合理，空間較大。
投資建議：預計公司2024-2026年的營業收入分別爲56.58、64.66、73.41億元，歸母淨利潤分別爲6.52億元、7.62億元和8.91億元，每股收益分別爲1.15元、1.34元和1.57元，對應PE分別爲15.36X、13.14X和11.24X，維持“買入”評級。
風險提示：產品及渠道培育不及預期、原材料價格波動、食品安全風險等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券張宇光研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.48%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.63億，根據現價換算的預測PE爲15.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級11家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲23.09。
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