智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研究報告稱，當前煤礦安全生產已成爲國家工作重點，安全檢查預計保持高壓狀態，產能利用率受到制約，供給收縮預期強化。德邦證券認爲，隨着2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發佈《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》，煤炭行業基本面和預期發生重大變化，預計2023年三季度是全年業績低點，2024年行業盈利或將同比增長、前低後高。多家優質煤企控股股東陸續發佈股份增持計劃彰顯信心，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國特色估值體系持續推動下，企業價值進一步得到股東的重視。維持板塊“優大於市”評級。
推薦三個方向：1)雙焦彈性。復甦預期下，雙焦在經歷前期的價格的大幅下跌後存在反彈空間，推薦：潞安環能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)、中國旭陽集團(01907)，建議關注：山西焦煤(000983.SZ)、陝西黑貓(601015.SH)等。
2)優質分紅。優質公司具備長期分紅能力，且隨着資本開支下降，分紅率具備持續提升空間，推薦：陝西煤業(601225.SH)、山煤國際(600546.SH)、中煤能源(601898.SH)，建議關注：中國神華(601088.SH)、兗礦能源(600188.SH)、蘭花科創(600123.SH)等。
3)長期增量。有產能釋放的公司在下一波週期啓動時具備更強的爆發性，建議關注：華陽股份(600348.SH)、昊華能源(601101.SH)、廣匯能源(600256.SH)等。
工業端用電逐步釋放，動力煤高位運行。 A)價格及事件回顧：本週秦皇島港動力煤Q5500價格下跌至922元/噸(環比-1.91%)。
供應端，主產區多數煤礦已恢復生產，供應明顯增加。坑口方面，礦區拉運車輛恢復常態，拉運氛圍一般，坑口價格隨銷售情況窄幅震盪。港口方面，臨近傳統需求淡季，降庫節奏偏緩，港口拉運基本以剛需爲主，貿易商低價出貨意願不高。下游方面，工業企業迎來複工，工業用電需求好轉帶動沿海電廠日耗回升，在長協及進口煤補充下，終端暫無補庫壓力，增採意願一般。
B)價格短期觀點：德邦證券判斷煤價冬季旺季仍將高位震盪。i)“金三銀四”非電旺季：進入“金三銀四”，鋼鐵、水泥等非電行業補庫需求將逐步迎來釋放，工業端用電需求基礎支撐有望走強。 ii)港口庫存延續去化：截至3月1日，環渤海9港庫存降至2225.5噸，同比下降16.12%；iii)非電需求有韌性：根據Mysteel數據，最新一期甲醇、尿素開工率分別爲86.18%、83.45%，處於歷史同期高位。
iv)俄煤關稅重新實施，進口成本抬升：根據Mysteel消息，俄羅斯政府決定自3月1日起，重新實施具有彈性的煤炭出口措施，稅率範圍設定在4%-7%之間，按俄羅斯煤炭出口關稅爲5.5%測算，進口成本約增加5.8美元，到岸價格與國內煤價持平，利潤空間壓縮下，進口或將面臨減量。
C)價格中長期觀點：德邦證券認爲2024年煤價中樞將進一步上行。i)按照2023年國內總產量46.58億噸，根據月均3.7-4.0億噸的產量進行年化計算，得出24年產量區間或將在44-48億噸之間。即使在4億噸產量的情況下，總產量增速依然呈現放緩的態勢；ii)2024年電煤長協對於供需雙方都有履約率要求，在進口價差無明顯優勢的情況下，電廠預計優先拉運長協保證履約，因此2024年進口量大概率出現減量。
旺季將至，雙焦小幅震盪。 A)價格及事件回顧：本週，京唐港主焦煤價格小幅下降至2430元/噸(環比-4.33%)。焦煤方面：產地方面，多數煤礦已復工復產，整體供應繼續提升。下游方面，受焦炭價格連續下跌影響，限產焦企逐步增加，根據Mysteel數據，全國獨立焦企全樣本產能利用率爲67.68%，環比下降2.39pct。下游多以消耗庫存煤爲主，對原料煤採購相對謹慎，焦企保持低原料庫存狀態。
焦炭方面：本週焦炭第四輪提降落地，溼熄焦下調100元/噸，幹熄焦下調110元/噸。部分焦企虧損持續擴大，限產力度有所提升，供應進一步收緊。下游方面，鋼廠利潤修復疊加旺季將至，下游陸續開啓補庫，焦企出貨壓力緩解，廠內焦炭庫存低位運行。B)價格短期觀點：德邦證券判斷雙焦價格預計暫穩運行。i)部分高爐在年後有復產表現，考慮到近期回貨能力下降，鋼廠或有繼續補庫意願；ii)山西主流大礦2024年一季度焦、肥煤上調200元，配焦煤上調150元，平頂山主流大礦主焦煤上漲200元/噸，1/3焦煤上漲150元/噸。iii)2月8日，山西省應急管理廳、國家礦山安全監察局山西局、山西省能源局印發《關於開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》，針對七大方面進行專項整治，安監組合拳下，供給收縮預期強化。
C)價格中長期觀點：德邦證券認爲2024年宏觀預期改善下，雙焦價格有較大彈性。
i)國內焦煤產量穩定，而進口主要來自蒙古、澳大利亞，但2023年蒙煤通關維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，後續再有增長恐乏力；
ii)國務院關稅稅則委員會發布公告，自2024年1月1日起，按照東盟自貿協定、中澳自貿協定，印尼和澳大利亞等國進口煤繼續維持零關稅，來自其他國家的進口焦煤執行3%稅率，進口成本抬升下，2024年焦煤進口量或將出現回落 ；
iii)2023年10月24日，財政發力加碼穩增長，體現國家對經濟增長的重視，有助於中期經濟增長預期的穩定。iv)隨着差別化住房信貸、首套房貸利率調整、因城施策等地產政策堅持落實及持續完善，待房地產平穩恢復以及基建實物量的形成，雙焦需求或將迎來平穩回升。
本週數據回顧： 1)煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價922元/噸(-1.91%)，京唐港主焦煤庫提價2430元/噸(-4.33%)，國內主要港口冶金焦平倉價2193元/噸(-2.14%)；2)供需分析：秦皇島港鐵路調入量45.7萬噸(+41.93%),港口吞吐量39.7萬噸(+12.78%)；3)庫存分析：秦皇島庫存514萬噸，較上週減少4萬噸(-0.77%)，鋼廠焦煤庫存807萬噸，較上週減少38.3萬噸(-4.53%)；4)國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價爲107.0美元/噸(+5.94%)，澳大利亞峯景焦煤到岸價爲329.5美元/噸(+0.46%)，動力煤內外價差爲13.68元/噸，較之前收窄56.82元/噸，主焦煤內外價差爲-221.35元/噸，較之前價差擴大120.44元/噸。