東吳證券發佈研報稱，預計24H1鋰電行業盈利見底，加速產能出清，25年供需格局改善，板塊重拾成長性。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，預計24H1鋰電行業盈利見底，加速產能出清，25年供需格局改善，板塊重拾成長性。主產業仍首推電池環節，推薦寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)等；材料環節看好科達利(002852.SZ)、天賜材料(002709.SZ)等；以及看好新技術高壓快充、複合集流體方向，標的中熔電氣(301031.SZ)(關注)、威邁斯(688612.SH)等；同時建議關注價格即將見底的碳酸鋰環節，標的天齊鋰業(002466.SZ)、贛鋒鋰業(002460.SZ)等。
1月全球電動車銷量偏淡，符合預期，預計3月有所恢復。國內1月電動車銷72.9萬輛，同環比+79%/-39%，滲透率30%，同環比+5.2/-7.8pct，其中插電式份額大幅提升至41%，年末衝量後需求偏弱，短期電動車定價激進，3-4月銷量預計恢復，24年預計25%增長約1182萬輛。歐洲主流9國1月銷13.8萬輛，同環比+23%/-42%，滲透率18.5%，同環比+1.7/-9.1pct，全年預計增速8-10%至接近320萬輛，市場已充分預期。美國1月銷11.6萬輛，同環比+17%/-20%，滲透率10.7%，同環比+1.4/+0.7pct，24年增速預期已經下修至25%，銷量184萬輛。總體看，全球24年電動車銷量有望維持21%增長超過1600萬輛。
鋰電產業鏈排產端看，1月淡季，環降10%，2月春節影響，再降20%，3月有所恢復，整體Q1排產預計環比降20%，同比增10-20%，符合預期。23Q4由於碳酸鋰價格陰跌，產業鏈去庫明顯，行業11月開始減產，主流公司Q4排產環比降0-20%。1-2月淡季，1月排產環比降低10%，部分緩解受益於春節前備貨，排產可環比持平，2月春節影響7天左右生產，排產普遍下降20%，預計3月恢復，整體看Q1排產環比下降20%，同比增10-20%。目前主流公司24年出貨量增長預期普遍調整至20-30%，市場已充分預期。
Q1產業鏈價格進一步下降，國內市場二線進入虧損狀態，海外市場仍有明顯盈利溢價。24年2月上游碳酸鋰報價9.5-10萬元/噸，由於Q1需求偏弱，且新產能持續釋放，東吳證券預計價格仍有下跌空間，若跌至高價產能的現金成本7-8萬/噸，將加速產能出清;中游盈利方面，電解液、隔膜、負極、三元及鐵鋰正極等部分環節反饋24Q1進一步降價，但已接近底部，預計後續盈利下降空間有限，將在底部震盪，進一步出清產能;電池環節Q1國內市場降價明顯，部分動力鐵鋰電芯報價已低於0.4元/wh，而海外聯動+年降定價方式，整體價格穩定，盈利差異明顯，寧德時代海外客戶佔比40%，均價及單wh利潤遠好於同行。
投資建議：
預計24H1行業盈利見底，加速產能出清，25年供需格局改善，板塊重拾成長性。主產業仍首推電池環節，推薦寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、比亞迪(002594.SZ)。
材料環節看好科達利(002852.SZ)、天賜材料(002709.SZ)、璞泰來(603659.SH)、恩捷股份(002812.SZ)、星源材質(300568.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、湖南裕能(301358.SZ)、德方納米(300769.SZ)、容百科技(688005.SH)、當升科技(300073.SZ)、華友鈷業(603799.SH)、中偉股份(300919.SZ)等。
以及看好新技術高壓快充、複合集流體方向，標的中熔電氣(301031.SZ)(關注)、威邁斯(688612.SH)、曼恩斯特(301325.SZ)、信德新材(301349.SZ)、天奈科技(688116.SH)等。
同時建議關注價格即將見底的碳酸鋰環節，標的天齊鋰業(002466.SZ)、贛鋒鋰業(002460.SZ)、永興材料(002756.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)等。
風險提示：價格競爭超市場預期，原材料價格不穩定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。