財聯社2月22日訊（編輯 劉晨）昨日，30年國債ETF淨值規模突破了10億大關，年初至今的收益表現達到4.88%。去年年末以來超長債交投熱情高漲，利率更是屢創新低，30Y-10Y國債的利差已經壓縮至19bp左右。行至2.61%左右的收益率水平，超長端的性價比值得探究。
超長債換手率達27.0%，30年國債利差極致壓縮
春節前超長債交投情緒火熱，衆機構買入久期紛紛拉長。根據中泰證券的數據顯示，節前超長債換手率27.0%處於97.9%的歷史分位數，基金、保險淨買入加權平均久期分別增加了9.2年和1年，達到17.6年和18年，均遠高於各自的久期均值水平。國信證券數據顯示，春節前一週，超長債成交額7,817億，佔全部債券成交額比重爲12.8%。其中國債成交額5,617億。和前一週相比，超長債成交額增加359億，佔比提升4.1%。
通過上述換手率和成交量可以看出，除了配置需求，超長債的交易屬性也在凸顯。去年以來30年國債收益率屢創新低，市場已經見多不怪。
國盛證券固收首席楊業偉表示，地方債是主要的超長債品種，2021年、2022年歲末年初政府債超長債淨融資4777億元、4742億元，2023年僅爲1479億元。地方債發行節奏偏慢，導致政府超長債的淨融資顯著弱於季節性。而歲末年初爲保險和銀行傳統配置時點，超長債存在資產荒。
通過比較2023年11月以來的收益率曲線變動，財聯社注意到與去年四季度相比，今年以來的國債收益率曲線愈加平攤。從利差水平來看，30Y-10Y的國債利差水平在年前的最後一個交易日再創歷史最低，收斂至18.6bp左右，處於0.5%以下的歷史分位數。如此狹窄的利差空間難免引發市場對當前超長債估值過高的擔憂。
楊業偉表示，從經驗數據來看，30年與10年國債利差與R007之間存在顯著的負相關性，顯示資金價格對曲線斜率存在明顯的影響。1月以來資金價格有所下行，但總體還是處於較高水平。較高的資金價格形成較爲平台的曲線，在長端則反映爲30年和10年國債利差的持續收窄。資產荒下，權益投資者加速參與超長債交易具有一定的合理性，從現金流結構來看，超長債類似於“紅利策略”，在當前市場格局未發生變化之前，當前30-10年利差仍具有合理性。
中金公司研究部固收負責人陳健恒指出，在我國名義經濟增速回落過程中，債券利率進一步回落是較爲自然的發展方向。未來貨幣市場利率、MLF利率、LPR利率、銀行存款利率、保險保單利率的補降空間都將加大中國並不存在像日本債券市場類似債券市場供需關係問題，並且在低通脹環境下我國實際利率水平其實偏高，因此往後看繼續向下引導名義利率是較爲可預見的路徑。考慮目前債券供需關係和“資產荒”格局，債券定價並不貴，超長債定價也不貴，未來利率下行空間依然不能低估。
30年國債ETF淨值規模突破10億大關
Wind數據顯示截止2月22日，30年期國債活躍券收益率水平在2.609%附近，較春節前下行4bp左右。對應國債期貨主力合約成交價在105.31，較節前上漲0.69元左右。超長債的不俗表現也拉動着相應債基的收益。
開年以來，30年國債ETF收益表現爲4.88%，截止2月22日，基金份額約爲948.81萬份。基金今日的公告顯示，昨天資產淨值規模突破了10億大關。根據該基金一月末披露的2023年四季度報告顯示，基金業績比較基準爲中債-30年期國債指數收益率。主要持倉品種爲“23國債09”、“22國債24”和“23國債23”，總佔比達97.8%左右。
除了ETF型基金，中長期純債型基金也受到市場熱捧。財聯社統計，以認購起始日計算，2月份至今新增開放式債券型基金32只合計563.56億份，其中多達15只合計272.24億份爲中長期純債型基金，只數和規模佔比均接近半數。目前市場上中長期純債基金年初至今表現最好的收益水平爲3.85%，最差的收益水平爲-6.23%。截止昨日收盤，中證全債指數升至240.72，創有記錄以來新高，2024年以來累計漲幅超1.5%。
招商銀行研究院表示，去年年末以來，已經形成的利率下行趨勢難以戛然扭轉；因此，拉長持有期限看，債券產品總體的風險不大。但面對前期過快的債市上漲行情，需要警惕出現階段性調整。債券曲線平坦化，短端債券和長端債券利率走勢仍較爲分割。中短債產品上，建議關注中短期限低波穩健策略產品，包括封閉、最短持有、日開等產品。中長債產品上，可以關注1-2年期左右期限匹配策略、積極策略的產品。投資於期限匹配、持有到期的債券，可以明顯降低利率調整對產品到期時實際收益的擾動。