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Calculating The Intrinsic Value Of Biohaven Ltd. (NYSE:BHVN)
Calculating The Intrinsic Value Of Biohaven Ltd. (NYSE:BHVN)
Key Insights
- Using the 2 Stage Free Cash Flow to Equity, Biohaven fair value estimate is US$46.01
- Biohaven's US$49.50 share price indicates it is trading at similar levels as its fair value estimate
- The US$50.70 analyst price target for BHVN is 10% more than our estimate of fair value
In this article we are going to estimate the intrinsic value of Biohaven Ltd. (NYSE:BHVN) by taking the expected future cash flows and discounting them to today's value. Our analysis will employ the Discounted Cash Flow (DCF) model. There's really not all that much to it, even though it might appear quite complex.
We generally believe that a company's value is the present value of all of the cash it will generate in the future. However, a DCF is just one valuation metric among many, and it is not without flaws. If you still have some burning questions about this type of valuation, take a look at the Simply Wall St analysis model.
What's The Estimated Valuation?
We're using the 2-stage growth model, which simply means we take in account two stages of company's growth. In the initial period the company may have a higher growth rate and the second stage is usually assumed to have a stable growth rate. To start off with, we need to estimate the next ten years of cash flows. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we discount the value of these future cash flows to their estimated value in today's dollars:
10-year free cash flow (FCF) forecast
2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | |
Levered FCF ($, Millions) | -US$230.5m | -US$340.0m | -US$302.0m | -US$224.5m | US$92.8m | US$130.6m | US$168.9m | US$204.7m | US$236.4m | US$263.7m |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x3 | Analyst x3 | Analyst x2 | Analyst x2 | Analyst x2 | Est @ 40.85% | Est @ 29.28% | Est @ 21.18% | Est @ 15.52% | Est @ 11.55% |
Present Value ($, Millions) Discounted @ 6.1% | -US$217 | -US$302 | -US$253 | -US$177 | US$69.1 | US$91.7 | US$112 | US$128 | US$139 | US$146 |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = -US$264m
We now need to calculate the Terminal Value, which accounts for all the future cash flows after this ten year period. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 2.3%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 6.1%.
Terminal Value (TV)= FCF2033 × (1 + g) ÷ (r – g) = US$264m× (1 + 2.3%) ÷ (6.1%– 2.3%) = US$7.1b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$7.1b÷ ( 1 + 6.1%)10= US$4.0b
The total value is the sum of cash flows for the next ten years plus the discounted terminal value, which results in the Total Equity Value, which in this case is US$3.7b. In the final step we divide the equity value by the number of shares outstanding. Relative to the current share price of US$49.5, the company appears around fair value at the time of writing. Remember though, that this is just an approximate valuation, and like any complex formula - garbage in, garbage out.
Important Assumptions
The calculation above is very dependent on two assumptions. The first is the discount rate and the other is the cash flows. You don't have to agree with these inputs, I recommend redoing the calculations yourself and playing with them. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Biohaven as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 6.1%, which is based on a levered beta of 0.822. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
SWOT Analysis for Biohaven
- Currently debt free.
- Balance sheet summary for BHVN.
- Current share price is above our estimate of fair value.
- Shareholders have been diluted in the past year.
- Forecast to reduce losses next year.
- Has less than 3 years of cash runway based on current free cash flow.
- Not expected to become profitable over the next 3 years.
- Is BHVN well equipped to handle threats?
Looking Ahead:
Although the valuation of a company is important, it shouldn't be the only metric you look at when researching a company. The DCF model is not a perfect stock valuation tool. Instead the best use for a DCF model is to test certain assumptions and theories to see if they would lead to the company being undervalued or overvalued. If a company grows at a different rate, or if its cost of equity or risk free rate changes sharply, the output can look very different. For Biohaven, we've compiled three important items you should further examine:
- Risks: Consider for instance, the ever-present spectre of investment risk. We've identified 4 warning signs with Biohaven (at least 1 which makes us a bit uncomfortable) , and understanding them should be part of your investment process.
- Future Earnings: How does BHVN's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other High Quality Alternatives: Do you like a good all-rounder? Explore our interactive list of high quality stocks to get an idea of what else is out there you may be missing!
PS. The Simply Wall St app conducts a discounted cash flow valuation for every stock on the NYSE every day. If you want to find the calculation for other stocks just search here.
Have feedback on this article? Concerned about the content? Get in touch with us directly. Alternatively, email editorial-team (at) simplywallst.com.
This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
關鍵見解
- 使用兩階段的股本自由現金流,Biohaven的公允價值估計爲46.01美元
- Biohaven的49.50美元股價表明其交易價格與其公允價值估計相似
- 分析師對BHVN的目標股價爲50.70美元,比我們對公允價值的估計高出10%
在本文中,我們將通過計算預期的未來現金流並將其折現爲今天的價值來估算Biohaven Ltd.(紐約證券交易所代碼:BHVN)的內在價值。我們的分析將採用貼現現金流(DCF)模型。儘管它可能看起來很複雜,但實際上並沒有那麼多。
我們普遍認爲,公司的價值是其未來將產生的所有現金的現值。但是,差價合約只是衆多估值指標中的一個,而且並非沒有缺陷。如果你對這種估值還有一些迫切的問題,可以看看 Simply Wall St 分析模型。
估計估值是多少?
我們使用的是兩階段增長模型,這只是意味着我們考慮了公司增長的兩個階段。在初始階段,公司的增長率可能更高,而第二階段通常被認爲具有穩定的增長率。首先,我們需要估計未來十年的現金流。在可能的情況下,我們會使用分析師的估計值,但是當這些估計值不可用時,我們會從最新的估計值或報告的價值中推斷出之前的自由現金流(FCF)。我們假設自由現金流萎縮的公司將減緩其萎縮速度,而自由現金流不斷增長的公司在此期間的增長率將放緩。我們這樣做是爲了反映早期增長的放緩幅度往往比後來的幾年更大。
差價合約就是關於未來一美元的價值低於今天一美元的概念,因此我們將這些未來現金流的價值折現爲以今天的美元計算的估計價值:
10 年自由現金流 (FCF) 預測
2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | |
Levered FCF(美元,百萬) | -2.305 億美元 | -340.0 億美元 | -3.02 億美元 | -2.245億美元 | 9280 萬美元 | 1.306 億美元 | 1.689 億美元 | 204.7 億美元 | 2.364 億美元 | 263.7 億美元 |
增長率估算來源 | 分析師 x3 | 分析師 x3 | 分析師 x2 | 分析師 x2 | 分析師 x2 | 美國東部標準時間 @ 40.85% | 美國東部標準時間 @ 29.28% | 美國東部標準時間 @ 21.18% | Est @ 15.52% | 美國東部標準時間 @ 11.55% |
現值(美元,百萬美元)折扣 @ 6.1% | -217 美元 | -302 美元 | -253 美元 | -177 美元 | 69.1 美元 | 91.7 美元 | 112 美元 | 128 美元 | 139 美元 | 146 美元 |
(“Est” = Simply Wall St估計的FCF增長率)
10 年期現金流 (PVCF) 的現值 = -2.64 億美元
我們現在需要計算終值,該值涵蓋了這十年之後的所有未來現金流。戈登增長公式用於計算終值,其未來年增長率等於10年期國債收益率2.3%的5年平均水平。我們將終端現金流折現爲今天的價值,權益成本爲6.1%。
終端價值 (TV) = FCF2033 × (1 + g) ÷ (r — g) = 2.64億美元× (1 + 2.3%) ÷ (6.1% — 2.3%) = 71億美元
終端價值的現值 (PVTV) = 電視/ (1 + r)10= 71億美元÷ (1 + 6.1%)10= 40 億美元
總價值是未來十年的現金流總額加上貼現的終端價值,由此得出總權益價值,在本例中爲37億美元。在最後一步中,我們將股票價值除以已發行股票的數量。相對於目前的49.5美元股價,該公司在撰寫本文時看似公允價值。但請記住,這只是一個近似的估值,就像任何複雜的公式一樣,垃圾進出。
重要假設
上面的計算在很大程度上取決於兩個假設。第一個是貼現率,另一個是現金流。你不必同意這些輸入,我建議你自己重做計算並使用它們。DCF也沒有考慮一個行業可能的週期性,也沒有考慮公司未來的資本需求,因此它沒有全面反映公司的潛在表現。鑑於我們將Biohaven視爲潛在股東,因此使用權益成本作爲貼現率,而不是構成債務的資本成本(或加權平均資本成本,WACC)。在此計算中,我們使用了6.1%,這是基於0.822的槓桿測試版。Beta是衡量股票與整個市場相比波動性的指標。我們的測試版來自全球可比公司的行業平均貝塔值,設定在0.8到2.0之間,這是一個穩定的業務的合理範圍。
Biohaven 的 SWOT 分析
- 目前無債務。
- BHVN 的資產負債表摘要。
- 目前的股價高於我們對公允價值的估計。
- 在過去的一年中,股東被稀釋了。
- 預計明年將減少損失。
- 根據當前的自由現金流,現金流不足 3 年。
- 預計在未來三年內不會盈利。
- BHVN 有足夠的能力應對威脅嗎?
展望未來:
儘管公司的估值很重要,但它不應該是你在研究公司時唯一考慮的指標。DCF模型不是完美的股票估值工具。相反,DCF模型的最佳用途是測試某些假設和理論,看看它們是否會導致公司被低估或高估。如果一家公司以不同的速度增長,或者其股本成本或無風險利率急劇變化,則產出可能會大不相同。對於Biohaven,我們整理了三項重要內容,你應該進一步研究:
- 風險:舉例來說,投資風險的幽靈無處不在。我們已經確定了Biohaven的4個警告信號(至少有1個讓我們有點不舒服),了解它們應該是你投資過程的一部分。
- 未來收益:與同行和整個市場相比,BHVN的增長率如何?通過與我們的免費分析師增長預期圖表互動,深入了解未來幾年的分析師共識數字。
- 其他高質量的替代品:你喜歡一個優秀的全能選手嗎?瀏覽我們的高品質股票互動清單,了解您可能還會錯過什麼!
PS。Simply Wall St應用程序每天對紐約證券交易所的每隻股票進行折扣現金流估值。如果您想找到其他股票的計算方法,請在此處搜索。
對這篇文章有反饋嗎?對內容感到擔憂?直接聯繫我們。 或者,給編輯團隊 (at) simplywallst.com 發送電子郵件。
Simply Wall St的這篇文章本質上是籠統的。我們僅使用公正的方法根據歷史數據和分析師的預測提供評論,我們的文章無意作爲財務建議。它不構成買入或賣出任何股票的建議,也沒有考慮到您的目標或財務狀況。我們的目標是爲您提供由基本數據驅動的長期重點分析。請注意,我們的分析可能不考慮最新的價格敏感型公司公告或定性材料。簡而言之,華爾街沒有持有任何上述股票的頭寸。
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