華創證券發佈研究報告稱，食品板塊經歷年初至今的進一步回調之後，市盈率或是自由現金流/市值等估值指標均處於長週期底部，已經price-in市場對中長期的悲觀情緒。
智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，食品板塊經歷年初至今的進一步回調之後，市盈率或是自由現金流/市值等估值指標均處於長週期底部，已經price-in市場對中長期的悲觀情緒。但實際上食品飲料龍頭無論是商業模式極佳的自由現金流創造能力，還是不斷提升的競爭力推動份額集中，帶來較確定的穩定增長，當前已處於價值底部佈局區間。短期看，市場負面情緒宣泄後，返鄉消費催化，板塊或有修復。
在白酒板塊，無論是短週期跟蹤反饋，還是長週期白酒運行邏輯重構，老四大酒企穩增驅動力底牌仍足，但名酒向下擠壓會更加明顯，從回款、庫存等都會顯現劇烈分化。而市場對消費復甦預期普遍較弱，板塊估值已極具性價比，短期蘊含超跌反彈機會，長線價值凸顯。標的首選“老四大”：貴州茅台(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)。
在大衆品板塊，一是中期邏輯確定且兼具彈性的飲料板塊，包括東鵬飲料(605499.SH)、中炬高新(600872.SH)；關注新品驅動邏輯百潤股份(002568.SZ)。二是短期超跌且中長期邏輯清晰的餐飲供應鏈和啤酒，包括立高食品(300973.SZ)等。三是中低速時代消費龍頭定價範式切換，優選自由現金流優秀的高股息率龍頭，推薦伊利股份(600887.SH)、關注雙匯發展(000895.SZ)等。
華創證券主要觀點如下：
白酒板塊：預計Q4延續分化，頭部報表平穩。23年行業需求呈弱復甦狀態，場景上大衆價位帶受益宴席回補表現景氣，中高端對應的商務團購場景偏弱。考慮白酒消費Q4佔比較低，前三季度定調全年，且頭部酒企多選擇堅持年初目標積極佈局，報表有望平穩收官。分價格帶看：
高端酒：底牌仍多，表現穩健。茅台Q4提價後控制節奏經營更從容，預計Q4收入/利潤同增17%/13%（已預告）；五糧液動銷優勢延續，預計Q4收入/利潤同增10%/10%；老窖回款提前完成，預計Q4收入/利潤同增20%/23%。
基地型次高端：基地市場支撐強，增長確定性延續。汾酒渠道良性經營從容，預計Q4收入/利潤同增20%/20%；蘇酒洋河Q4控貨消化庫存，預計收入/利潤持平；今世緣成功衝刺百億，預計Q4收入/利潤同增23%/20%（已預告）。徽酒古井省內提前完成任務，預計Q4收入/利潤同增10%/45%；口子窖新品二次回款，預計收入/利潤同增10%；金種子新品持續培育，預計Q4收入同增30%，利潤有望扭負爲正。
次高端：終端仍承壓明顯，報表端延續分化。珍酒動銷表現相對良好，預計全年收入/利潤實現20%/34%增長；捨得Q4回款基本完成，費用端投放力度仍大，預計Q4收入/利潤增速達10%/5%；水井坊進度仍快，低基數下預計Q4收入/利潤實現50%+增長（已預告）。
大衆品板塊：春節錯位影響，Q4收入平淡，盈利延續改善。一方面受消費力掣肘等因素影響，23Q4大衆品整體需求表現平淡，另一方面今年春節過年較晚，導致備貨節奏相對22年有所滯後，基數效應亦對企業Q4報表端收入形成拖累。利潤方面，大豆、油脂主要原材料價格回落，多數企業成本利好有望延展。
啤酒：Q4銷售平淡，成本紅利延續。預計Q4青啤收入/利潤分別同比-3%/虧損，燕京同比+2%/虧損，重啤同比+5%/-75%，百威同比+2%/轉正。
乳肉製品：需求表現平穩，成本降幅擴大。預計Q4伊利收入/利潤分別同比+1%/-35%，液奶平穩，奶粉轉正，內生達成全年30bp提升目標，天潤同比+8%/-50%，新乳業同比+10%/+30%，雙匯同比-7%/-20%。
休閒及功能食飲：軟飲環比提速，零食景氣延續。軟飲料東鵬預計Q4收入/利潤分別同比+40%/+43%（已預告，預計收入靠上限）。零食預計洽洽同比-3%/-16%；鹽津同比+27%/+35%（已預告）；甘源同比+30%/+65%（已預告）。烘焙預計桃李同比+2%/-10%；安琪同比+18%/+8%。保健品仙樂預計同比+50%/+125%，湯臣預計同比-5%/虧損。
調味品：營收表現承壓，利潤部分改善。預計Q4海天收入/利潤分別同比+5%/+6%，中炬同比-8%/轉正，千禾同比+5%/+6%，榨菜同比+0%/-30%，恒順同比+5%/轉正，天味同比+17%/+32%，寶立同比+10%/+13%。
速凍：渠道延續分化，盈利優於收入。預計Q4安井收入/利潤分別同比+3%/+0%，千味同比+25%/+50%，立高同比+13%/虧損（已預告）。
連鎖：需求延續承壓，利潤顯著改善。預計Q4絕味收入個位數增長、全年扣非利潤5億左右，紫燕發佈業績預告，23年歸母淨利潤預計3.23-3.65億，巴比單Q4收入/利潤分別同比+6%/-30%。
投資策略：龍頭底部區間，價值視角佈局。板塊經歷年初至今的進一步回調之後，市盈率或是自由現金流/市值等估值指標均處於長週期底部，已經price-in市場對中長期的悲觀情緒。但實際上食品飲料龍頭無論是商業模式極佳的自由現金流創造能力，還是不斷提升的競爭力推動份額集中，帶來較確定的穩定增長，當前已處於價值底部佈局區間。短期看，市場負面情緒宣泄後，返鄉消費催化，板塊或有修復。
白酒：價值佈局，首選“老四大”。無論是短週期跟蹤反饋，還是長週期白酒運行邏輯重構，老四大酒企穩增驅動力底牌仍足，但名酒向下擠壓會更加明顯，從回款、庫存等都會顯現劇烈分化。而市場對消費復甦預期普遍較弱，板塊估值已極具性價比，短期蘊含超跌反彈機會，長線價值凸顯。具體標的上：首先聚焦確定性核心龍頭茅台（經營底牌充足，業績穩若泰山，中長期價值凸顯）、汾酒（動銷有望延續慣性式較快增長）；其次算清底線價值，尋找超跌修復，推薦五糧液（動銷優秀，價值底線較高）和老窖（經營穩健性和報表持續性仍確定）；持續推薦區域龍頭，市場相對景氣、業績仍有確定性的古井、今世緣。
大衆品：精選結構彈性，把握超跌機會，龍頭定價重構。一是中期邏輯確定且兼具彈性的飲料板塊，包括東鵬（勢能強勁餘力充足，高成長持續性無虞）、中炬（困境反轉）；關注新品驅動邏輯百潤。二是短期超跌且中長期邏輯清晰的餐飲供應鏈和啤酒，包括立高、安井、華潤、青啤等。三是中低速時代消費龍頭定價範式切換，優選自由現金流優秀的高股息率龍頭，推薦伊利、關注雙匯等。
風險提示：終端需求恢復不及預期、行業競爭加劇、提價落地不及預期等。