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华福证券光伏业24年策略:中美欧市场三重发力 预计光伏装机需求仍有韧性

華福證券光伏業24年策略:中美歐市場三重發力 預計光伏裝機需求仍有韌性

智通財經 ·  01/09 02:49

預計23/24年全球新增光伏裝機爲380/470GW,24年同比增速達24%,需求仍有韌性。

智通財經APP獲悉,華福證券發佈研究報告稱,預計23/24年全球新增光伏裝機爲380/470GW,24年同比增速達24%,需求仍有韌性。國內方面,上游原材料成本大幅下降,刺激終端需求帶動光伏裝機超預期,預計23/24年光伏新增裝機達180/210GW,24年同增17%。美國方面,IRA法案刺激+PPA電價上行+降息週期開啓共振光伏裝機需求,預計24年新增裝機達38GW。此外,歐洲多國上調裝機目標彰顯碳中和實現決心,能源政策及綠色轉型繼續推動歐洲光伏需求增長,預計23/24年新增光伏裝機爲65/90GW。

華福證券觀點如下:

行業:中美歐市場三重發力,新興市場起量在即。

全球:預計23/24年全球新增光伏裝機爲380/470GW,24年同比增速達24%,需求仍有韌性。中國:上游原材料成本大幅下降,刺激終端需求帶動光伏裝機超預期,預計23/24年中國光伏新增裝機達180/210GW,24年同增17%,需求增長基調不變。美國:IRA法案刺激+PPA電價上行+降息週期開啓共同提振光伏裝機需求,預計24年新增裝機達38GW。歐洲:多國上調裝機目標彰顯碳中和實現決心,能源政策及綠色轉型繼續推動歐洲光伏需求增長,預計23/24年新增光伏裝機爲65/90GW。新興市場:中東及非洲市場能源轉型速度加快疊加區域優勢明顯,預計23/24年新增光伏裝機爲12/16GW。

主鏈:盈利見底可期,新技術進展推動頭部企業受益。

硅料:產能過剩爲共識,預計至23年底全球多晶硅產能超240萬噸,支撐組件需求超900GW,24/25年維持過剩格局,預計24年硅料出清現金成本爲5萬元/噸;頭部企業具有成本優勢,重點關注NP硅料價差及顆粒硅技術進步。

硅片:23年主要廠商硅片產能爲826GW,隆基綠能及TCL中環硅片雙寡頭地位穩固;預計23/24年內層砂供應缺口分別爲0.9/0.2萬噸,伴隨矽比科擴產產能釋放內層砂供應緊缺相對緩解。

電池:TOPcon技術仍有提升空間,激光SE及雙面poly疊加可使量產效率由目前25.3%提升至26%+;HJT產業化及降本進程加速,XBC高轉換效率或爲遠期晶硅電池技術主流。

組件:頭部廠商佔比持續提升,前十家組件廠商23年出貨量約223GW;該行預計目前當硅料價格爲65元/kg的情況下,PERC、TOPCon、異質結(低溫銀漿)及異質結(銀包銅+0BB)成本分別爲0.93/0.98/1.08/1.05元/W,組件價格或將在成本線附近形成支撐。

輔材:關注產能或庫存有望出清、新技術放量結構升級環節。

逆變器:海外尤其是歐洲戶儲&微逆庫存高企,渠道去庫壓力壓制逆變器出貨,23年逆變器出口表現不佳;受歐洲光伏經濟性較高疊加能源自主可控需求不變影響,24年光儲終端高增速助力歐洲逆變器庫存出清。碳碳熱場:需求端考慮新增/替換/改造三類需求,預計25年需求將達14733噸,22-25CAGR爲43%;供給端預計23-25年行業供給分別爲9771/11671/14971噸,25年CR4產能有望達84%,行業產能向頭部集中;熱場價格實現探漲,疊加頭部企業降本持續,24年盈利有望觸底反彈。

銀漿:TOPCon銀漿加工費較PERC正銀有300+元/kg溢價,頭部銀漿企業有望充分受益TOPCon出貨佔比提升;頭部銀漿企業佈局上游銀粉&銀粉國產化比例提升,疊加LECO專用銀漿加工費提升,24年頭部銀漿企業單位盈利或能提升。

膠膜:截至23年底行業名義產能約70億平,較24年組件需求處於過剩狀態;膠膜毛利率受上游粒子價格影響大幅波動,24年預計隨粒子價格處低位水平實現改善;伴隨N型電池技術百花齊放,重點關注膠膜封裝方案多品類變化。

玻璃:擴產及融資政策收緊,光伏玻璃產能投放明顯減緩,23年10月我國光伏玻璃在產產能95280t/d,同比已降至36%;23Q1-24Q4光伏玻璃過剩產能比例分別爲22%/19%/3%/1%/6%/5%/4%/3%,疊加上半年玻璃盈利性壓力測試下落後產能出清實際供給更少,光伏玻璃供需結構已逐漸趨於平衡。

焊帶:光伏焊帶從扁形焊帶向MBB圓形焊帶、SMBB焊帶、低溫焊帶、XBC焊帶方向發展,細線化成爲焊帶未來發展重點趨勢;0BB開啓降銀新思路,HJT有望催生低溫焊帶需求;BC發展助推圓焊帶替代需求,龍頭企業在扁型焊帶領域積累深厚。

投資建議:

1)競爭優勢顯著、具備高純石英砂保供的硅片龍頭:建議關注TCL中環(002129.SZ);

2)量利齊升的一體化組件:建議關注隆基綠能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)等;

3)盈利修復、有望享受新技術溢價的電池環節:建議關注愛旭股份(600732.SH)、鈞達股份(002865.SZ)、仕淨科技(301030.SZ)等;

4)受益於需求爆發、量增利穩的逆變器及輔材環節:建議關注陽光電源(300274.SZ)、德業股份(605117.SH)、固德威(688390.SH)等;

5)電站開發運營環節:建議關注晶科科技(601778.SH)、能輝科技(301046.SZ)、林洋能源(601222.SH)等;

6)具備成本優勢的硅料龍頭企業:建議關注通威股份(600438.SH)、協鑫科技(03800)、大全能源(688303.SH)。

風險提示:全球光儲需求不及預期、產業鏈價格下降超預期、海外利率下降不及預期。

声明:本內容僅用作提供資訊及教育之目的,不構成對任何特定投資或投資策略的推薦或認可。 更多信息
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