智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，從板塊情緒角度去看，光伏板塊估值已不足10倍，進入磨底階段。自2020年以來，光伏板塊當年業績對應估值最高點PE接近50倍，當下估值水平在8-9倍，已突破7年來的歷史低位。光伏行業整體估值處於超跌狀態，後續主要矛盾緩和後有望迎來估值修復。
▍國盛證券主要觀點如下：
需求：利率週期向下，降息有望成爲明年重要需求端催化。
2023年需求超預期增長：1)中國仍是全球主要光伏市場，但國內消納問題逐步抬頭，明年需要重點關注消納解決方案的落地進展。2)海外高增判斷不改，IRA法案刺激下，2023年美國光伏新增裝機預計增長55%，2024年反規避豁免期到期還有一定的時間窗口，明年上半年美國市場有望維持拉貨熱度。歐洲短期受庫存影響，長期能源轉型與安全議題仍是重點，歐盟出臺多項政策保障可再生能源裝機。明年能源大週期不變，利率週期的變化成爲影響光伏需求的關鍵因素。
展望2024年，貨幣寬鬆、財政發力、經濟修復的大背景下，判斷國內外利率政策轉好，利率有望下行，光伏終端IRR繼續提升以刺激需求進一步上升。
供給：各環節優質產能是行業底部最具備競爭力的資產，各環節供需問題成爲主要矛盾。
2024年，光伏面臨的主要矛盾依然是供給過剩及需求的不確定性。產業鏈整體目前均處於下行通道中各環節價格均接近底部區間。明年1)組件價格的企穩回升將推動板塊需求加速復甦。2)產能出清是扭轉供需關係的關鍵因素，各環節優質產能是行業底部最具備競爭力的資產。
2024光伏投資建議：N型迭代下可挖掘的子環節機會。
1)硅料有望率先出清，N型硅料壁壘高供需緊。相比於偏製造業的硅片/電池/組件三個環節，偏化工業的多晶硅料產能利用率必須打滿導致產能清退可能率先發生。此外，N型硅料產出難度大，需同時具備緻密+低雜質特性，建議關注有望率先實現價格見底的硅料環節，推薦高品質硅料供應龍頭通威股份等。
2)N型TOPCon滲透率提升帶動輔材新技術加速推進，龍頭成本和技術優勢有望穿越週期。明年N型TOPCon有望加快市佔率提升節奏，因此帶來的1.6mm薄玻璃、EPE膠膜新技術存在上量空間。輕薄玻璃工藝難度大，企業軟實力差距預將凸顯，建議關注龍頭福萊特等。光伏行業β疊EPE滲透α將額外凸顯龍頭企業提前佈局的Know-How價值，建議重點關注福斯特等膠膜企業投資機會。
3)新技術日新月異，鈣鈦礦量產前夜，HJT和BC電池穩步推進。鈣鈦礦行業疊層工藝路線的定型和鈣鈦礦設備的國產化降本仍是兩大最值得關注的鈣鈦礦催化點。目前，單結鈣鈦礦普遍選用溶液塗布法，疊層鈣鈦礦製備中氣相沉積蒸鍍法更有優勢，溼法與幹法設備國產替代同步進行中，建議關注奧來德等設備企業，及深度佈局鈣鈦礦技術路線的隆基綠能等。
HJT持續降本，建議重點關注1)在HJT降銀方向上穩步推進的東方日升，激光直寫和投影式掩膜光刻技術路線有提前佈局的芯碁微裝。BC電池或成爲行業未來新選擇，技術加速滲透有望拉動激光設備採購需求，建議重點關注在BC電池佈局龍頭電池企業隆基股份。
4)龍頭馬太效應體現，一體化組件盈利有望見底回升。目前產業鏈價格進入成本考驗階段，龍頭廠商產品憑藉成本與技術優勢仍具有較高競爭力。明年一體化廠商仍將保持“技術不斷革新下組件效率穩步提升，海外渠道開拓保障自身單位盈利”的策略，組件價格企穩回升後有望實現量價齊升，迎來情緒好轉。
風險提示：
2024年光伏裝機需求不及預期風險，新技術發展出現瓶頸風險，光伏產業鏈競爭格局惡化風險，行業需求測算失真風險。