推薦關注成本曲線處於行業較低分位，且未來2-3年仍有供給增量的公司。
智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，展望2024年，鋰鹽供給過剩預期已成行業共識，下游材料廠及電池廠爲防庫存跌價風險，大概率堅持低庫存小訂單高頻次採購策略。在此背景下，鋰鹽價格或將持續低迷，直至供給出清或者行業需求增速變快，重新回到平衡狀態。基於以上原因，該行推薦關注成本曲線處於行業較低分位，且未來2-3年仍有供給增量的公司。
華西證券發觀點如下：
展望未來兩年海外鋰資源供應，鋰輝石礦山方面，在不考慮非正式立項項目流入以及一些早期項目出售DSO的情況下，據統計的海外正式立項項目，測算2023年海外鋰輝石精礦合計貢獻增量12.89萬噸LCE，同比增長40.15%，2024年海外鋰輝石精礦合計新增21.4萬噸LCE產量，同比增長47.58%;海外鹽湖端，考慮各項目投產進度，預計2023年海外鹽湖碳酸鋰新增產量5.63萬噸，同比增長23%，2024年海外鹽湖碳酸鋰新增產量7.89萬噸，同比增長26%。綜上所述，2023年海外鋰資源合計增量18.52萬噸LCE，同比增長32.69%;2024年海外鋰資源合計增量29.29萬噸LCE，同比增長39%。展望2024年，海外鋰輝石礦山和鹽湖項目大多於2024Q2-Q3投產，2024H2爬坡，因此2024Q2或將有較多增量釋放。
展望未來兩年國內鋰資源供應，鋰輝石端，李家溝鋰礦項目採礦工程已開始試生產，2024年預計李家溝將帶來1萬噸LCE增量;新疆大紅柳灘300萬噸/年採選項目推遲至2024年年底投產;鋰雲母端，寧德時代宜春項目採選冶關鍵環節陸續投產、爬坡，2024年產量會明顯提升;鹽湖端，中信崑崙鋰業新建的年產2萬噸電池級碳酸鋰生產線已實現達產，同時， “吸附+膜工藝”年產1.5萬噸煅燒法電池級碳酸鋰置換項目進入投料試車階段;11月10日，拉果錯鹽湖鋰礦成功打通工藝流程，產出首批電池級單水氫氧化鋰中試產品;扎布耶鹽湖二期萬噸鋰鹽項目已於11月20日機械完工;綜上，保守估計2023-2024年國內碳酸鋰增量分別爲2.81萬噸、12.55萬噸(2023年10月11日發佈報告國內碳酸鋰預期增量分別爲3.41萬噸、8.61萬噸)，宜春地區非礦山一體化加工企業原材料來源豐富，且難以追蹤，不在統計範圍內。
根據該行的梳理，預計全球2023Q1-Q4供給量(折碳酸鋰當量)分別爲20.39、23.13 、25.63 和26.56萬噸 ，合計供應95.7萬噸LCE，同比增長21%，較2022年增加20.82萬噸LCE供應，較2023年10月11日發佈報告的預期2023年增量21.44萬噸LCE，基本一致。2024年預計全球合計供應LCE 137.28萬噸，同比增長43.83%，較2023年預期增加41.84萬噸LCE，較2023年10月11日發佈報告的預期2024年增量33.26萬噸LCE，時間越來越臨近2024年，據該行追蹤的增量項目的確定性在一步步加強，上調此前增量指引。
終端需求來看，據乘聯會官微發佈，11月國內新能源車乘用車市場零售84.1萬輛，同比增長39.8%，環比增長8.9%，1-11月累計零售680.9萬輛，同比增長35.2%，增速符合市場預期。據歐洲各國汽車協會官網統計，歐洲11國(德國、英國、法國、意大利、挪威、瑞典、西班牙、葡萄牙、芬蘭、荷蘭和瑞士)11月新能源汽車註冊量達22.4萬輛，同比減少10.8%，環比增長11.91% ，1~11月歐洲11國新能源汽車註冊量達223.32萬輛，同比增長17.69%，歐洲地區依然保持了較快的增長，但德國、西班牙2024年新能源汽車補貼都將進一步退坡，法國將於明年開始執行更加嚴格的補貼審查制度，意大利表示2024年開始考慮效仿法國，2024年起瑞士電動汽車將與其他車輛一樣面臨4%的進口關稅，考慮以上因素歐洲地區2024年電動車增速或將面臨下降;據Marklines，10月份美國新能源車銷量11.82萬輛，同比增長35.19%，環比減少12.44%，1~10月美國新能源汽車銷量121.77萬輛，同比增長53.70%，在IRA法案的支持下美國新能源車市場增速雖不及預期，但預計明年大概率會進一步降速。
展望2024年，根據乘聯會數據，前11個月新能源汽車累計零售680.9萬輛，同比增長35.2%，今年以來累計滲透率已達35.2%，預計明年仍將保持較快增長，但因爲基數過大，增速會下降;歐洲今年前11個月11國新能源汽車註冊量達223.32萬輛，同比增長17.69%，2024年起德國、西班牙、瑞士、法國等政策的調整預計會讓歐洲市場增速放緩;1~10月美國新能源汽車銷量121.77萬輛，同比增長53.70%，IRA法案下美國新能源車市場預計明年大概率會進一步降速。
價格來看，截至12月7日，Fastmarkets中國國內氫氧化鋰現貨出廠價報價均價爲10.50萬元/噸，較12月1日價格下降1.10萬元/噸;中國國內碳酸鋰現貨出廠價報價均價爲9.50萬元/噸，較12月1日下降2.05萬元/噸;Fastmarkets日韓氫氧化鋰現貨出廠價報價均價爲17.00美元/千克，環比12月1日下跌8.33%;日韓碳酸鋰現貨出廠價報價均價爲16.50美元/千克，環比12月1日下跌5.82%;鋰輝石精礦報價1100美元/噸，較11月23日下跌490美元/噸。
今年以來，下游材料廠及電池廠在經歷2023年2-4月的鋰鹽去庫後，庫存一直處於低位，鋰鹽及原材料庫存轉移至上游鋰鹽廠及礦山方，目前已近年底，下游材料廠及電池廠訂單步入淡季，在鋰鹽價格今年大幅下跌的背景下，庫存大概率仍將低位經營。且展望2024年，鋰鹽供給過剩預期已成行業共識，下游材料廠及電池廠爲防庫存跌價風險，大概率堅持低庫存小訂單高頻次採購策略。在此背景下，鋰鹽價格或將持續低迷，直至供給出清或者行業需求增速變快，重新回到平衡狀態。
基於以上原因，該行推薦關注成本曲線處於行業較低分位，且未來2-3年仍有供給增量的公司，推薦關注鋰雲母原料自給率100%的永興材料(002756.SZ)，受益標的有天齊鋰業(002466.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)以及藏格礦業(000408.SZ)。
風險提示：1)全球鋰鹽需求量增速不及預期;2)澳洲礦山放量超預期;3)阿根廷鹽湖新項目投產進度超預期;4)宜春鋰雲母精礦放量超預期;5)非洲項目放量超預期;6)非正式立項項目流入過多;7)全球電動車銷量不及預期;8)全球儲能增速不及預期。