在量販零食賽道的各方勢力激戰正酣時，良品鋪子（604719.SH）卻選擇先一步套現。

近日，良品鋪子發佈公告稱，全資子公司計劃將所持宜春趙一鳴食品科技有限公司(下稱“趙一鳴”）3%的股權，作價1.05億元轉讓給黑蟻資本。

良品鋪子預計交易完成後，在當期合併報表將產生約6000萬元的投資收益，據此估算，趙一鳴的估值達到35億元。

可在今年4月，良品鋪子投資趙一鳴時，外界的預期顯然不僅將其視為一筆財務投資。

在火熱的中式點心店、中式麵館紛紛偃旗息鼓的2023年，量販零食幾乎是消費行業為數不多的熱門賽道，入局者紛紛瞄準下沉市場大舉擴張。

趙一鳴就是其中一員。

據其官網數據，目前趙一鳴零食門店數量在年內淨增1600多家，達到2300家。貿易風（ID：TradeWind01）另從接近趙一鳴人士處瞭解到，到今年年底，趙一鳴零食的開店目標為2500家門店。

行業內的“跑馬圈地”被業內人士看作是重塑零食行業競爭格局的投資機會。多年來上游品牌商始終未能捲出一個絕對龍頭，行業CR5還不到25%。因此隨著量販零食店的不斷擴張，零食行業有望在下游渠道上卷出一個巨頭。

這一背景下，超六成營收依靠線下的良品鋪子毅然選擇抽身套現，但在量販零食的大藍海種，其並沒有真正離場。

自己掌握渠道

良品鋪子與趙一鳴的這場聯姻有些短暫。

今年4月，良品鋪子全資寧波廣源聚億投資有限公司(下稱“廣源聚億”)與趙一鳴簽訂投資協定，投資4500萬元，持股佔比3%。彼時良品鋪子表示通過佈局投資趙一鳴零食，“正在積極拓展量販零食業務”。

但僅過了半年，良品鋪子就要對這筆投資做清倉處理。

10月16日，良品鋪子公告稱，廣源聚億計劃將所持趙一鳴3%的股權，作價1.05億元轉讓給上海翼嗨企業管理諮詢合夥企業(有限合夥)和廈門黑逸三號境外連接創業投資合夥企業(有限合夥)，受讓方均為主投消費賽道的黑蟻資本旗下公司，良品鋪子預計交易完成後，在當期合併報表將產生約6000萬元的投資收益。

良品鋪子相關人士對貿易風（ID：TradeWind01）表示，公司是基於自身經營發展的考量，再對投資回報率進行一個考慮，然後做出決定（出售）。

並且上述人士表示，良品鋪子與趙一鳴的合作僅限於門店的交流協同或是經驗分享，良品鋪子始終未與趙一鳴有過採購或銷售層面的合作。

這與同行鹽津鋪子（002847.SZ）有些不同。

2022年，另一家量販零食零售商零食很忙已經成了鹽津鋪子的第一大客戶，為其貢獻了7.31%的銷售額，幾乎相當於沃爾瑪、步步高等2-5名客戶的總和。

良品鋪子選擇堅持在線下擴張，誓將渠道握在手中的意味明顯。原因很簡單，線下渠道才是零食品牌競爭的主戰場，市場份額佔比85%以上。

一方面，良品鋪子在投資趙一鳴之前，就創立了自有品牌“零食頑家”，參進量販零食的競爭中。據方正證券分析師王澤華的研報，截至10月13日，零食頑家已在湖北省內開出超300家門店。

另一方面，良品鋪子向量販零食店看齊，將門店越開越大。據信風（ID：TradeWind01）從良品鋪子相關人士處瞭解，之前良品鋪子的門店坪數在60至80平方米，近年來在“開大店，關小店”戰略下，新開門店坪數均在100平方米以上。

截至今年上半年，良品鋪子已有3299家門店，相關人士預計今年將新開600至700家新店。

爭奪渠道話語權

在良品鋪子、三隻松鼠等接連遭遇大額減持後，趙一鳴等量販零食商卻在一級市場倍受熱捧，若上述良品鋪子的股份轉讓完畢，黑蟻資本預計將持有趙一鳴8.8%的股份。

在電商平臺流量越來越貴，傳統商超又日漸式微的環境下，量販零食商們大舉擴張的本質其實是對零食行業核心競爭力的爭奪，渠道競爭力強的一方將掌握話語權。

北京某AMC系券商食品飲料分析師對貿易風（ID：TradeWind01）表示，渠道將是休閒零食賽道的核心競爭力。他形容當下線下連鎖門店的擴張對零食品牌的影響“就像是前幾年線上渠道，因為零食行業的競爭格局‘不好’”。

據東亞前海證券分析師汪玲的研報，我國休閒零食行業CR5僅為24.6%，排在第一的旺旺市佔率僅為6.7%。

目前來看，各家量販零食商的競爭壁壘也並不能輕鬆建立。

有零食行業業內人士對貿易風表示，當下量販零食市場各家參與者從SKU到價格的差別都不大，目前各家競爭的關鍵在於以更快的速度搶佔更多點位以獲得相對規模優勢。

他舉例，零食頑家的大牌商品，比如來自百事的商品佔比可能更高一些，接近30%，而零食很忙的大牌佔比相對更少，在20%左右。

因此，搶佔點位多開店就成了當下激烈競爭的核心。量販零食商生意的本質是縮減流通環節，靠多開店的規模優勢壓縮採購成本，進而築起競爭壁壘，但目前開出兩千多家門店趙一鳴的利潤率仍十分微薄。

良品鋪子公告顯示，2022年趙一鳴分別實現營收和淨利12.15億元、3844萬元；今年上半年則分別錄得27.86億元和7631萬元，淨利率僅分別為3.16%和2.74%。

作為對比，今年上半年良品鋪子、三隻松鼠和鹽津鋪子的淨利率分別為3.85%、3.3%和11.91%，掌握下游分銷渠道的趙一鳴並未掙得更多。

貿易風（ID：TradeWind01）從接近趙一鳴人士處瞭解到，高端零食集合店的總部毛利率能達到20%，而趙一鳴僅有8%，會員客單價僅有60元，相比之下定位高端的良品鋪子客單價則在百元以上。該人士透露到今年底趙一鳴門店數量將達到2500家，並計劃於2026年達成萬店。

而良品鋪子清倉趙一鳴，不僅是股權結構上的分道揚鑣，也是雙方對消費升級與消費降級市場的一次反向押注。

就當下而言，致力於開大店、也買的更貴的良品鋪子承受的壓力更大，上半年剛錄得營收淨利雙降的業績表現。這在股價上也有所體現，其全年跌幅高達43.02%，決定不將渠道命脈掌握在他人手中的良品鋪子仍需回答一個更好的增長故事。