作為疫後業績修復的重要開始，愛博醫療（688050.SH）的上半年業績尤引關注。

8月18日，愛博醫療（688050.SH）發佈的2023年上半年財報顯示，收入和歸母淨利潤分別為4.07億元、1.63億元，分別同比增長了49.04%、32.12%。

剔除1季度數據，愛博醫療第2季度的收入為2.17億元，環比增長了14.21%，但同期利潤僅為0.85億元，僅環比增長9%。

這或與此前市場預計疫情後，第2季度白內障、近視等眼科手術放量帶來業績顯著增長的情況出現了一定的偏差。

與此同時，愛博醫療還發布了GDR預案，擬募集14億元投向“福建優你康並購”、“愛博煙臺眼科產品生產二期”等多個專案的建設以及補充流動資金。

種種因素疊加，愛博醫療8月18日收盤跌幅為5.82%。

不及預期的增速

愛博醫療的上半年業績表現承載著各方的滿心期待。

今年1季度由於疫情因素，市場考慮到愛博醫療的手術產品在第2季度有可能迎來較大的增長，過去積壓的白內障手術等或得到釋放，可對第二季度的業績起到一定的推動作用，彼時管理層也曾表達這樣的期待。

“目前來看，過去積壓的白內障手術量比較可觀，從今年2月起一直保持不錯的恢復勢頭，銷售情況較好，單月出貨量創新高。任何新產品進院手續、流程都需要時間，但總體進展不錯。”愛博醫療今年4月答投資者問時表示。

整體來看，愛博醫療的半年報確實仍有著顯著的增長。

2023年上半年，愛博醫療的收入和歸母淨利潤分別為4.07億元、1.63億元，分別同比增長了49.04%、32.12%。

儘管總體增速尚可，但剔除1季度數據後，愛博醫療第2季度的收入為2.17億元，環比增長了14.21%，同期利潤僅為0.85億元，僅環比增長9%。

愛博醫療將利潤增速慢於收入的現象歸因於成本、產品推廣力度的加大等費用的上升。

“隨著市場逐步恢復，公司加大了產品推廣力度和品牌營銷活動，蓬萊生產基地產能尚需逐步釋放，以及公司加快推進研發專案，導致營業成本及各項費用增長較快，上半年淨利潤增速低於收入增速。”愛博醫療表示。

2023年上半年，愛博醫療的營業成本為0.69億元，同比增長了70.06%。

“主要系產品構成變化，低毛利產品成本增長較多，導致營業成本增幅高於收入的增幅。”愛博醫療解釋稱。

貿易風（ID:TradeWind01）致電愛博醫療求證具體涉及哪些低毛利產品，但始終無人接聽，與此同時也向其發送郵件。雖然顯示郵件已讀，但截至發稿前尚未得到回復。

集採“避風港”

貿易風（ID:TradeWind01）以愛博醫療2022年披露的產品毛利率情況推測，毛利率最低的視光產品收入的顯著增長，給成本帶來較大的壓力。

2022年，愛博醫療旗下以眼鏡為代表的視光產品毛利率為48%，低於同期人工晶狀體、角膜塑形鏡（下稱“OK鏡”）分別高達89.54%、86.24%的毛利率。

2023年上半年，視光產品創收0.45億元，同比增長了402.84%。

這給愛博醫療帶來一定的銷售費用。2023年上半年高達0.75億元，同比增長了97.79%。

事實上，發力視光產品亦符合目前眼科行業的發展趨勢。

目前多家下游眼科醫院均在加碼視光專案。

2022年，愛爾眼科（300015.SH）再融資35.36億元，資金用途之一就是“沈陽愛爾眼視光遷址擴建專案”。今年5月，愛爾眼科董事長陳邦還制定了千店目標。

“我們一直在探索符合公司發展的視光診所模式。目前來說，我們的模式已經很成功了，可以大量複製。首期定了1000家的目標，未來會視情況不斷發展。”陳邦表示。

今年4月，華廈眼科（301267.SZ）董事長秀克慶燦亦制定了未來五年連鎖視光中心數量要達到200家的目標。

下游連鎖眼科醫院押注視光賽道，自然也成為了上游企業的助推力。

更為重要的是，在“萬物皆可集採”的壓力之下，視光專案正在成為眼科企業新的盈利點。

今年5月，國家醫保局表態將對人工晶體展開集採。

“國家層面，我們今年已經開展了第八批藥品集中採購，我們還將開展第四批高值醫用耗材的集採，主要是針對眼科的人工晶體和骨科的運動醫學類耗材，適時還將開展更新批次的藥品集採。”國家醫保局副局長施子海指出。

在此之前，OK鏡已被納入了集採。

2022年10月，河北省醫用藥品器械集中採購中心發佈的公告中，OK鏡被納入醫用耗材集採活動中。今年6月採購結果顯示，愛博醫療的OK鏡中選價格為2730元-3430元，與此前上萬元的價格相比有了一定的降價。

這意味著，愛博醫療的兩大核心產品人工晶狀體、OK鏡都已經走到集採的十字路口。2023年上半年這兩大類產品的收入分別為2.49億元、1.06億元，佔比分別為60.18%、25.94%。

儘管各家眼科公司都指出集採有利於提高產品在市場的滲透率，但同時都在尋找新的抓手——隱形眼鏡等各類眼鏡產品在內的視光業務。

“公司於2022年3月新設子公司愛博上海，持續加強視光產品市場開拓，大踏步進入視光消費市場，產研技術互補和渠道協同下，有望加速公司放量，未來增長可期。”華金證券醫藥行業分析師周平表示。

GDR能否如願

披露半年報的同時，愛博醫療還發布了境外發行GDR的預案。

預案顯示，愛博醫療擬募資14.09億元，投向“福建優你康並購專案”、“愛博煙臺眼科產品生產二期”、“功能性眼科醫療器械產品開發”、“天眼醫藥隱形眼鏡擴產”、“德國眼科產品生產與渠道建設”專案的建設以及補充流動資金。

愛博醫療認為此次募資有利於推動業務的全球化佈局。

“通過本次發行，公司邁出國際化發展戰略及全球化商業版圖拓展的重要一步。公司計劃在德國建立生產基地，並組建當地團隊負責業務拓展、臨床試驗和監管事務，以支持公司在歐洲的本地化開發和商業化，將產品打造成全球品牌，並為未來全球商業化拓展打下基礎。”愛博醫療表示。

愛博醫療早在境外有一定的佈局，核心產品之一人工晶狀體銷往德國、法國、義大利等30餘個國家。

境外收入規模相對有限。2023年上半年僅創收0.21億元，佔比僅為5.16%。但增速可期，同期同比增速高達112.19%。

或許愛博醫療發力海外市場的夢想並不遙遠。

但市場並不買單。

8月18日，愛博醫療的收盤跌幅為5.82%。

這也是上市公司發佈GDR預案後市場反應的常態。例如君實生物（688180.SH）今年6月發佈GDR預案後，6月6日收盤時A股和港股跌幅分別達到5.01%、5.34%。

此外，近期以來，“再融資暫停”的傳聞不絕於耳。

亦有投行人士向貿易風（ID:TradeWind01）透露，某上市公司的百億再融資專案，還未披露預案就遭遇了相關“指導”。

8月18日，證監會正式對相關傳聞做出了表態，明確A股市場融資功能將保持常態化運行，但其同時指出將“加強一、二級市場的逆週期調節”。

“實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡。沒有二級市場的穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。”證監會指出，“我們始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆週期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。市場會感受到這種變化。”

境內再融資的形勢變化是否會傳染給GDR，愛博醫療的境外融資能否成行，市場正在持續關注。

不過愛博醫療的現金流壓力並不大。截至2023年末現金及現金等價物餘額為2.61億元。