來源：巴倫週刊
作者：林一丹
7月，瑞士百達財富管理對2023年下半年全球宏觀經濟和資產類別前景進行了最新展望。該機構認爲，在全球宏觀經濟持續分化的背景下，投資者需要採取更爲主動的投資策略。
瑞士百達財富管理亞洲宏觀經濟研究主管陳東指出，全球服務業和製造業之間的差距正在擴大，新興經濟體與發達經濟體之間的商業活動也存在差距，他預計2023年全球GDP將以2.6%的增長率溫和增長。
中國方面，陳東認爲未來幾個月需要看到更強勁的政策支持：“政府可能會採取額外的貨幣寬鬆政策和出臺更有針對性的財政刺激措施，例如爲消費者提供補貼。我們對中國2023年GDP增長的預測暫時維持在5.5%不變。”
基於此，瑞士百達對2023年下半年各類資產的表現進行了分析——
股票：採取審慎策略
2023年上半年，除港股外的全球主要股指均錄得了不同程度的漲幅，但瑞士百達仍然對股票整體，尤其是美股保持審慎的立場。
美股方面，雖然得益於美國科技巨頭不斷創造正面盈利，但需要看到的是，佔據美股指數權重26%的六大科技股貢獻了2023年指數表現的92%（截至5月25日）。瑞士百達認爲，美國股票估值已高於平均水平，有較大的下調可能性。
與此同時，由於美國小型股比大型股更易受到信貸環境收緊的影響，它們對區域性銀行和房地產這兩個脆弱行業的敞口很大，因此該機構對美國乃至全球小型股保持謹慎。
歐洲方面，其信貸問題不如美國那麼嚴重，估值也相對較低。因此，瑞士百達認爲歐洲股票的盈利預期會好於美國。
近期日本央行維持鴿派立場以及外國投資者的興趣增強，可能會提振日本股市。陳東表示，日本股市有一些底層的結構性變化正在發生：首先是日本企業部門獲取的銀行信貸餘額和資本支出開始增長，其次是國際宏觀環境帶來的外生衝擊改變了日本內生的經濟行爲，顯示出通脹和薪資上漲的跡象，再次是日本企業的公司治理改革也在推進過程中。以上這些因素使得日本股市值得投資者關注。
瑞士百達同時還比較看好中國股票，主要原因是中國股票估值較低。
瑞士百達財富管理亞洲全權委託多元資產投資和管理主管賈文劍說：“中國股票相較於自己的長期市盈率是偏低的，並且比新興市場股票低，也低於發達國家市場。從估值角度來講，我們覺得其實現在離底部已經不遠了，所以相對於其他市場，中國股票還是有吸引力的。”
但他也指出，中國股票還需要兩方面的支撐，一方面是更強勁的政策支持，另一方面是盈利預期的反彈。
債券：需要精挑細選
與股票相比，瑞士百達對債券的觀點更加積極。這是由於年初迄今利率很高，債券維持了不錯的表現。但機構依然認爲需要對固定收益採取主動及精挑細選的策略。
美國市場方面，瑞士百達看好短期高質量投資級債券。賈文劍稱，當前利息提高，1-3年期美國投資級別債券現在收益率已經超過5.6%，但他同時強調，在經濟前景不明朗的前提下，作爲短期投資選項，目前對該類資產維持比較謹慎的投資持倉較爲合理。
而目前美國長期國債的收益率頗具吸引力。如果一旦美國經濟下行，美國國債的避險功能也可以作爲保障工具。
其他市場債券方面，瑞士百達認爲歐元投資級別債券前景較爲樂觀，而歐元區外圍國家債券，近期利差已過度收窄。日本債券收益率偏低，亞洲的優質投資級別債券，其相對於美國同類債券的利差溢價目前已接近長期中位數水平。
關於中國債券方面，瑞士百達一直看好中國國債。賈文劍指出，雖然現階段中國國債收益率低於美國國債，但不能忽視中國國債的避險功能，以及作爲美元投者，考慮到貨幣對沖的情況，還能增加2%的回報。
對於中國公司債，賈文劍的看法與海外市場一致，除了短期高質量債券外，在經濟波動環境中還是存在風險的，所以從資產配置角度來看，他對高息債券是看淡的。
私募資產：長期配置機會
瑞士百達指出，包括私募股權和私募股權房地產在內的私募資產的流動性溢價，可爲長期投資者實現增值。
賈文劍分析認爲，從1981年至2017年私募股權基金的內部收益率來看，在過去三次出現金融危機之後的年份裏，私募資產的表現通常較好。他指出，2022年至2023年，全球各地其實面臨着同樣的情況，市場表現不理想，實體經濟也出現了一些挑戰。在這種背景下，投資者可以考慮配置一些私募資產來對沖風險並收穫回報。
陳東表示，私募資產的回報率相對其他資產類別來說處於高位，其實背後的邏輯很簡單。一般而言，私募資產缺乏流動性，如果投資者可以忍受比較低的流動性，那麼勢必可以要求獲取更高的回報。從這個角度，陳東強調了私募資產配置的長期性機會。
不過，瑞士百達同時指出，正是考慮到私募投資的長期性，基金經理人的選擇是關鍵所在。此外，受益於較低的入場價，新推出的私募股權基金可利用更高的利率。
除此之外，瑞士百達還認爲，在宏觀經濟形勢不明朗的背景下，投資者還可以配置黃金和對沖基金，因爲這兩類資產可以在提供避險功能的同時維持較爲穩定的表現。
編輯/jayden