陽光電源終於不爆雷了，而是帶來了驚喜，一季度賺了15億，同比增長267%，公司短中期的發力主要還是看儲能。尤其今年還是大儲裝機大年，且隨著碳酸鋰價格走低，儲能電站的盈利和裝機量都會同步改善。如果陽光電源可以再提高成本管控能力，以及避免儲能專案罰款等意外因素，全年業績會有比較正向的發展。

Q1賺了15億，終於擺脫了爆雷的陰影

陽光電源近兩年業績好好壞壞，也不斷爆雷，在2022年初市場對陽光電源期待非常高，機構一致預期2021全年淨利潤規模能達到28億左右，結果實際歸母淨利潤才不到16億，讓市場大跌眼鏡。2022年上半年因為上游原材料漲價等因素，業績表現也比較一般，歸母淨利潤9億元，同比增長18.95%。毛利率25.54%，同比下降 2.51%，但有了之前的預防針，市場對半年報也沒有太高的期待。

但其實從今晚公佈的年報看，去年業績總體還算不錯。其經營業績顯示，2022年全年，實現營業收入402億元，同比增長67%；歸母淨利潤36億元，同比增長127%，位於此前業績預告上限。從分季度也能看出來，全年主要盈利區間在下半年，尤其是四季度，此前認為四季度因為不可抗力影響對業績有些悲觀，但實際從答案卷結果顯示，仍然符合往年下半年發力的規律。

除了2022年年報外，一季報今天也一併披露，一季報的業績可以說讓陽光電源從“爆雷”走向“暴漲”，終於擺脫了爆雷的陰影，業績大超市場預期。Q1實現營業收入125億元，同比增長175%，歸母淨利潤15億元，同比增長266.9%。

下面來具體分析下陽光電源的業務情況：

從陽光電源的業務構成看主要就涉足兩個行業：光伏和儲能。其中光伏佔營收的比重為68%；儲能佔營收的比重為25%；分產品細分看，光伏逆變器等佔營收39%，新能源投資開發佔比28.82%；儲能佔比25%。但是這個比例如果和2021年相比變化還是很大的，逆變器的份額基本沒變，其他兩者變動卻較大，新能源投資開發佔比份額下降了12%，而這12%正好增長在了儲能業務上，可見儲能業務份額上升的非常快。

毛利率方面，光伏逆變器在33%左右，略有一點下滑。儲能系統的毛利在23%，教2021年同比上漲了9個百分點。儲能業務的營收佔比和毛利率齊升的情況下，對業績的提拉直接就自然反映在報表上了。

從發貨量上，能撐起去年業績的光伏和儲能兩個板塊都比預期要好。光伏逆變器銷售77GW，同比增長64%；整體逆變器的收入超過150億，儲能的實際發貨也比預期要高，在歐美市場領先，而且之前陽光電源爆雷是因為公司當時有部分專案因不可抗力影響延期或者在海外交付出現問題導致被罰金，後期公司在大儲施工管理等方面沒有產生罰金，所以盈利也得到了保證。而一季度業績好也是歸功於海外收入佔比持續提升，且毛利率高。

陽光電源中期看儲能，長期看氫能

一季度過完了，交的答案卷也很好看，那今年接下來的三個季度預期將如何演繹呢？

見智研究認為比較關鍵的增長點還是在儲能，陽光電源在戶儲和大儲這塊都做。戶儲眾所周知去年歐洲能源危機，讓做戶儲的幾家逆變器企業都賺的盆滿缽滿，今年因為去年是戶儲大年，市場比較擔心歐洲儲能增速放緩，但實際戶儲目前全球滲透率還很低，不到10%，競爭格局不至於惡化的如此迅速。

但今年重要看點還是在大儲，國際大儲市場的市場化程度很高，相對於國內更成熟，商業模式更清晰；國內大儲市場不賺錢也只是暫時的，隨著標準化的提升，賺錢模式會越來越清晰。之所以認為大儲是比較重要的看點，第一是因為今年碳酸鋰在下降趨勢中，電芯也降價，所以集成商的成本會降低，成本的下降自然對儲能專案的盈利能力提升，也會帶動起量。第二，相比戶儲競爭的殘酷，地面電站的競爭格局還是比較穩定的，主要以陽光電源和華為為主。

整體而言，見智研究認為，陽光電源的中期還是要看儲能的發展，因為目前儲能還處於初期階段，滲透率低，且毛利率高，隨著國內大儲的盈利機制越來越明晰，如果陽光電源把握住這部分的盈利，中期業績是有保障的。除了儲能，見智研究認為，氫能也值得跟蹤，因為目前光伏商佈局綠氫的主要是陽光電源和隆基，氫能現在的發展處於類似儲能的前夜，但是先發優勢卻很重要，長期隨著儲能業務飽和，氫能接力的概率大。