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Are Investors Undervaluing Danaher Corporation (NYSE:DHR) By 21%?
Are Investors Undervaluing Danaher Corporation (NYSE:DHR) By 21%?
In this article we are going to estimate the intrinsic value of Danaher Corporation (NYSE:DHR) by estimating the company's future cash flows and discounting them to their present value. The Discounted Cash Flow (DCF) model is the tool we will apply to do this. Models like these may appear beyond the comprehension of a lay person, but they're fairly easy to follow.
Companies can be valued in a lot of ways, so we would point out that a DCF is not perfect for every situation. For those who are keen learners of equity analysis, the Simply Wall St analysis model here may be something of interest to you.
See our latest analysis for Danaher
Is Danaher Fairly Valued?
We're using the 2-stage growth model, which simply means we take in account two stages of company's growth. In the initial period the company may have a higher growth rate and the second stage is usually assumed to have a stable growth rate. To start off with, we need to estimate the next ten years of cash flows. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we need to discount the sum of these future cash flows to arrive at a present value estimate:
10-year free cash flow (FCF) estimate
2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | |
Levered FCF ($, Millions) | US$7.89b | US$8.90b | US$9.93b | US$10.3b | US$10.6b | US$10.9b | US$11.2b | US$11.5b | US$11.7b | US$12.0b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x7 | Analyst x6 | Analyst x3 | Analyst x2 | Est @ 3.09% | Est @ 2.75% | Est @ 2.51% | Est @ 2.34% | Est @ 2.22% | Est @ 2.13% |
Present Value ($, Millions) Discounted @ 6.0% | US$7.4k | US$7.9k | US$8.3k | US$8.2k | US$7.9k | US$7.7k | US$7.4k | US$7.2k | US$6.9k | US$6.7k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = US$76b
The second stage is also known as Terminal Value, this is the business's cash flow after the first stage. For a number of reasons a very conservative growth rate is used that cannot exceed that of a country's GDP growth. In this case we have used the 5-year average of the 10-year government bond yield (1.9%) to estimate future growth. In the same way as with the 10-year 'growth' period, we discount future cash flows to today's value, using a cost of equity of 6.0%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = US$12b× (1 + 1.9%) ÷ (6.0%– 1.9%) = US$297b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$297b÷ ( 1 + 6.0%)10= US$165b
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is US$241b. To get the intrinsic value per share, we divide this by the total number of shares outstanding. Relative to the current share price of US$260, the company appears a touch undervalued at a 21% discount to where the stock price trades currently. Remember though, that this is just an approximate valuation, and like any complex formula - garbage in, garbage out.
NYSE:DHR Discounted Cash Flow September 28th 2022The Assumptions
We would point out that the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate and of course the actual cash flows. If you don't agree with these result, have a go at the calculation yourself and play with the assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Danaher as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 6.0%, which is based on a levered beta of 0.968. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Next Steps:
Although the valuation of a company is important, it is only one of many factors that you need to assess for a company. DCF models are not the be-all and end-all of investment valuation. Preferably you'd apply different cases and assumptions and see how they would impact the company's valuation. For instance, if the terminal value growth rate is adjusted slightly, it can dramatically alter the overall result. What is the reason for the share price sitting below the intrinsic value? For Danaher, we've put together three fundamental aspects you should further examine:
- Risks: We feel that you should assess the 1 warning sign for Danaher we've flagged before making an investment in the company.
- Future Earnings: How does DHR's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other High Quality Alternatives: Do you like a good all-rounder? Explore our interactive list of high quality stocks to get an idea of what else is out there you may be missing!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every American stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
Have feedback on this article? Concerned about the content? Get in touch with us directly. Alternatively, email editorial-team (at) simplywallst.com.
This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
在本文中,我們將通過估計丹納赫公司(紐約證券交易所代碼:DHR)的未來現金流並將其折現為現值,來估計該公司的內在價值。貼現現金流(DCF)模型是我們將應用的工具。像這樣的模型可能看起來超出了外行的理解,但它們很容易被效仿。
對公司的估值可以有很多種方式,因此我們要指出,貼現現金流並不適用於每一種情況。對於那些熱衷於學習股票分析的人來説,這裏的Simply Wall St.分析模型可能會讓你感興趣。
查看我們對Danaher的最新分析
丹納赫的價值公平嗎?
我們使用的是兩階段增長模型,也就是説,我們考慮了公司發展的兩個階段。在初期,公司可能有較高的增長率,而第二階段通常被假設為有一個穩定的增長率。首先,我們需要估計未來十年的現金流。在可能的情況下,我們使用分析師的估計,但當這些估計不可用時,我們會根據上次估計或報告的價值推斷先前的自由現金流(FCF)。我們假設,自由現金流萎縮的公司將減緩收縮速度,而自由現金流增長的公司在這段時間內的增長速度將放緩。我們這樣做是為了反映出,增長在最初幾年往往比後來幾年放緩得更多。
貼現現金流就是這樣一種想法,即未來一美元的價值低於現在的一美元,因此我們需要對這些未來現金流的總和進行貼現,以得出現值估計:
10年自由現金流(FCF)估計
2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | |
槓桿式FCF(百萬美元) | 78.9億美元 | 89億美元 | 99.3億美元 | 103億美元 | 106億美元 | 109億美元 | 112億美元 | 115億美元 | 117億美元 | 120億美元 |
增長率預估來源 | 分析師x7 | 分析師x6 | 分析師x3 | 分析師x2 | Est@3.09% | Est@2.75% | Est@2.51% | Est@2.34% | Est@2.22% | Est@2.13% |
現值(美元,百萬)貼現@6.0% | 740萬美元 | 790萬美元 | 830萬美元 | 820萬美元 | 790萬美元 | 770萬美元 | 740萬美元 | 720萬美元 | 690萬美元 | 670萬美元 |
(“EST”=Simply Wall St.預估的FCF成長率)
10年期現金流現值(PVCF)=760億美元
第二階段也被稱為終端價值,這是企業在第一階段之後的現金流。出於一些原因,使用了一個非常保守的增長率,不能超過一個國家的國內生產總值增長率。在這種情況下,我們使用了10年期政府債券收益率的5年平均值(1.9%)來估計未來的增長。與10年“增長”期一樣,我們使用6.0%的權益成本將未來現金流貼現至當前價值。
終端值(TV)=FCF2032×(1+g)?(r-g)=120億美元×(1+1.9%)?(6.0%-1.9%)=2970億美元
終值現值(PVTV)=TV/(1+r)10=2970億美元?(1+6.0%)10=1650億美元
那麼,總價值或股權價值就是未來現金流的現值之和,在這種情況下,現金流為2410億美元。為了得到每股內在價值,我們將其除以總流通股數量。相對於目前260美元的股價,該公司的估值似乎略有低估,較目前的股價有21%的折讓。不過,請記住,這只是一個大致的估值,就像任何複雜的公式一樣--垃圾輸入,垃圾輸出。
紐約證券交易所:DHR貼現現金流2022年9月28日假設
我們要指出,貼現現金流最重要的投入是貼現率,當然還有實際現金流。如果你不同意這些結果,你可以自己試一試計算,並玩弄一下假設。DCF也沒有考慮一個行業可能的週期性,也沒有考慮一家公司未來的資本要求,因此它沒有給出一家公司潛在業績的全貌。鑑於我們將Danaher視為潛在股東,股權成本被用作貼現率,而不是佔債務的資本成本(或加權平均資本成本,WACC)。在這個計算中,我們使用了6.0%,這是基於槓桿率為0.968的測試版。貝塔係數是衡量一隻股票相對於整個市場的波動性的指標。我們的貝塔係數來自全球可比公司的行業平均貝塔係數,強制限制在0.8到2.0之間,這是一個穩定業務的合理範圍。
接下來的步驟:
儘管一家公司的估值很重要,但它只是你需要對一家公司進行評估的眾多因素之一。貼現現金流模型並不是投資估值的全部。你最好應用不同的案例和假設,看看它們會如何影響公司的估值。例如,如果終端價值增長率稍有調整,可能會極大地改變整體結果。股價低於內在價值的原因是什麼?對於Danaher,我們總結了三個你應該進一步研究的基本方面:
- 風險:我們認為您應該評估丹納赫的1個警告標誌在投資這家公司之前,我們已經做了標記。
- 未來收益:與同行和更廣泛的市場相比,DHR的增長率如何?通過與我們的免費分析師增長預期圖表互動,更深入地挖掘分析師對未來幾年的共識數字。
- 其他高質量替代產品:你喜歡一個好的全能運動員嗎?瀏覽我們的高質量股票互動列表,瞭解您可能會錯過的其他股票!
PS.Simply Wall St.每天更新每隻美國股票的貼現現金流計算,所以如果你想找出任何其他股票的內在價值,只需搜索此處。
對這篇文章有什麼反饋嗎?擔心內容嗎? 保持聯繫直接與我們聯繫。或者,也可以給編輯組發電子郵件,地址是implywallst.com。
本文由Simply Wall St.撰寫,具有概括性。我們僅使用不偏不倚的方法提供基於歷史數據和分析師預測的評論,我們的文章並不打算作為財務建議。它不構成買賣任何股票的建議,也沒有考慮你的目標或你的財務狀況。我們的目標是為您帶來由基本面數據驅動的長期重點分析。請注意,我們的分析可能不會將最新的對價格敏感的公司公告或定性材料考慮在內。Simply Wall St.對上述任何一隻股票都沒有持倉。
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