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Calculating The Fair Value Of Meituan (HKG:3690)
Calculating The Fair Value Of Meituan (HKG:3690)
Today we'll do a simple run through of a valuation method used to estimate the attractiveness of Meituan (HKG:3690) as an investment opportunity by taking the expected future cash flows and discounting them to today's value. This will be done using the Discounted Cash Flow (DCF) model. It may sound complicated, but actually it is quite simple!
Remember though, that there are many ways to estimate a company's value, and a DCF is just one method. Anyone interested in learning a bit more about intrinsic value should have a read of the Simply Wall St analysis model.
Check out our latest analysis for Meituan
Step By Step Through The Calculation
We are going to use a two-stage DCF model, which, as the name states, takes into account two stages of growth. The first stage is generally a higher growth period which levels off heading towards the terminal value, captured in the second 'steady growth' period. In the first stage we need to estimate the cash flows to the business over the next ten years. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we need to discount the sum of these future cash flows to arrive at a present value estimate:
10-year free cash flow (FCF) estimate
2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | |
Levered FCF (CN¥, Millions) | CN¥15.4b | CN¥28.6b | CN¥40.1b | CN¥51.0b | CN¥59.2b | CN¥66.1b | CN¥71.7b | CN¥76.4b | CN¥80.2b | CN¥83.4b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x8 | Analyst x8 | Analyst x2 | Analyst x2 | Est @ 15.95% | Est @ 11.63% | Est @ 8.61% | Est @ 6.49% | Est @ 5.01% | Est @ 3.97% |
Present Value (CN¥, Millions) Discounted @ 6.9% | CN¥14.4k | CN¥25.0k | CN¥32.8k | CN¥39.1k | CN¥42.4k | CN¥44.3k | CN¥45.0k | CN¥44.9k | CN¥44.1k | CN¥42.9k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = CN¥375b
After calculating the present value of future cash flows in the initial 10-year period, we need to calculate the Terminal Value, which accounts for all future cash flows beyond the first stage. For a number of reasons a very conservative growth rate is used that cannot exceed that of a country's GDP growth. In this case we have used the 5-year average of the 10-year government bond yield (1.6%) to estimate future growth. In the same way as with the 10-year 'growth' period, we discount future cash flows to today's value, using a cost of equity of 6.9%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = CN¥83b× (1 + 1.6%) ÷ (6.9%– 1.6%) = CN¥1.6t
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= CN¥1.6t÷ ( 1 + 6.9%)10= CN¥818b
The total value is the sum of cash flows for the next ten years plus the discounted terminal value, which results in the Total Equity Value, which in this case is CN¥1.2t. The last step is to then divide the equity value by the number of shares outstanding. Compared to the current share price of HK$178, the company appears about fair value at a 19% discount to where the stock price trades currently. Valuations are imprecise instruments though, rather like a telescope - move a few degrees and end up in a different galaxy. Do keep this in mind.
SEHK:3690 Discounted Cash Flow September 14th 2022Important Assumptions
The calculation above is very dependent on two assumptions. The first is the discount rate and the other is the cash flows. If you don't agree with these result, have a go at the calculation yourself and play with the assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Meituan as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 6.9%, which is based on a levered beta of 1.078. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Next Steps:
Valuation is only one side of the coin in terms of building your investment thesis, and it shouldn't be the only metric you look at when researching a company. DCF models are not the be-all and end-all of investment valuation. Instead the best use for a DCF model is to test certain assumptions and theories to see if they would lead to the company being undervalued or overvalued. For example, changes in the company's cost of equity or the risk free rate can significantly impact the valuation. For Meituan, there are three essential elements you should assess:
- Risks: Take risks, for example - Meituan has 1 warning sign we think you should be aware of.
- Management:Have insiders been ramping up their shares to take advantage of the market's sentiment for 3690's future outlook? Check out our management and board analysis with insights on CEO compensation and governance factors.
- Other High Quality Alternatives: Do you like a good all-rounder? Explore our interactive list of high quality stocks to get an idea of what else is out there you may be missing!
PS. The Simply Wall St app conducts a discounted cash flow valuation for every stock on the SEHK every day. If you want to find the calculation for other stocks just search here.
Have feedback on this article? Concerned about the content? Get in touch with us directly. Alternatively, email editorial-team (at) simplywallst.com.
This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
今天,我們將簡單地通過估計美團(HKG:3690)作為投資機會的估值方法,通過考慮預期的未來現金流並將其折扣到今天的價值。這將使用折現現金流(DCF)模型完成。這聽起來可能很複雜,但實際上它很簡單!
但請記住,有很多方法可以估計公司的價值,而 DCF 只是一種方法。任何有興趣了解更多內在價值的人都應該閱讀 Simply Wall St 分析模型。
查看我們對美團的最新分析
一步一步地通過計算
我們將使用兩個階段的 DCF 模型,正如名稱所述,考慮到兩個增長階段。第一階段通常是較高的增長期,在第二個「穩定增長」期內捕捉到的終端價值。在第一階段,我們需要估計未來十年的現金流向業務。在可能的情況下,我們使用分析師估計值,但是當這些不可用時,我們會從上次估計或報告值中推斷先前的自由現金流(FCF)。我們假設自由現金流減少的公司將減緩其收縮率,並且自由現金流量不斷增長的公司在此期間將看到其增長速度放緩。我們這樣做是為了反映早年的增長往往比以後幾年更緩慢。
DCF 是所有關於這樣的想法,即未來的一美元比今天一美元的價值更低,所以我們需要打折這些未來現金流的總和,以達到一個現值估計:
10 年自由現金流 (FCF) 估計
2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | |
槓桿式 FCF(人民幣,百萬元) | 中国人民币 15 千日元 | 人民幣 28 6 千克 | 人民幣 40.1B 元 | 人民币 51.0B | 人民幣 59.2 億元 | 人民幣 66.7 億日元 | 人民幣 71.7 乙 | 人民幣 76.4 萬元 | 人民幣 80.2 億元 | 中国人民币 83.4B |
成長率預估來源 | 分析師 8 | 分析師 8 | 分析師 x2 | 分析師 x2 | 東部 | 東區 @11.63% | 東區 @8.61% | 東區 @6.49% | 東區 @5.01% | 東區 @3.97% |
現值(人民幣,百萬元)折扣 6.9% | 人民幣 14.4 克 | 人民幣 25 萬日元 | 人民幣 32 萬日元 | 人民幣 31K 元 | 人民幣 42.4 萬日元 | 人民幣 44.3 萬元 | 人民幣 45.0 萬 | 人民幣 44.9 萬 | 人民幣 441 萬元 | 人民幣 42.9 萬日元 |
(「東」= FCF 增長率估計的簡單牆街)
十年期現金流現值 = 新加元 375 百萬日元
在計算了最初 10 年期間未來現金流的現值之後,我們需要計算終端價值,該價值佔第一階段以外的所有未來現金流。基於很多原因,使用非常保守的增長率不能超過一個國家的 GDP 增長率。在這種情況下,我們使用 10 年期政府債券收益率的 5 年平均值(1.6%)來估計未來的增長。與 10 年「增長」期相同,我們使用 6.9% 的權益成本將未來的現金流平衡至今天的價值。
終端機價值= FCF2032 × (1 + 克) ÷ (r — 克) = 人民幣 83 億元 × (1 加 1.6%) ÷ (6.9% — 1.6%) = 人民幣 1.6 噸
端子值現值 (PVTV)= 電視/(1 + r)10= 人民幣 1.6 日元 ÷ (1 增 6.9%)10= 人民幣 818 千克
總值是未來十年的現金流總和加上折扣終端價值,這導致總權益價值,在這種情況下為 CN¥1.2t。最後一步是將權益價值除以流通股份的數量。與目前股價 178 港元相比,該公司看來公允價值相對於目前股票價格交易的 19% 折扣。估值是不精確的工具,而像望遠鏡一樣-移動幾度,最終在不同的星系中。請記住這一點。
香港聯交所代碼:3690 現金流折現金流量重要假設
上面的計算非常依賴於兩個假設。第一個是折扣率,另一個是現金流。如果您不同意這些結果,請自己進行計算並進行假設。DCF 也沒有考慮一個行業的可能的週期性,或一個公司的未來資本需求,所以它不會給一個公司的潛在業績的全貌。鑑於我們將美團視為潛在股東,因此股權成本被用作折扣率,而不是用來計算債務的資本成本(或加權平均資本成本 WACC)。在此計算中,我們使用了 6.9%,這是以 1.078 的槓桿測試版為基礎。與整體市場相比,Beta 版是衡量股票波動性的衡量標準。我們從全球同類公司的行業平均測試版中獲得測試版,其施加限制在 0.8 到 2.0 之間,這對於穩定業務來說是一個合理的範圍。
後續步驟:
就建立投資論文而言,估值只是硬幣的一面,並且它不應該是您在研究公司時要查看的唯一指標。DCF 模型並非全部和最終的投資估值。相反,DCF 模型的最佳用途是 test 某些假設和理論,以查看它們是否會導致公司被低估或高估。例如,公司的權益成本或無風險利率的變化可能會對估值產生重大影響。對於美團,您應該評估三個基本要素:
- 風險:冒險,例如-美團有 1 警告標誌 我們認為您應該知道。
- 管理: 內部人士是否一直在增加他們的股票,以利用 3690 未來前景的市場情緒?查看我們的管理層和董事會分析,以及對 CEO 薪酬和治理因素的見解。
- 其他高品質的替代品:你喜歡一個好的全能者嗎?探索我們的高質量股票交互式列表,了解您可能缺少的其他內容!
PS。Simply Wall St 應用程序每天為聯交所的每隻股票進行現金流折扣估值。如果您想查找其他股票的計算,只需在此處搜索即可。
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