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Calculating The Fair Value Of Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT)
Calculating The Fair Value Of Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT)
Today we will run through one way of estimating the intrinsic value of Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT) by taking the forecast future cash flows of the company and discounting them back to today's value. Our analysis will employ the Discounted Cash Flow (DCF) model. It may sound complicated, but actually it is quite simple!
We generally believe that a company's value is the present value of all of the cash it will generate in the future. However, a DCF is just one valuation metric among many, and it is not without flaws. For those who are keen learners of equity analysis, the Simply Wall St analysis model here may be something of interest to you.
Check out our latest analysis for Microsoft
Crunching The Numbers
We use what is known as a 2-stage model, which simply means we have two different periods of growth rates for the company's cash flows. Generally the first stage is higher growth, and the second stage is a lower growth phase. To start off with, we need to estimate the next ten years of cash flows. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
Generally we assume that a dollar today is more valuable than a dollar in the future, so we need to discount the sum of these future cash flows to arrive at a present value estimate:
10-year free cash flow (FCF) estimate
2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | |
Levered FCF ($, Millions) | US$71.3b | US$81.8b | US$98.3b | US$110.4b | US$119.3b | US$126.0b | US$131.7b | US$136.6b | US$140.9b | US$144.9b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x20 | Analyst x20 | Analyst x8 | Analyst x6 | Analyst x4 | Est @ 5.59% | Est @ 4.5% | Est @ 3.73% | Est @ 3.19% | Est @ 2.82% |
Present Value ($, Millions) Discounted @ 6.2% | US$67.1k | US$72.5k | US$82.0k | US$86.6k | US$88.1k | US$87.6k | US$86.2k | US$84.1k | US$81.7k | US$79.1k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = US$815b
The second stage is also known as Terminal Value, this is the business's cash flow after the first stage. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 1.9%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 6.2%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = US$145b× (1 + 1.9%) ÷ (6.2%– 1.9%) = US$3.4t
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$3.4t÷ ( 1 + 6.2%)10= US$1.9t
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is US$2.7t. To get the intrinsic value per share, we divide this by the total number of shares outstanding. Compared to the current share price of US$292, the company appears about fair value at a 19% discount to where the stock price trades currently. Valuations are imprecise instruments though, rather like a telescope - move a few degrees and end up in a different galaxy. Do keep this in mind.
NasdaqGS:MSFT Discounted Cash Flow August 15th 2022Important Assumptions
We would point out that the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate and of course the actual cash flows. If you don't agree with these result, have a go at the calculation yourself and play with the assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Microsoft as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 6.2%, which is based on a levered beta of 1.016. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Moving On:
Whilst important, the DCF calculation ideally won't be the sole piece of analysis you scrutinize for a company. The DCF model is not a perfect stock valuation tool. Rather it should be seen as a guide to "what assumptions need to be true for this stock to be under/overvalued?" If a company grows at a different rate, or if its cost of equity or risk free rate changes sharply, the output can look very different. For Microsoft, we've put together three relevant aspects you should further examine:
- Financial Health: Does MSFT have a healthy balance sheet? Take a look at our free balance sheet analysis with six simple checks on key factors like leverage and risk.
- Future Earnings: How does MSFT's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other Solid Businesses: Low debt, high returns on equity and good past performance are fundamental to a strong business. Why not explore our interactive list of stocks with solid business fundamentals to see if there are other companies you may not have considered!
PS. The Simply Wall St app conducts a discounted cash flow valuation for every stock on the NASDAQGS every day. If you want to find the calculation for other stocks just search here.
Have feedback on this article? Concerned about the content? Get in touch with us directly. Alternatively, email editorial-team (at) simplywallst.com.
This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
今天,我們將通過一種方法來估計微軟公司(納斯達克:MSFT)的內在價值,方法是將公司未來預測的現金流折現為今天的價值。我們的分析將採用貼現現金流(DCF)模型。這聽起來可能很複雜,但實際上很簡單!
我們通常認為,一家公司的價值是它未來將產生的所有現金的現值。然而,貼現現金流只是眾多估值指標中的一個,它也並非沒有缺陷。對於那些熱衷於學習股票分析的人來説,這裏的Simply Wall St.分析模型可能會讓你感興趣。
查看我們對Microsoft的最新分析
仔細研究這些數字
我們使用所謂的兩階段模型,也就是説,公司的現金流有兩個不同的增長率。一般來説,第一階段是較高增長階段,第二階段是較低增長階段。首先,我們需要估計未來十年的現金流。在可能的情況下,我們使用分析師的估計,但當這些估計不可用時,我們會根據上次估計或報告的價值推斷先前的自由現金流(FCF)。我們假設,自由現金流萎縮的公司將減緩收縮速度,而自由現金流增長的公司在這段時間內的增長速度將放緩。我們這樣做是為了反映出,增長在最初幾年往往比後來幾年放緩得更多。
一般來説,我們假設今天的一美元比未來的一美元更有價值,因此我們需要對這些未來現金流的總和進行貼現,以得出現值估計:
10年自由現金流(FCF)估計
2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | |
槓桿式FCF(百萬美元) | 713億美元 | 818億美元 | 983億美元 | 1,104億美元 | 1193億美元 | 1260億美元 | 1317億美元 | 1366億美元 | 1,409億美元 | 1449億美元 |
增長率預估來源 | 分析師x20 | 分析師x20 | 分析師x8 | 分析師x6 | 分析師x4 | Est@5.59% | EST@4.5% | Est@3.73% | Est@3.19% | Est@2.82% |
現值(美元,百萬)貼現@6.2% | 6710萬美元 | 7250萬美元 | 82.0美元 | 8660萬美元 | 8810萬美元 | 8760萬美元 | 8620萬美元 | 8410萬美元 | 81.7萬美元 | 7910萬美元 |
(“EST”=Simply Wall St.預估的FCF成長率)
10年期現金流現值(PVCF)=8150億美元
第二階段也被稱為終端價值,這是企業在第一階段之後的現金流。戈登增長公式用於計算終端價值,其未來年增長率等於10年期政府債券收益率1.9%的5年平均水平。我們以6.2%的權益成本將終端現金流貼現到今天的價值。
終端值(TV)=FCF2032×(1+g)?(r-g)=1450億美元×(1+1.9%)?(6.2%-1.9%)=3.4t美元
終值現值(PVTV)=TV/(1+r)10=美元3.4噸?(1+6.2%)10=1.9T美元
那麼,總價值或權益價值就是未來現金流的現值之和,在這種情況下,現金流是2.7T美元。為了得到每股內在價值,我們將其除以總流通股數量。與目前292美元的股價相比,該公司的公允價值似乎比目前的股價有19%的折扣。然而,估值是不精確的工具,更像是一臺望遠鏡--移動幾度,就會到達另一個星系。一定要記住這一點。
NasdaqGS:MSFT貼現現金流2022年8月15日重要假設
我們要指出,貼現現金流最重要的投入是貼現率,當然還有實際現金流。如果你不同意這些結果,你可以自己試一試計算,並玩弄一下假設。DCF也沒有考慮一個行業可能的週期性,也沒有考慮一家公司未來的資本要求,因此它沒有給出一家公司潛在業績的全貌。鑑於我們將微軟視為潛在股東,股權成本被用作貼現率,而不是佔債務的資本成本(或加權平均資本成本,WACC)。在這次計算中,我們使用了6.2%,這是基於槓桿率為1.016的測試值。貝塔係數是衡量一隻股票相對於整個市場的波動性的指標。我們的貝塔係數來自全球可比公司的行業平均貝塔係數,強制限制在0.8到2.0之間,這是一個穩定業務的合理範圍。
下一步:
雖然很重要,但理想情況下,貼現現金流計算不會是你為一家公司仔細審查的唯一分析。貼現現金流模型並不是一個完美的股票估值工具。相反,它應該被視為“什麼假設需要成立才能讓這隻股票被低估或高估”的指南。如果一家公司以不同的速度增長,或者如果其股本成本或無風險利率大幅變化,產出可能看起來非常不同。對於微軟,我們總結了三個相關的方面,你應該進一步研究一下:
- 財務狀況:微軟是否擁有健康的資產負債表?看看我們的自由資產負債表分析,對槓桿和風險等關鍵因素進行了六項簡單的檢查。
- 未來收益:與同行和更廣泛的市場相比,微軟的增長速度如何?通過與我們的免費分析師增長預期圖表互動,更深入地挖掘分析師對未來幾年的共識數字。
- 其他穩固的企業:低債務、高股本回報率和良好的過去業績是強勁業務的基礎。為什麼不探索我們具有堅實商業基本面的股票的互動列表,看看是否有其他您可能沒有考慮過的公司!
PS.Simply Wall St.應用程序每天對納斯達克指數的每一隻股票進行現金流貼現估值。如果你想找到其他股票的計算方法,只需搜索此處。
對這篇文章有什麼反饋嗎?擔心內容嗎? 保持聯繫直接與我們聯繫。或者,也可以給編輯組發電子郵件,地址是implywallst.com。
本文由Simply Wall St.撰寫,具有概括性。我們僅使用不偏不倚的方法提供基於歷史數據和分析師預測的評論,我們的文章並不打算作為財務建議。它不構成買賣任何股票的建議,也沒有考慮你的目標或你的財務狀況。我們的目標是為您帶來由基本面數據驅動的長期重點分析。請注意,我們的分析可能不會將最新的對價格敏感的公司公告或定性材料考慮在內。Simply Wall St.對上述任何一隻股票都沒有持倉。
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