KK 集團希望第四次香港首次公開招股獲得幸運

二零二四年二月九日

KK 已申請長期計劃的香港首次公開首次公開招股，因為最近獲利並以快速的價格開設新店

這家快速成長的生活方式零售商的 GMV 在 2023 年首 10 個月上升 43%，而其收入則上升了 55%

由伊迪絲·特里

投注是：東莞市的零售商會否 肯克集團股份有限公司控股有限公司 上週提交的最新首次公開招股申請終於上市？由多家實體生活方式鏈的經營商代表了其在 2020 年、2021 年之前申請後的第四次上市嘗試，而去年從未超過 IPO 結帳櫃檯。

這次它應該成功的原因很多，但也有一些反對它的因素。

KK Group 是一個新品牌零售商之一，充分利用亞洲 Z 世代人在通常電子商務購買以外的沉浸式零售體驗。不久前，許多人都說實體零售在中國沒有未來，因為年輕消費者聚集於電子商務，滿足他們的日常需求。

但是，Covid-19 的經歷讓中國城市再次面臨三年的封鎖，似乎引發了對老式的實用零售店，以中市價格提供快速移動的產品組合，以及許多明亮的色彩和燈光，引發了懷舊的懷舊。

KK 集團在一個被稱為「非雜貨離線生活方式零售」的市場部分經營，其中像香港公司這樣的公司 華森集團 A.S. 以及中國 米尼索 （9896.HK，MNSO.US）在離線生活方式零售復興期間也表現良好。屈臣氏在中國領先市場，2022 年銷售額為 13.9 億元（1.95 億美元），佔 5.2% 的份額，而 Miniso 則以 10.6 億元的銷售額和 3.9％ 的份額也不遠落後。

根據其招股章程中提供的第三方市場數據顯示，KK 集團於 2022 年銷售額為 4.4 億元，市場佔 1.6%。該公司表示，2022 年市場總值為 268.5 億元，預計每年將顯著近 20% 的強勁增長，2027 年達到 655.5 億人民幣。

KK 集團之前的首次公開招股失敗可能部分是由於其盈利疲弱。該公司在 2020 年和 2021 年合併錄得了 7.6 億元虧損，而該期的淨負債從 2.7 億元增加到 8.2 億元人民幣。

但是，在大流行的最後一年，當中國正在實施一些最嚴格的 Covid 控制措施，似乎已經轉彎了一個角落。KK 集團於 2022 年輕微盈利 61.8 萬元走進黑市場，然後在去年首 10 個月錄得 209.4 萬元利潤，較 2022 年同期增長 11%。去年首十個月的收入同比增加了 55%，達到 4.8 億元。

它的收入增長部分是通過其四個主要品牌（Colorist）和 KKV 領導的四個主要品牌的穩定開店活動來實現了這一增長。這些品牌共同構成了其大部分商店。其總店數從 2020 年底的 556 家上升至去年 10 月的 724 家。公司招股說明，自去年 10 月以來開設 87 家新店後，目前的商店數目已超過 800 家。每間商店每月平均商品總值（GMV）由 2022 年的 510,500 元增加 43.8% 至 2023 年的 731,000 元。

除了核心中國業務之外，KK 集團的外銷也很有望。其 KKV 商店於 2020 年 3 月開始在印度尼西亞運營，現在通過與當地特許經營商合作，目前在 34 個城市共有 39 家商店。

2023 年首 10 個月，印尼業務產生收入 420.1 萬元，利潤 96.9 萬元，毛利率為 23.1%。印度尼西亞商店在 2023 年首 10 個月平均為 KK 集團國內中國商店的每月 GMV 高近三倍。該公司在馬來西亞的第一家商店於 2024 年 1 月開業。

根據該公司 2023 年全年利潤的估值，與競爭對手 Miniso 類似，該公司的價格對盈利（P/E）比率為 19，將使 KK Group 的市值為 6700 億美元。這將遠落於美尼蘇的 53 億美元的市值，但大約是 319.8 萬美元的兩倍 八森 （YSG.US），中國化妝品鏈運營商。

那麼，KK Group 最新的上市嘗試有什麼要擔心？投資者謹慎的一個原因可能是集團從基本上的特許經營模式快速轉換為自有實體商店的經營者。這種直接擁有權通常更有利可圖，但也會帶來大量額外的營運成本。

在 2020 年至 2023 年 10 月期間，KK 集團的商店組合由 76.3% 的特許經營商和 23.7% 的自營商，分別為 15.1% 的特許經營店和 84.9% 的自營商店。在今年一月底，它擁有 120 家特許經營商和 680 家自有商店。

KK 集團認為，資產輕型特許經營模式的利潤率較低，2023 年首 10 個月為 24.2%，而同期其自營商店的利潤率較為 52.1%。這與 Miniso 對比，它在其幾乎完全依賴於特許商店的模型上表現非常好。

另一個潛在的缺點是 KK Group 在其商店中依賴第三方品牌，這些品牌通常比自有品牌品牌較低的利潤。去年 KKV 和 Colorist 目錄中的近 23,000 件商品中，86.2％ 來自第三方品牌擁有者，其餘為自有標籤品牌。KK 集團指出，去年首 10 個月，其來自家品牌的收入同比增加了一倍以上，達到 650 億元。儘管如此，這些品牌仍然佔了 10 個月期間的 4.7 億元收入中相對小的 13.8%。

同時，另一個可能會影響 KK Group 最新的首次公開招標的因素，是香港目前的市場疲弱，尤其是中國股市，其中許多股都處於五年低點附近。但考慮到一下，該公司越來越專注於高利潤的自營商店和家庭品牌產品，結合其近期的盈利能力和體驗風格零售業方面的強大地位，使 KK Group 看起來是一個堅實的零售投資者的購物。