日本 ETF 重大地震：投資國際市場 ETF 時應考慮什麼？

事實是，日本股市自今年初以來一直持續上漲。截至昨天，日經 225 指數在七個交易日內攀升超過 7%，創下 34 年來未見過的新高位。此外，今天日經 ETF 在市場上迅速被追逐，在迅速達到高峰之後，急劇下跌，在一天內導致了令人難以置信的過山車。

然而，隨著市場上有眾多的 ETF，尤其是在美國證券交易所上市的 ETF，我們如何選擇以及需要注意什麼的問題更加重要。這些是本文將澄清的主題。

目前，除了美國以外，市場上最耀眼的國家指數是印度，日本和越南的指數。在美國上市的 ETF（交易所交易基金）覆蓋全球市場，為投資者提供一種相對簡單的方法來投資這些國家的股票市場。以下是一些例子：

• iShares MSCI 印度交易所買賣基金（INDA）： 一種跟踪印度股市表現的 ETF，旨在複製 MSCI 印度指數的表現。

• 智慧樹印度收益基金（EPI）： 該 ETF 投資於以公司收益加權的印度市場股票。

• VanEck 向量印度增長領導者 ETF（GLIN）： 專注投資於印度績效領導者的公司。

• 富蘭克林富時印度 ETF（FLIN）： 追蹤富時印度上限指數，該指數包括印度股市中大型股票和中型股票。

• iShares 印度 50 交易所買賣基金（印度）： 追蹤印度 NIFTY 50 指數，該指數包括印度市值計算的 50 家最大公司。

• iShares MSCI 日本交易所買賣基金（EWJ）： 追蹤 MSCI 日本指數，提供投資日本股市的方式。

• 智樹日本對沖股票基金（DXJ）： 該 ETF 投資於日本股市，並對日元貨幣風險進行對沖，以最大程度地減少匯率波動的影響。

• 摩根貝塔公司日本 ETF（BBJP）： 追蹤明星日本目標市場曝光指數，為日本股市提供廣泛的曝光率。

• 先鋒富時日本 ETF（VPL）： 追蹤富時日本指數，包括在日本交易所上市的各種規模的公司。

• SPDR 日本太陽能交易所 ETF（SJNK）： 追蹤 Solactive GBS 日本大型中股美元指數，投資於日本的大型中型公司。

• 瓦內克向量越南 ETF（VNM）： 它是越南市場最著名的 ETF 之一，它投資於越南上市的公司以及其他國家上市的公司，但在越南擁有主要業務運營的公司。

除此之外，還有大量槓桿 ETF。然而，投資於這些 ETF，尤其是槓桿交易所買賣基金，涉及許多需要注意的考量。

槓桿式交易所交易基金（槓桿 ETF）利用金融衍生工具（例如期權和交換協議）來擴大其追蹤指數的每日回報。這些產品通常提供每日回報的 2 倍或 3 倍，而更知名的產品是三槓桿 ETF，例如 QQQ。

然而，由於其結構和運作，槓桿 ETF 在長期持有時可能會經歷表現下降，通常被稱為「衰退」或「侵蝕」。這種衰變主要是由以下因素引起的：

複合效果： 槓桿 ETF 旨在提供基準指數的每日回報的倍數。由於它們每天重置，因此複合效果隨著時間的推移會導致長期性能與預期的多重回報偏差。這種影響在波動的市場中尤其明顯，因為槓桿 ETF 需要連續收益來彌補過去的虧損並保持與指數保持一致性。

重置/重新平衡成本： 槓桿交易所買賣基金會在每天結束時重置槓桿，以維持預先定義的槓桿水平。這種每日重置需要買賣衍生產品，這可能會產生交易成本，尤其是在市場波動高的期間。這些成本隨著時間的推移而累積，可能導致長期表現下降。

融資成本： 為了實現槓桿，槓桿 ETF 需要借用資金或使用衍生工具。這些操作會產生借貸成本或衍生工具持有成本。這些費用會降低 ETF 的資產淨值（NAV），從而影響長期回報。

波動率下降： 在波動性的市場中，槓桿 ETF 的衰退尤其顯著。由於它們提供每日回報的倍數，因此負回報可能會在波動的市場中對 ETF 的價值不比例影響。例如，如果市場連續兩天上漲和下跌相同的百分比，槓桿 ETF 的價值將因為虧損增加而降低。

管理費用： 管理費是所有 ETF 的一部分，但它們也可能影響槓桿 ETF 的長期表現，因為投資者不僅支付基金的管理費，而且還需要考慮與上述槓桿作業相關的額外成本。

由於這些因素，槓桿 ETF 通常不適合長期投資。它們更適合經驗豐富的投資者進行短期交易或對沖策略。

讓我們以一個簡單的例子：

假設我們有一個槓桿 ETF，旨在提供基準指數的每日回報的兩倍。以下是一個簡化的例子，說明在波動的市場中，即使基準指數的總回報為零，槓桿 ETF 的價值如何降低。

假設：

• 基準指數從 100 點開始。

• 槓桿 ETF 以 100 美元的價格開始。

• ETF 的目標是提供基準指數的每日回報的 2 倍。

場景：

第 1 天，基準指數上漲 10％。該指數從 100 點移至 110 點。

槓桿 ETF 的回報應為 20％（2x 10％）。

ETF 的新價值為 120 美元（100 美元起始價格 + 20%）。

第 2 天，基準指數下跌 9.09％（這使指數回歸 100 點，因為從 110 點下降 9.09％ 正是 10 點）。

槓桿 ETF 的回報應為 -18.18%（2x -9.09％）。

交易所買賣基金的新價值為 98.18 美元（120 美元至 18.18%）。

結果：

• 在兩天結束時，基準指數返回其初始價值為 100 點，總回報為 0%。

• 但是，槓桿 ETF 的價格從 100 美元下降至 98.18 美元，總損失 1.82%。

此範例演示了即使基準指數的表現回歸起點，即使基準指數的表現回復到起點，在波動性市場中每日重置引起的衰退。實際上，槓桿 ETF 也受到管理費、借貸成本和重新平衡成本的影響，這可以進一步降低 ETF 的長期價值。

因此，槓桿 ETF 更適合目標是短期投資並能夠密切監控市場變動的投資者。對於尋求長期投資策略的投資者來說，這些產品的衰退特徵可能會導致不符合預期的回報。

對於針對不同國家/地區的 ETF，有一些標準要求：

（1）跟踪國家和地區：不同國家和地區的經濟發展水平，市場規模，政治穩定性和監管環境可能會對海外和跨境 ETF 的表現顯著影響。例如，投資於納斯達克指數的 ETF，這是美國和全球股市趨勢的重要指標，特別反映了創新和技術領域的經濟健康和增長潛力，對於追蹤技術和增長公司的投資者來說。因此，在投資前，徹底研究目標國家的宏觀經濟狀況，貨幣政策，貿易關係和潛在風險是至關重要的。

(2) 行業及公司：海外及跨境 ETF 可能會專注於特定行業或公司。檢查這些行業的增長前景，市場動態，以及公司的財務健康，競爭地位和未來的增長潛力至關重要。此外，目標是跨多個行業的多元化，還是集中在特定行業中，將直接影響投資組合的風險承受。

（3）基金公司及規模考量：跨境 ETF 市場相對較小；截至 2023 年 12 月 15 日，國內市場共有 106 個跨境 ETF。ETF 的分佈顯示了一定的「80/20 效果」，其中按規模排名前 5 名基金經理佔總數的近 80%。大型基金公司通常擁有更好的資源和管理能力，使他們能夠有效地管理資金，並且可能提供較低的託管費用。

（4）流動性的重要性：流動性是指在不影響價格的情況下快速買賣資產的能力。具有高流動性的 ETF 意味著投資者可以在需要時輕鬆進出市場。投資者應檢查交易量和買賣點差，以評估 ETF 的流動性。流動性低的 ETF 在買賣時可能會產生更高的成本，並且在市場波動期間可能很難快速關閉。

例如，今天經歷下跌的日經 ETF 最初在早期交易時段上漲超過 9%，但在末段迅速暴跌，收盤下跌超過 4%，周轉率達到 607.18%。在交易日期間，其保費利率一點上升至 24% 以上，但收盤時回落至 9.45%。保費/折扣率產生於市場淨值和交易價格之間的差異；例如，淨值代表基金的目前表現，而市場上的交易價格由二級市場交易價格決定。

（投資者可以在一級市場認購 ETF，然後在二級市場出售以完成套利，但這對二級市場交易者可以很容易被仲裁者收集的損害。）

沃倫·巴菲特曾經說過：「我經常推薦的是一個低成本標普 500 指數基金，但只有很少些謙虛的朋友會相信我。」巴菲特後來的話語具有更深的意義：幾乎沒有非常富有的投資者、基金經理或退休基金真正遵循我的建議。他們禮貌地感謝我，但然後他們被收取高管理費並選擇另一種投資方法的資產經理說服他們。

在投資全球市場時，如果我們對某個國家的市場不熟悉或對股票研究有疑問，但我們對該國的資產很樂觀，最好的投資策略就是遵循巴菲特的「指數投資方法」。同時，注意一些基本知識和風險將有助於我們實現投資成功。