收入後下跌超過 15％，梅塔是否不公平地被擊敗？

在東部時間 4 月 24 日市場關閉後，Meta 發布了其第一季度盈利報告，超出了全面的預期。然而，股票在收市後交易中短暫下跌超過 15%，重現了上週的 Netflix 場景。此結果大部分與預覽中所做的預測一致： Meta 即將到來的收入：它能應付風暴嗎？

讓我們分析 Meta 本季度的表現，並預測後續股價變化。

Meta 的絕大部分收入來自其廣告業務。受廣告收入強勁增長的推動，Meta 2024 年第一季度的收入同比增長大幅 27%，達到 36.46 億美元，超過彭博的共識預期，並標誌著自 2021 年第四季以來的收入增長最快的季度。其中，核心廣告業務收入為 35.64 億美元，同比增長 26.8%。

正如我們之前在預測中所述，Meta 在第一季度的卓越表現很大程度是預期的，受益於以下因素：

2024 年第一季度，美國經濟非常強勁。隨著樂觀的就業環境，美國的失業率在 3 月進一步下降至 3.8%。與此同時，美國消費者支出仍然有彈性，3 月零售銷售按月增長 0.7%，電子商務增長最大。電子商務是該公司本季廣告業務增長的最大驅動力，其次是遊戲和娛樂等行業。

在經濟支持強勁下，廣告業務的復甦顯而易見。2024 年第一季度，該公司的廣告曝光率同比增加了 20％，廣告客戶的強烈需求導致每個廣告平均價格同比增加 6%。

梅塔擁有全球著名的社交媒體平台，例如 Facebook，Instagram 和 WhatsApp，在社交生態系統中擁有幾乎獨權的地位。擁有如此龐大的用戶群，在 2024 年第一季度，整個社交媒體應用程序套件的每日活躍用戶數量達到 3.24 億，同比增長 7%，同比季度上升 1.6%，反映了社會生態系統的強大障礙。當然，Meta 擁有龐大的用戶流量，已成為許多廣告商的首選選擇。

Meta 充分利用 AI 工具來提高廣告建議的精確度，同時最大程度地減少對用戶的干擾，這有望提高社交軟件（包括 WhatsApp 和 Reels 等文本和視頻產品）的營利率；它已為廣告商推出了許多自動化廣告產品，並且可擴展的 Gen AI 廣告工具顯著提高了廣告放置的投資報酬率。此外，Meta 擁有強大的開源 AI 模型「Llama」，但它仍然距離貨幣化很遠。

在 2024 年第一季度，該公司的元宇宙業務收入同比增長了 30%，達到 4 億 4 億美元，主要是由於 Quest 耳機的銷售額增加的驅動。然而，元宇宙業務仍然無利潤，2024 年第一季營業虧損為 3.846 億美元，與 2023 年第一季的虧損相比，已收窄。

作為一家具有輕型資產運營的互聯網公司，Meta 在其上升週期中，將看到淨利潤增長大幅超過收入增長。

憑藉公司出色的成本優化和支出控制度，2024 年第一季的毛利率為 81.79%，同比同期和按季度均顯著改善。與此同時，營運開支只有一位數增長 4.49%，主要是由於營銷開支按年進一步下降。因此，該公司淨利潤同比上升 116,66% 至 12.369 億美元，而稀釋每股盈利（EPS）同比增長 114.09%，至 4.71 美元。

該公司預計 2024 年第二季度收入約為 36.5 至 39 億美元，增長率低於市場預期，這導致對公司未來表現放緩的擔憂。2024 年第一季每年每股收益的兩倍是顯著的，儘管其中一個原因是 2023 年第一季每年每年收益大幅下降。Meta 在 2023 年下半年開始的 EPS 爆炸性增長，因此由於基礎效應高，Meta 2024 年下半年的表現增長很可能會顯著放緩，恢復到相對穩定的增長水平。

正如我們之前在我們的收益預覽中所述， Meta 目前的估值並不低，只有維持非常高，超過預期的增長率才能支持當前股價。如果增長率放緩，公司的增長前景下降，這可能會影響股價，可能會重複上週 Netflix 股價在盈利後下跌的情況。

在收益通知期間，公司管理層表明計劃在未來幾年對 AI 基礎設施進行更多投資，並繼續在元宇宙中進行大量投資，而元宇宙業務營運虧損預計將與去年同比顯著增長。

因此，該公司大幅提高了 2024 財政年度的資本支出預測，預計今年的總資本支出約為 40 億美元，比之前的預測增加 5 億美元，遠超過 2023 財政的 28.1 億美元。考慮到基礎設施投資和法律成本的增長，該公司預計 2024 年的總開支將在 96 至 99 億美元的範圍內，該範圍的下限比之前的 94 億美元預測增加了 2 億美元。

Meta 最後一次大型股價崩潰的重要原因之一是扎克伯格積極推進元宇宙，導致自由現金流的過度侵蝕。隨著 Meta 宣布對 AI 和元宇宙進行了重大推動，市場很難不擔心歷史可能會重複。 對於股東來說，在當前波動的宏觀環境和脆弱的市場情緒中，AI 和元宇宙的有形增長前景並不清楚，保留更多資本以獲得股東回報將是一個更好的選擇。

那麼我們應該如何投資 Meta？我們可以從兩個方面看看它：EPS 和股東回報：

受到強勁的美國經濟和強大的生態系統障礙的支持，該公司的廣告業務預計將保持強勁。然而，由於基礎效應高，收入和利潤增長率可能在未來三季度將放緩。因此，與 2023 財政年度的 73% 增長相比，2024 財政年度的每股收益增長率預計將顯著下降。

在 2024 年第一季，該公司回購了 14.6 億美元的股票，並花費 130 億美元的股息。Meta 之前宣布了在現有的 30.9 億美元之外，其回購計劃增加 50 億美元，從而留下了 66.3 億美元的未來購回津貼。

該公司在 2024 年第一季度的自由現金流為 12,531 億美元，同比增長 81%。由於 2023 財政年度的自由現金流量為 43,847 億美元，考慮到 2024 財政年度的資本開支大幅增加部分抵消了營運現金流的增長，2024 財政年度的自由現金流預計將約為 50 億美元。

如果該公司維持第一季度的回購速度，估計在 2024 財政年度可以回購約 40 至 50 億美元，分配大部分現金流。 市值為 1.25 萬億美元，股東回報約為 3.2%-4%，低於目前的約 4.65% 的無風險利率。風險在於公司在以下季度降低回購規模，從而導致股東回報低於我們預期。

1.如果 2024 財政年度的每股收益增長率與 2023 財年相比較放緩（73%），但仍保持高增長率約 30%，而 2025 年和 2026 財政年度，則 EPS 增長率放緩至約 15%，而自由現金流仍然相對健康，持續股東回報。指定 23-25 倍的 PE（TTM），該公司的目標價格約為 444 美元至 483 美元。投資者可以在進入之前等待股價回落，考慮出售價格低於 400 美元的賣盤以賺取保費並降低購買成本；如果持有股票並對 Meta 持有長期看漲，但預期短期停滯，請考慮採用保障通話策略來賺取保費。

二.假設對 AI 和元宇宙的投資導致資本支出和成本支出顯著增加，導致公司 2024 財年的表現增長顯著放緩，自由現金流受到嚴重消耗，股東回報不保證，那麼股價將面臨重大的修正。投資者可以通過購買賣出來採用賣空策略。