花旗提高 12 月份的核心通脹預測；1 月份 MPS 上升斜坡的風險略高

大華銀行認為 7 月份貨幣政策收緊縮的逆轉可能會延遲到 MPS 的風險上升。

由於 11 月的核心通脹符合共識的預期，花旗研究經濟學家鄭傑偉指出，根據其季節性調整，核心動力量緩和至按月 0.19%。然而，核心通脹按年度三個月移動平均值（3MMA）計算，加速至 2.91%，而 2022 年 8 月的高點為 7.1%。

在出租車營運商宣布將在同月增加車費後，Kit 現在預計新加坡核心通脹將降至 3.0%，高於他之前的 2.9% 估計。

該經濟學家還預計 12 月份總通脹將達到 3.6％，與他之前的估計不變。

在 2023 年，該經濟學家預計新加坡的核心通脹和總通脹將分別按年平均為 4.1% 和 4.8%。

Kit 表示：「我們的更新 12 月 3% 預測與新加坡金融管理局（MAS）的最新預測類似，但是在 2023 年 10 月宏觀經濟回顧中 MAS 的隱含點預測為 2.8% 高於 20 個基點（基點）。

在 2024 年第一季度，他預計核心通脹將在消費稅上漲後升至 3.4%，然後在 2024 年第二季度緩和至 3.2%，2024 年第三季度 3% 和 2024 年第四季度 2.8%。根據他的估計，預計核心通脹在 2024 年平均約為 3.1%，2025 年將達 1.8%。

他說：「雖然我們對 2024 年的預測概況與 MAS 的預測相似，但我們從 2023 年第四季至 2024 年第四季度的季度核心預測現在高於 MAS 2023 年 10 月預測的 20 個基點-40 個基點。」

在新加坡 2023 年第四季國內生產總值的進階估計（將於 1 月 2 日公布）之前，Kit 預計新加坡國內生產總值將因貿易相關行業復甦而按季度回升至同比 2% 和 0.9%。

他寫道：「即使 11 月工業生產（IP）比預期較預期下跌，但由於電子和運輸工程的連續回調下跌，製造業可能會逐步提高本地生產總值增長，按季節性調整下跌 5.1%。」

「儘管如此，10 月至 11 月份的超大增幅後，研究項目在 2023 年第三季度上升 9.9%（比生物除外 5.6%），受電子產品（12.4%）和生物醫學（14.8%）提高了 9.9%。他補充說，由於 10 月至 11 月非石油國內出口（NODX）上升至 2023 年第三季水平（實質 5.7%），知識產業第四季回升，與外部需求改善。」

Kit 對新加坡 2023 年第四季國內生產總值的預測意味著該國全年國內生產總值將按年增長 1%。

該經濟學家將他的 2024 年國內生產總值預測保持在 2.5％。他說：「[這] 表明產量差距略微縮，但仍然是負面的，大致符合 MAS 10 月的假設。」

目前，基特的基本案例是，MAS 將持續「暫停」到 2024 年。

他說：「儘管 2023 年 12 月核心消費者價格指數（CPI）高於 3% 可能會略有提高 1 月貨幣政策聲明（MPS）50 個基點斜坡的風險，但我們懷疑 MAS 可能會更喜歡等到 4 月以獲得更多數據，以評估第二個一個百分點的消費稅加息的過去。」

他補充說，新加坡元的名義實際匯率（S$NEER）仍有空間升高，以「保持政策設置在實質上相對於週期的實質緊湊」。

Kit 表示：「根據花旗的核心預測（2023 年 4.1%，2024 年 3.1%），如果不包括消費稅的 0.8 個百分點影響，中立的 NEER 路徑將包括到 2024 年 11 個月的頻段上限，但如果納入消費稅影響，則將高於頻段上限。事實上，11 月新加坡元匯率按年計算，低於核心通脹率（2%），意味著實際折舊率為 1.2%，如果排除消費稅的影響，則 0.4%。」

「儘管這一點，加上中性 NEER 路徑與頻段的上行，可能意味著政策的實質顯著放寬，但一旦考慮到 2024 年持續預期的負輸出差距，[該] 政策仍將被認為「足夠緊」。此外，MAS 對消費稅影響的相對較低估計（與花旗的 0.8 個百分點比率估計為 0.5 至 0.6 個百分點）表明，它可能會對消費稅前核心措施加更大的重視。在 2024 年沒有看到中立 NEER 路徑的相關措施在 2024 年突破頻段的範圍內，這可能會減輕對實際政策過度放寬過度的擔憂。」他補充說。

美國聯邦儲備局的任何削減也不太可能引發 MAS 放寬。「二零一二至二零一四年度延長保留的經驗（當時斜率為每年 2%）表明，任何放寬可能需要 [] 預期，核心將在政策範圍內顯著跌破 1.7%，這一點目前不在我們的預測中。我們注意，如果核心達到 1.7% 的歷史平均水平，目前的 1.5％ 斜率將近實際政策中立，」Kit 表示。

大華銀行經濟學家阿爾文·利夫和傑斯特·科（Jester Koh）將其 2023 年的標題和核心通脹預測保持不變，分別為 4.8% 和 4.1%。他們還維持了 2024 年的總通脹預測和核心通脹預測分別為 3.5% 和 3.0%。

展望未來，Liew 和 Koh 認為，在全球食品價格進一步下降、服務通脹調節和 2024 年工資增長放緩，核心通脹可能會進一步緩和。

然而，2024 年的消費稅增加的機械影響可能會使 2024 年的核心通脹保持在長期平均水平 1.8% 的上方。這個數字可能僅在 2025 年接近，「受到消費稅增加的基本影響」的幫助。

儘管如此，如果地緣政治衝突升級或氣候相關事件導致食品價格持續不穩定，價格壓力仍會帶來上升風險。

為此，劉和科希望 MAS 將在 2024 年 1 月 MPS 保持其政策設置不變。預計，中央銀行將在 2024 年 4 月輕微降低 50 個基點，至估計每年 1.0%。

他們寫道：「我們認為，由於即將在 2024 年 1 月的消費稅增加一個百分點增加一個百分點，核心通脹可能會比預期更強大的風險，並且核心通脹可能仍將高於 2024 年第一季度的長期平均值略高。」

「我們預計在第二季度進入第二季度，核心通脹將按年比較接近長期平均水平，但只會以消費稅為準。此外，由於預計 2024 年的產量差距仍將為負面，因此新加坡度較低的斜率下升降，可以緩解對出口競爭力的擔憂。」他們補充說。然而，我們看到貨幣政策緊縮的逆轉可能會延遲到 2024 年 7 月的 MPS，因為早期的工資增加和商業成本上升可能會延遲到服務通脹的情況，我們繼續密切監察這些情況。」