價值投資的 3 種類型和要注意的關鍵因素

我有幸被邀請成為馬來亞銀行投資東盟 2023 事件的小組成員，該活動引起了一個發人深省的問題，關於投資者在進行價值投資分析時應考慮的因素。

鑑於這一點，我相信在這裡分享我的見解並擴展答案將是有價值的。

價值投資的概念在不同的投資者之間可能會有所不同，缺乏固定的定義，如果沒有正確定義，這可能會導致混亂和上下文喪失。

除了這種複雜性之外，巴菲特強調價值和增長投資的相互關聯性。作為著名的價值投資者，他將兩者混合在一起，著名地指出：「以合理的價格購買一家出色的公司比以優惠的價格購買一家出色的公司要好得多。」

從巴菲特的角度來看，價值投資需要確定具有增長潛力和具有強大競爭優勢的公司，這些公司以公平估值進行交易。

通常情況下，具有增長前景的優越企業以溢價交易，即使在市場低迷期間也不會被低估。它們的價格對盈利（PE）的比率可以保持很高，例如收入的 30 倍，但仍然被認為是一個合理的價格。

這些類型的股票通常是長期持有的，因為它們繼續在價值複合。因此，有些人將它們稱為「複合劑」。

對於這一類股票，了解競爭優勢，或者巴菲特所謂的「護城河」是至關重要的。企業在競爭激烈的環境中運作，並不斷努力爭取市場份額。如果沒有可行的方法來捍衛市場份額，那麼該業務就會變得脆弱，其價值及其股價可能會大幅下降。確定護城河的存在是具有挑戰性的，許多投資者低估了這種困難。

因此，巴菲特採用了「太硬」的樁策略，如果他在理解其商業模式，了解其競爭對手或缺乏對未來前景的足夠可見性方面遇到困難，他將無法分析股票。但是，我們必須注意我們的偏見，這可以使我們準確預測公司未來業績的能力變得更加明顯。在某些情況下，這些偏見可能導致我們預計出更樂觀的前景，以證明我們的投資決定是合理的。

另一個關鍵方面是評估公司的增長是否會在未來繼續。複合需要時間，因此在未來 10 年內以 15% 的速度持續成長，比起一年內 100% 的成長更為重要。較高的增長率並不一定表明表現出色; 可持續增長對於發生複利至關重要。

本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的經典方法代表了第二種價值投資，專注於購買低於其清算價值的股票。由於他在大蕭條期間的經歷，格雷厄姆可能發展出了這種悲觀的方法。

有趣的是，沃倫·巴菲特（Warren Buffett）是格雷厄姆的門徒之一，最初通過投資如此深的價值股票來建立自己的財富。巴菲特（Buffett）稱其為「雪茄屁股」，這解釋說，這種方法背後的想法是找到一家看起來可憐但價格如此低的公司，即使它只是最後一個粉撲，仍然留下了一些價值。儘管這些股票沒有吸引力，但討價還價購買允許產生潛在的盈利結果。

與複合企業不同，深價值股票不會出現增長。因此，它們不是為了長期持有，而是在價格恢復時出售。但是，這些股票存在長時間內被低估的相關風險。

為了減輕這種風險，投資者可以採用兩種策略。首先，他們可以留意可能導致股價上漲的潛在價值解鎖事件。這些事件可能包括合併和收購，收益周轉或其他催化劑。市場需要一個理由投資於這些沒有吸引力的股票。其次，投資者可以通過購買一組深度價值股票來使其投資組合多元化。有足夠數量的股票，有些股價可能會大幅升值，抵銷那些沒有顯著走勢的股票，從而為投資組合帶來整體正回報。

第三種價值投資涉及購買週期性股票。這些通常是與商品有關的公司，這些公司經歷了與商品價格相關的波動。例子包括石油和天然氣行業的股票。但是，投資這些股票帶來了一個挑戰：由於出色的收益，他們的財務指標在周期的高峰期內往往顯得有利。低的股價與盈利比率可能會欺騙投資者認為股票便宜，從而導致投資者進行購買。不幸的是，他們後來可能意識到他們在商品週期的高峰期買入。

在這種情況下，對於價值投資者來說，準確地確定週期的階段以作出明智的決策變得至關重要。理想情況下，他們的目標是在接近週期底部時購買這些股票，其特徵在於前景陰沉，而不是石油公司在創造創紀錄的利潤時購買這些股票。這使投資者可以利用該週期中潛在的未來上漲，從而最大程度地提高其投資價值。

重要的是要認識到存在各種風格的價值投資，並了解正在討論的價值投資的具體類型以及被評估的價值股票的類型至關重要。否則可能導致忽略實施成功的價值投資策略所需的相關因素。