在通脹彈性下，美聯儲降息的可能性

3 月 22 日，美聯儲宣布將會伊勢聯邦基金利率的目標範圍 25 個基點至 4.75％ 和 5％，維持 2022 年 3 月以來最慢的加息，基本上符合市場預期。

一般來說，貨幣政策的目標包括多個方面：經濟增長，全面就業，價格穩定，國際收支平衡，金融穩定等。 這些目標之間的關係相對複雜。例如，經濟增長和全面就業在一定程度上是一致的，而在某些特定情況下，價格穩定，經濟發展和國際收支平衡可能會發生衝突。因此, 在任何一個國家, 常, 所有上述目標不能在同一時間實現.

美聯儲的兩個長期貨幣政策目標是價格穩定和全面就業，目標的重點可能會在不同時期有所不同。 然而，無論是關注價格穩定還是實現全面就業，都有一致認為，有效實施貨幣政策的先決條件是要避免系統性風險。

矽谷銀行事件發生後，美國金融體系面臨的風險飆升。 當地時間 3 月 10 日，金融監管機構因破產而關閉矽谷銀行（矽谷銀行）。他們任命了美國聯邦存款保險公司來管理矽谷銀行的清算。當地時間 3 月 12 日，美國金融監管機構採取行動，確保存款人資金安全，並建立由財政部資助的新貸款計劃。除了矽谷銀行外，紐約州金融監管機構於當地時間 3 月 12 日關閉了專注於加密貨幣業務的 SignatureBank。儘管美國監管機構完全保護存款人的存款，但矽谷銀行事件所帶來的風險並未完全消退，對金融風險的擔憂仍然懸掛在市場之上。

早在 1960 年代末和 70 年代初，美國的通貨膨脹已經顯示出上升的跡象。 為了抑制通貨膨脹，尼克松在 1971 年公布的新經濟政策凍結了工資和價格，而通脹外部力量抑制了通貨膨脹年，這些政策的增長更為溫和。1973 年，由於糧食供應短缺、食物成本飆升，而在石油危機爆發前，消費物價指數已攀升至 7.4% 的高位。面對通脹迅速和急劇反彈，美聯儲在 1973 年的貨幣政策的主要目標是穩定價格。1973 年 1 月 15 日，美聯儲開始加息，折現率從 4.5% 提高到 5.0%。隨著七次加息，加息的累積步伐達到 300 BP。石油危機爆發後，通貨膨脹進一步上升。與以前不同的是，油價的快速上漲直接導致美國汽車銷售和消費者支出大幅下降，並在私營部門的生產和投資活動急劇放緩。滑動。到了 1974 年，美聯儲的貨幣政策面臨經濟衰退和高通脹的雙重壓力。當兩者發生衝突時，貨幣政策目標的焦點從反通脹轉移到減少石油危機帶來的不確定性和穩定經濟增長。1974 年 4 月 25 日，美聯儲實施了本輪加息週期最後一次加息，貼現率上升至 8.0%；1974 年 9 月，美國工業生產指數按年增長率首次轉為負；1974 年 12 月 9 日，美聯儲將折現率降低 25 個基點，進入利率周期的高位，同時美聯儲將折扣率降低 25 個基點，進入利率周期的高位，同時美國通脹水平仍處於高水平時間。直到一九七四年十二月，消費物價指數才達到這一輪通脹的上升點。

美聯儲 3 月份的利率會議確實顯示了一些跡象，表明加息週期即將結束。首先，在之前的 2 月美聯儲決議聲明中，委員會表示，為確保貨幣政策足夠嚴格以允許通脹回到 2% 的水平，「預計繼續加息是合適的」；在最新的決議聲明中，「持續加息」被刪除，相關表達改為「預計某些額外的政策可能會適當收緊」。其次，從美聯儲發布的最新利率點圖來看，大多數美聯儲官員預計到 2023 年底，聯邦基金利率的目標區間將是 5％-5.25％，這意味著美聯儲很可能在年內只加息一次。空間是 25 個基點。

1970 年代導致大量通貨膨脹的直接原因不是石油危機。如上所述，在第一次石油危機爆發之前，美國消費者價格指數在朝鮮戰爭之後同比達到了最高水平。我t 不能歸因於財政和貨幣刺激。八十年代以後，貨幣按年增長率和財政赤字佔本地生產總值的百分比等指標，超過了 70 年代的指標，而我們仍未看到類似的通脹率再次出現。可能導致需求持續增加的真正力量主要來自經濟發展階段本身的變化。1970 年代，美國年輕人比例持續和大幅增加，是總需求持續和顯著擴大的核心原因。

目前的通脹週期始於經過穩定的貨幣和財政刺激後的需求復甦。它與供應側因素的幫助下，如俄羅斯和烏克蘭之間的衝突加劇。然而，供應方面的變化不會導致物價持續上漲，而政策刺激措施帶來的需求復甦將逐漸回落，隨著政策刺激措施的影響消失。美國公布的最新通脹數據顯示，美國 2 月份消費者價格指數按月上升 0.4%，創下自 2022 年 12 月以來的新低。之前的值為 0.5%。自 9 月以來新低，最後值為 6.4%；2 月份沒有季節性調整的核心消費物價指數按年上升 5.5%，連續第六個月下跌，自 2021 年 12 月以來新低，前值為 5.60%。

第二個是矽谷銀行事件的後續演變。金融危機的可能性並不高。 與 2008 年雷曼兄弟的崩潰相比，矽谷銀行的規模要小得多，風險溢出效應遠低於雷曼兄弟倒塌的風險。更重要的是，在經歷 2008 年的金融危機之後，目前的美聯儲在處理顧慮和更完整的貨幣政策工具方面擁有更豐富的經驗。與雷曼兄弟相比，美國監管機構在矽谷銀行事件中的快速反應主要阻止了在美國銀行運行的風險蔓延。

1）通貨膨脹正在下降，未來可能會有一定的彈性，但在 1970 年代不會出現高通貨膨脹;

2）矽谷銀行事件帶來的風險尚未完全消退，但不太可能演變成金融危機；

3）隨後的經濟衰弱的可能性很高。美聯儲也在其最新的經濟預測報告中下調了今年及明年的經濟增長預測。美聯儲加息周期的當前輪已經結束，美國加息結束是全球股票資產的一個相對清晰的積極信號。

風險警告： 宏觀經濟不如預期好，海外市場大幅波動，歷史經驗並不代表未來等。