[即時回顧] 疫情後的新亞太地區：為什麼這可能是最佳時機？

講者： 張小龍 CFA，CSOP 投資組合經理，世界上最大的中國政府債券 ETF 首席

關鍵要點：

CSOP 於 2008 年在香港成立，我們的母公司是中國最大的上市公司之一，截至去年，AUM 總額為 280 億美元 *。CSOP 是香港最大的 ETF 發行機構之一，並管理截至 2021 年香港最活躍交易的十大 ETF 之一 ^。

CSOP 也是第一個中國擴展到新加坡的首個投資者，在過去 3 年在新加坡推出 3 個 ETF 和 1 個貨幣市場基金。作為一家具有中國背景的 AM 公司，CSOP 致力推動人民幣國際化，現在在新加坡，我們正在管理全球最大的中國政府債券 ETF，AUM 約 10 億美元。CSOP 也深深參與負責任的投資，最近推出了亞太低碳股票 ETF，我還將在稍後的階段簡要介紹這個 ETF。

由於新加坡國內生產總值仍然有彈性，最近季度的數字與 2018 年水平相比，並且比 2019 年更好。零售業銷售保持強勁，同比增長為兩位數。最近出口增長下跌，主要是由於基礎影響，而工業生產仍處於擴張模式。

同時，新加坡正受益於衛生國內就業市場和家庭以及旅客/人口增長。我們可以看到新加坡失業率甚至低於 COVID 前的水平，而新加坡住戶淨資產為 2.25 億新加坡元，令人印象深刻。另一方面，新加坡 9 月的旅客入境達到了 750 萬，這是一個不錯的數字，這是一個不錯的數字，預計未來也將繼續增長。

此外，新加坡元的強勢應導致對 SG 資產的需求增加。隨著通脹尚未達到峰值，MAS 預計將保持鷹派。這導致新加坡元的名義實際匯率水平走強，新加坡元表現優於大多數主要貨幣同行，並且與美元直至今僅輕微跌幅。

與全球同業相比，我們仍然相信中國有 3 個機會，即刺激措施，政策和重新開放。

在第二十屆黨大會之後，我們認為高質量發展仍然是優先考慮的，「發展」作為關鍵詞仍然是最常提到的。為了到 2035 年，2020 年國內生產總值增加一倍，未來 13 年內預測的年度國內生產總值增長為 4.5%。此外，黨堅持高水平的開放和支持，並指導私營部門的發展。

專為各行業而言，科技仍然是國家安全的關鍵行業之一，因此黨旨在建立全球具競爭力和開放的創新生態系統，但強調自力和供應鏈安全。

在上週人民幣反彈之後，市場對中國 COVID-19 政策的一些放寬和房屋市場穩定的預期增加了。展望未來，假設中國在低點後看到中國將看到適中增長反彈，人民幣可能在 2023 年對美元輕微升值。

走向美聯儲加息路徑，美國通脹仍處於高水平，但如果消費物價指數繼續從峰值繼續放緩，如我們最近看到的情況和美國 10 年通脹平衡所指出的那樣，則預計利率將很快達到峰值。這些影響是美國收益率較低，2023 年終端匯率的峰值比預期更快。

我們與富時羅素合作，為我們的 ETF 創建基準。簡而言之，指數方法是，化石燃料儲備較少，營運碳排放量較少的公司將具有更高的指數權重。而這些有爭議的武器、煙草、熱煤和聯合國全球協議爭議的商業活動都被直接排除。^ 反向測試顯示，它的表現比上限加權指數更好。

現在可能是投資亞太區股票的好時機，因為其估值低於歷史平均值，而且比美國股票低得多。此外，如果美聯儲放緩加速度，亞太區股票將傾向於快速反彈。

由於美聯儲可能緩慢的 CPI，由於消費物價指數低於預期的情況下，S-REIT 最近大幅反彈。基礎 S-REIT 名稱的 2022 年第三季度盈利顯示混合/正面的結果，從基本角度來看，這也應該支持 S-REIT。與一些國家相比，SG REITs 的收益仍可能優於其核心通脹。

展望 2023 年，iEdge S-REIT 領導者指數預計明年將提供 6.1% 的股息收益率，相當令人印象深刻，也高於 SG 核心通脹。

以下幾個主要行業的一般展望：

的快照 $CSOP S-REITs INDEX ETF(SRT.SG)$ CSOP iEDGE S-REIT 領導者指數 ETF 如下：

最後是我們的 SG 居住的美元貨幣基金，可在 Moomoo 的應用程序下的現金 + 下提供。我想再次強調其安全性、低成本、多元化性以及特別具競爭力的回報（現在應用程序中可以找到的淨收益率超過 3.5%），這意味著它的作用就像定期存款，但利息更高，有時甚至高於 1 年定期存款，但仍可以通過創建/贖回彈性捕捉當前的升息環境的趨勢。

也許我們可以做一個簡單的情境假設。

1) 新加坡經濟增長仍保持正軌，通貨膨脹高，歷史上，當我們有類似情況時，新加坡股票表現最佳，因為其收益改善可能會超越高通脹和高利率。

2) 由於全球經濟放緩，經濟增長變慢，但通脹仍然高。歷史經驗告訴我們，S-REIT 表現最佳，因為其相對較長的加權平均租約到期與租金期增加，提供了緩解高通脹的緩衝，而其多元化債務到期也分散了其利率風險。

值得注意的是，今年 S-REIT 的確已經受到壓力，但按美元以美元計算，依然表現優於美國國庫債、美國通脹掛鈎債券、美股和香港股。這是因為與債券相比，房地產投資信託基金具有增長特性，有助於緩解通脹/利率上升的影響；與股票相比，房地產投資信託更依賴於租金增長，該增長相對穩定，因此波動性較低。特定於 S-REIT，它還受益於新加坡元實力和強大的公司治理，我們的基礎房地產投資信託基金中約 70% 擁有政府相關的贊助商。

這將受益於大多數資產類別，包括股票，債券和房地產信託基金。理由很簡單-利率較低支持市場情緒，並且意味著證券價格更高。基本上，它也有幫助。以房地產信託基金為例，如果利率達到最高，甚至開始降低，這將幫助房地產投資信託基金逐步降低資金成本並以更靈活的方式管理其槓桿，從而使用資金來進行資產增強措施並進行更有價值的收購。

至於風險，我們必須注意美聯儲的終期利率。美國的任何強勁通脹和勞動力市場的讀數都會提高對美聯儲終期利率的期望，即使速度可能會較慢，這可能會增加市場波動。

是的，中國最近開始測試邊緣重新開放，但需要時間才能完全放鬆。與新加坡等其他國家一樣，因為中國有大量年齡人口，疫苗接種率相對較低，因此，這個過程將會進行來回。因此，由於該國需要確保重新開放不會直接威脅他們人民的生活，尤其是老年人的生活，因此在未來幾個月內很有可能會舉行看見會。如果中國逐步重新開放，顯然可能會推動其股市，因為估值相當低且資金不昂貴。由於國內增長更有前途，人民幣也可能受到支持。

從資產配置的角度來看，我建議投資者準備回歸股票（包括房地產信託基金），如果美聯儲發布了一些增長緩慢和清晰終期利率的信號，這意味著通脹可能會回到美聯儲的舒適區域，而經濟不能等待進一步收緊。如果發生這種情況，投資者應提前採取行動，以在美聯儲停止之前捕捉反彈。這也適用於債券，因為收益率較低將提高債券價格並幫助其他國家的外匯，尤其是新興市場（包括中國人民幣債券市場）。

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CSOP iEDGE S-REIT 領導者指數 ETF

• CSOP iEdge S-REIT 領導者指數 ETF（以下簡稱「子基金」）是 CSOP SG ETF 第 I 系列（「單位信託」）的子基金，該基金是新加坡單位信託。子基金是根據新加坡第 289 章《證券及期貨法》第 286 條授權的被動管理指數追蹤 ETF。子基金的單位（「單位」）在新加坡證券交易所（「SGX」）交易。

• 子基金不具有本金保證，您的投資可能會遭受損失。沒有保證子基金會達到其投資目標。

• 子基金對相關證券的投資受一般市場風險影響，其價值可能會因各種因素而波動，例如投資情緒變化、政治及經濟狀況及發行人特定因素。

• SGX 上單位的交易價格由市場因素（例如單位的需求和供應）驅動。因此，這些單位可以以相對於子基金的資產淨值的重大保費或折扣價進行交易。

CSOP 美元貨幣市場 ETF

• CSOP 美元貨幣市場 ETF（「子基金」）是 CSOP ETF 系列（「信託」）的子基金，該基金是根據香港法律成立的傘型單位信託基金。子基金的上市單位（「單位」）在香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）上市。這些單位與上市股一樣在聯交所交易。

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CSOP CGS-CIMB 富時亞太低碳指數 ETF

• CSOP CGS-CIMB 富時亞太低碳指數 ETF（以下簡稱「子基金」）是 CSOP SG ETF 系列 I（「單位信託」）的子基金，該基金為新加坡單位信託。子基金是根據新加坡《2001 年證券及期貨法》第 286 條獲授權的被動管理指數追蹤 ETF。子基金的單位（「單位」）在新加坡證券交易所（「SGX」）交易。

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