高盛：如何投資較高的利率週期？

高盛認為海外市場正處於投資結構重大變化的轉折點。

高盛認為在 2009 年開始的長期牛市後，股票將變平。這有三個原因：

首先，在估值方面，現在股票價格非常昂貴。全球股市的資本化作為全球 GDP 的份額已達到創紀錄水平。從長遠來看，高估值意味著低的回報。

高估值現在影響所有主要資產類別。自 1920 年代末以來，股票和債券首次處於歷史估值的最高百分位數。未來幾年金融資產的回報將較低。

第二，利率已經達到歷史低點，並開始上漲。投資者不能依靠下降的利率來推動股票或其他金融資產在這個週期上升。

第三，企業利潤率歷史上很高。但更高的成本，包括勞動力，正在產生影響。根據利潤率的區分化可能會變得更加重要。

高盛指出，全球利率處於重要的轉折點。

通脹轉型，加上越來越多的鷹派中央銀行，導致全球負收益債券的份額大幅下降：從最高的 25% 左右至 5%，而這些債券的價值已從三年前的 18 萬億美元的高峰值下降到今天約 5 萬億美元。

隨著利率上升，估值將下降，收益將成為股票的更大驅動力。

增長股票，尤其是科技股票，是上一個市場週期中最大的贏家。

隨著通脹預期近幾個月的增長，市場已向價值轉移。能源、銀行業和資源等與通脹預期有正面關係的行業表現相對良好。

高盛指出，儘管上漲，但一些價值股仍然便宜。在美國和歐洲，能源行業仍處於創紀錄的折扣，並且可能將進一步重新定價。

但對於投資者來說，隨著傳統價值行業的規模下降，相關的投資機會越來越難掌握。在金融危機之前，銀行和能源股票的規模大約是科技行業的三倍；科技行業現在的規模大約是銀行和能源合計的兩倍。