富達預測美聯儲今年加息 3 至 4 次

新年引發了全球市場新的緊張和波動，主要是由於中央銀行對通脹的反應迅速變化。隨著 2021 年通脹壓力持續增加，中央銀行已經嚴格收緊政策。在短短幾週內，所有主要的中央銀行都對外界進行了政策調整。

通脹不再是一種瞬息萬變的現象，而是國家需要面對的確定風險。在所有這些變化中，歐洲央行的態度變化是最明顯的。與美聯儲，英格蘭銀行和其他中央銀行相比，歐洲央行過去堅持非常寬鬆的貨幣政策。然而，歐洲央行的管理委員會也在通貨膨脹意外繼續上升之後感到壓迫。儘管 1 月會議上沒有宣布任何措施，但歐洲中央銀行總裁克里斯汀·拉加德並沒有反駁市場對政策收緊的期望。

與此同時，美聯儲向市場提供了更多關於收緊週期的詳細信息。加息即將進行，資產購買計劃也預計將在 3 月初結束。此外，英格蘭銀行在 1 月將利率提高了 25 個基點，但許多人支持加息 50 個基點。市場迅速消化政策預期，預計短期收益率將大幅上升，收益率更高和曲線平整。中央銀行不太可能在短期內採取主動反擊這些預期，而是允許市場調整並為政策收緊鋪平道路，然後再採取主動，直到今年晚些時候。根據當時的經濟數據顯示，2021 年反彈後，富達預計經濟增長將在 2022 年下半年中緩和，隨著經濟的臨時驅動因素衰退和基礎影響發揮作用，同時通脹會有一些放緩。

市場一般預計美聯儲今年將加息六次，相當於 2022 年每次會議後提高利率一次。定量收緊的速度尚未確定。富達預計餘額減少將比上一個週期早開始（大約在一兩次加息後），而減少至少最初將更大。假設定量收緊（QT）與量化寬鬆（QE）的速度與以前相同，國庫和按揭證券（MBS）預計每月將以 90 至 100 億美元的匯率合約，相當於上週期的最高價值的兩倍。然而，市場目前對美聯儲今年的加息和資產負債表降低的期望似乎太高。富達全球固定收益團隊認為，美聯儲的最佳策略是進行多次快速加息，然後停止提高利率並開始 QT，或者在慢慢提高利率的同時進行 QT。

富達的基本預測是美聯儲今年將提高利率三至四次，而不是目前的六個共識。此外，實際利率將繼續保持美聯儲和風險資產的氣壓計。由於新冠疫情以來的債務負擔很高，實際利率將需要長時間保持在負面範圍內，而總債務很可能保持在可持續水平。富達全球固定收益團隊認為，維持負實際利率是當今所有主要中央銀行的隱含政策目標。

在歐洲，市場將主要集中在今年 3 月的歐洲中央銀行會議上，當時歐洲中央銀行將發布其最新的宏觀經濟預測，並對其資產購買計劃的詳細信息進行更清晰。歐洲央行預計將在今年年底執行其資產淨額購買計劃，這意味著根據政策序列，首次加息可能會在 2023 年初發生。歐洲中央銀行可能會在 2022 年底加快債券購買和終止淨資產購買量的縮減，以便在必要時符合提早提高利率的條件。儘管資產購買計劃可能在 6 月結束，但富達希望 QE 退出將延遲到第三或第四季度。與美聯儲一樣，市場一般預期歐洲央行將採取非常激進的路徑，預期兩年內存款利率將會上漲 50 個基點作為終期利率，並且收益曲線進一步下降。10 年期收益率仍有進一步上漲的空間，但富達認為這個空間約為 20 個基點。在量化寬鬆方面，市場預期歐洲央行的資產購買計劃比預期早結束，因為金融情況相當寬鬆，經濟表現預計預計將從弱勢的第一季度反彈。因此，歐洲周邊市場對利息利潤的壓力將持續存在。

中央銀行正面臨挑戰，其政策措施延遲了市場狀況。現在，隨著「政策錯誤」的風險增加，他們必須追趕。儘管近期努力，但仍會對中央銀行的下一次政策調整存在很大的阻力。市場和投資者必須為即將來的波動和不確定性做好準備。