智通財經曾報道，週二，美國國債收益率飆高，加上市場憂慮聯邦政府停擺，美股暴跌。當日收盤，道指跌超1.5%；納指跌2.83%，創3月18日以來最大收盤跌幅；標普500指數跌2.04%，創5月以來最大單日跌幅。
美股市場對美債收益率飆升的反應可謂激烈。
自美聯儲上週採取鷹派立場以來，美國債券市場便遭到拋售，而這表明投資者對美聯儲政策預期的關注多於對通脹的預期。
在一整年內，可以有很多理由擔心通脹和價格指數的加速，不過，在所有關於美國經濟將回到20世紀70年代的喧囂和投資者對價格飆升的擔憂下，今年年初買入的任何基準通脹對沖工具仍將出現虧損。
這一趨勢在過去一週得到了體現。
自9月22日美聯儲會議以來，長期債券收益率飆升和收益率曲線趨陡，很大程度上是由“實際”收益率的上升驅動，而盈虧平衡通脹率（更清晰的通脹預期指標）的上升幅度較小，並保持在春季以來的一定範圍內。
至少到目前爲止，以5年期至30年期的盈虧平衡通脹率來衡量的通脹預期僅回升至上月的水平，這一水平仍明顯低於5月份。
此外，根據遠期互換利率來衡量通脹預期（這是一項剔除美聯儲量化寬鬆對債券市場造成扭曲的更爲清晰的指標）也顯示出類似的情況：呈現上升趨勢，但仍低於年中水平。
如果債券市場真的擔心當前由供給驅動的高通脹將演變爲一種永久性的、需求驅動的現象，那麼盈虧平衡通脹率的上升速度將與名義收益率一樣快。
不過，即便如此，市場仍然有理由對通脹感到擔憂。
例如，近日，布倫特原油三年來首次突破80美元/桶，在過去12個月翻番；近期核心通脹率近30年來首次達到4%；整體通脹水平在8月份有所放緩，但仍高於5%。
Toews Asset Management首席執行官Phillip Toews對此表示，目前金融市場過於自滿，他認爲，未來出現兩位數的通脹率的可能性爲50%。
美國國債收益率上升背後的驅動力
確定美國國債收益率上升背後的驅動力很重要，因爲這表明投資者對整體通脹前景的預期，並能更好地洞察政策制定者的想法。
只要盈虧平衡通脹率保持在可控範圍內，就有充分的理由認爲，債券市場對通脹前景的預期相對寬鬆，美聯儲也可以按計劃上調利率，同時不會擾亂金融市場。
不過，這可能讓人們以下這種說法表示質疑：通脹有可能失控，迫使美聯儲進入一個被動而非主動的緊縮週期。
這種說法是由新冠疫情造成的、從芯片短缺到集裝箱船無法停靠港口的全球供應鏈瓶頸，以及消費者和企業通脹預期的指標在飆升所引起的。
然而，美聯儲官員堅稱，這是暫時的，儘管可能比他們此前認爲的持續時間更長。
美聯儲上週表示，18位決策者中有9位預計將在2022年開始加息，高於6月份的7位，而預測中值已轉向更快的緊縮步伐。他們預計，到2024年，通脹率仍將高於美聯儲2%的目標。
不過，至少在今年，通過購買通脹保值債券（Treasury Inflation-Protected Securities）應對通脹依然是一種風險交易。數據顯示，十年期通脹保值債券的收益率今年下跌了約1.5%，30年期通脹保值債券下跌了近7%。自9月22日美聯儲會議以來，這兩種期限的債券分別下跌了1%和4%左右。
這意味着解釋通脹的“實際”收益率已經大幅上升：10年期國債實際收益率創歷史新低——8月初爲1.2%。現在是-0.85%，相當於增加了35個基點。
這幾乎與10年期國債名義收益率在同一時間段內從1.18%增至1.53%的增幅完全相同，再加上盈虧平衡通脹率增長放緩，這表明投資者正在重新定價美聯儲的反應，而不是永久性的通脹率上升。
最後，根據摩根大通上週進行的一項客戶調查顯示，54%的人認爲供應限制是暫時的，43%的人認爲供應限制將持續下去。而即使這種平衡被逆轉，盈虧平衡通脹率表明投資者仍然有足夠的信心，認爲美聯儲將採取足夠迅速的行動，遏制更具破壞性的通脹上升。