本輪週期累計去化9.1%，豬價高點值得期待.
智通財經APP獲悉，華安證券發佈研報稱，回顧2021年6月-2022年3月，國家統計局公佈的能繁母豬存欄量累計下降8.3%，豬價於2022年10月26日達到峯值27.66元/公斤。本輪週期累計去化9.1%，豬價高點值得期待。站在當前時點，生豬均重變化、南方暴雨天氣對疫情的影響，將影響本輪豬週期價格高度。截止目前，生豬出欄均重較2022-2023年同期明顯偏高，但仍處於可控狀況，且90公斤以內低體重出欄佔比處於歷史最低水平，南方疫情仍需觀察。
華安證券表示，根據2024年生豬出欄量，溫氏頭均市值3385元、牧原3723元、巨星農牧5086元、華統股份3725元、新希望2933元、天康生物2333元、中糧家佳康1820元。一、二線龍頭豬企估值多數處歷史底部，已先於基本面調整到位，繼續推薦生豬養殖板塊，重點推薦溫氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)、巨星農牧(603477.SH)、唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)。
本輪週期官方數據累計去化9.1%，生產效率顯著提升
2022年12月末-2024年3月末，統計局能繁母豬存欄量累計降幅9.1%。從行業數據看，2022年10月末-2024年1月末湧益諮詢能繁母豬存欄累計降幅12.37%；2022年12月末-2024年2月末上海鋼聯能繁母豬存欄累計降幅6.9%，其中，規模養殖場累計降幅6.3%，中小散戶累計降幅25.5%。從上市豬企能繁母豬、後備母豬存欄變化看，2022年12月至今，產能呈現整體增長態勢。
2020-2023年生豬生產指標逐步回升，鋼聯公佈的MSY分別提升至14.3頭、15.5頭、16.5頭、18.1頭，同比分別增長6.7%、8.4%、6.5%、9.6%，湧益諮詢公佈的MSY分別提升至16.19頭、17.39頭、18.16頭、18.72頭，同比分別增長1.3%、7.4%、4.4%、3.1%；上市豬企的生豬養殖生產效率也明顯提升，整體呈現震盪上行態勢。此外，2024Q1和2023Q4生豬定點屠宰企業累計屠宰量18499萬頭，較2023Q1和2022Q4累計屠宰量15282萬頭大增21.1%，而對應能繁母豬平均存欄量僅增長1.8%，屠宰量增幅遠超能繁母豬增幅再次印證生產效率的大幅提升。
上市豬企擴張減速，成本處於下降通道
今年3月末，主要上市豬企平均資產負債率64%，處於2013年以來高位，較去年同期下降4個百分點；若剔除正邦，3月末主要上市豬企平均資產負債率64%，較去年同期上升5個百分點。2023年，主要上市豬企的資本開支413億元，同比下降16.4%，2024Q1同比再降12.9%；2023年末，主要上市豬企在建工程餘額同比下降24.2%，2024年1季末，主要上市豬企的固定資產餘額較2023年末小幅下降，在建工程餘額與2023年末基本持平。
2024年，上市豬企的出欄規劃整體偏理性，出欄計劃從高到低排序，牧原6600-7200萬頭、溫氏3000-3300萬頭、新希望1400-1500萬頭、大北農600萬頭左右、華統400-500萬頭、唐人神450萬頭、中糧家佳康400-450萬頭、巨星350-400萬頭、天康300-350萬頭、京基智農250萬頭、神農230-250萬頭、金新農110-120萬頭、東瑞80-100萬頭。主要上市豬企生豬養殖成本均處於下行通道，2024年1月以來，神農集團、牧原股份、溫氏股份的完全成本(或綜合成本)位於第一梯隊，目前已低於15元/公斤。
風險提示：疫情；豬價反轉晚於預期。