海通国际证券集团有限公司孙小涵近期对永冠新材进行研究并发布了研究报告《2024Q1扣非后净利润同比扭亏，布局特种胶带实现国产替代》，本报告对永冠新材给出增持评级，认为其目标价位为18.68元，当前股价为15.4元，预期上涨幅度为21.3%。
永冠新材(603681)
2023年扣非后净利润同比下降49.82%，公司拟派发现金红利总额2760.90万元（含税）。公司2023年实现营业收入54.57亿元，同比增长8.55%，归母净利润8272.36万元，同比下降63.66%，扣非后净利润1.08亿元，同比下降49.82%。公司2023年业绩下滑主要系全球终端消费需求复苏不及预期，供需平衡恶化，竞争加剧，导致公司主要产品价差收窄，盈利能力短期承压。2023年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计拟派发现金红利2760.90万元（含税），占2023年归母净利润比例为33.37%。
2024Q1扣非后净利润环比增长142.37%，同比扭亏。2024年第一季度，公司实现营业收入13.19亿元，环比下降7.35%，同比增长11.90%，归母净利润5124.44万元，环比增长51.23%，同比扭亏，扣非后净利润3411.23万元，环比增长142.37%，同比扭亏。公司2024年一季度利润增长主要由于系一方面宏观环境有所改善，公司释放产能得到消化，营业收入及毛利率均同比增长；另一方面，公司收到政府补助金额同比也大幅增加。
BOPP薄膜线产能稳步释放，新项目贡献业绩。公司建设四条BOPP薄膜线，2022年第二、第三、第四条生产线投产，2023年投产产能稳步释放，公司实现OPP膜销售额7.06亿元，同比增长36.82%，膜基胶带销量同比增长24.22%，同比增长0.60%，销售额增速较低主要系膜基胶带结构变化及原材料价格下降所致（膜基胶带主要由OPP胶带与PVC胶带组成，OPP胶带单价较低，占比逐步上升，同时组成产品的主要原材料价格下降，导致膜基胶带单价逐步降低）。公司“永22转债”募投项目“线束、医用胶带产研一体化及制造基地建设项目”于2023年3月达到预定可使用状态，2023年公司线束胶带实现营业收入6246.44万元，同比增长47.87%，毛利率16.23%，同比增长5.69pct。
布局环保及特种胶带，实现国产替代。为进一步提升公司增长动力，分享工业胶带领域国产替代的需求红利，公司充分发挥研发实力和客户资源的优势，内延外拓，布局环保可降解新材料、汽车功能性胶膜等领域。公司“江西振冠环保可降解新材料产研一体化建设项目”预计于2024年上半年完成一期建设，达到预定可使用状态，“江西连冠功能性胶膜材料产研一体化建设项目”预计于2024年年底前完成全部建设，达到预定可使用状态。
盈利预测。由于公司主要产品价格下降，我们下调对公司的盈利预测。我们预计2024-2026年公司净利润分别为1.59（-66.6%）、1.82（新增）和2.10（新增）亿元，对应EPS分别为0.83、0.95、1.10元。参考同行业可比公司估值，给予24年22.5倍PE，对应目标价为18.68元（-36.16%），维持优于大市的评级。
风险提示。产品价格波动，原材料价格波动，下游需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.02%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.5亿，根据现价换算的预测PE为11.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
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