智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，一季報是預期底到業績底的兌現，全年來看銀行業績壓力最大的時點同樣是上半年。銀行板塊盈利穩定、分紅穩定的高股息收益仍是短期市場資金青睞的重點，同時要重視板塊內部輪動，聚焦估值已經與板塊平均水平趨近的優質城農商行。個股方面，把握“優質成長”及“穩健股息”雙主線。
推薦標的：1)業績好於同業、具備動態高分紅屬性的優質區域行，蘇州銀行(002966.SZ)、蘇農銀行(603323.SH)、常熟銀行(601128.SH)、瑞豐銀行(601528.SH)；2)分紅穩定的靜態高股息品種可繼續持有，重點推薦興業銀行(601166.SH)，包括滬農商行(601825.SH)、國有大行等。
申萬宏源主要觀點如下：
符合預期的是：平滑信貸投放節奏成效顯現，今年全年貸款增速不再衝高，凸顯平穩主基調。
1Q24上市銀行貸款增速較2023年末放緩近1pct至10.2%，假設2024年信貸增量同比持平，則1Q24增量佔全年比重與2019-2023年平均水平(約44%)基本一致，全年信貸增速將大體穩定約10%。具體來看，一季度信貸放緩主要體現在國有行(下降1.3pct至11.6%)和股份行(進一步降速至5%)，既存在弱需求、化風險影響，也與主動收縮投放有關。城農商行景氣相對領跑，成都、寧波、蘇州、江蘇、杭州、蘇農、常熟等信貸增速遠超行業平均。
從結構上來看，對公圍繞“五篇大文章”繼續保持高景氣，同時主動壓降票據騰挪額度優化結構；零售端弱恢復，儘管增量環比回升，但絕對水平仍低於2019-2022年同期，主要受提前還貸和零售長尾風險邊際暴露下投放更趨審慎兩者影響。
略好於預期的是：測算息差環比僅微降1bp，負債成本改善是主要貢獻。
考慮到去年息差基數前高後低，今年息差同比收窄對營收的拖累有望逐季收斂。1Q24息差季度環比僅下降1bp至1.64%，測算付息負債成本率季度環比下降5bps對沖資產定價下行衝擊。資產定價短期難言明顯回升，壓降存款成本是今年穩息差更可控的措施(受壓降高成本長久期存款影響，1Q24行業存款增速放緩超3pct，幅度更甚於貸款)，今年重定價的長久期存款佔比更高的銀行(以江浙農商行爲主)，息差表現可能更好於同業。
此外，資產端定價儘管延續下行但幅度趨於收斂。客觀而言，伴隨規模增長放緩不可逆轉，過去單純依靠“以量補價→提振收入”的策略將趨於弱化，相較於被動消化降息，資產端更聚焦實體、信貸穩步景氣增長、靈活擺佈資產結構來實現“量增價穩”的銀行，其息差更有競爭力。
相對低於預期的是撥備的變動，儘管資產質量總體平穩，但受監管新規要求及部分銀行加大核銷影響，多家銀行撥備覆蓋率呈現不同幅度的下降。
1Q24上市銀行不良率季度環比下降1bp至1.25%，年化加回覈銷回收後不良生成率季度環比下降9bps至0.58%，但較2023全年平均水平上升1bp。一季度上市銀行撥備覆蓋率基本持平245%，但多家銀行撥備覆蓋率高位回落超20pct，一方面與金融資產風險分類新規有關(部分金融資產根據逾期與否等需重分類，而撥備計提需根據新規要求調整，對於此前認定更嚴格、計提更充足的銀行，撥備覆蓋率下降影響更大)，另一方面也與權衡反哺利潤力度與計提撥備之間的關係、分子端“撥備蓄水池”減少有關。
總體而言，如果銀行撥備基礎足夠厚實，在相對少動用覈銷的情況下不良指標維持低位，這類銀行資產質量將持續好於同業，也才能賦予穩健的業績成長預期。
風險提示：實體需求不振，經濟修復節奏低於預期；息差企穩不及預期；部分房企風險擾動、長尾客群風險暴露超預期。