西南證券股份有限公司韓晨近期對金雷股份進行研究併發布了研究報告《23Q4盈利短期承壓，產能擴張深化競爭力》，本報告對金雷股份給出買入評級，認爲其目標價位爲22.95元，當前股價爲18.81元，預期上漲幅度爲22.01%。
金雷股份(300443)
投資要點
事件：公司2023年實現營業收入19.5億元，同比增長7.4%；實現歸母淨利潤4.1億元，同比增長16.9%；扣非歸母淨利潤3.9億元，同比增長9.2%。2023年第四季度公司實現營收6.1億元，同比增長1.7%；實現歸母淨利潤0.8億元，同比下降27.6%；扣非歸母淨利潤0.8萬元，同比下降39.3%。
2023年盈利同比修復，研發投入持續增長。盈利端：2023年公司銷售毛利率/淨利率分別爲33%/21.2%，同比增長3.1pp/1.7pp；單Q4毛利率/淨利率分別爲27.7%/13.9%，分別同比下降5.4pp/5.6pp。費用端：公司2023年銷售/管理（不含研發）/財務/研發費用率分別爲0.8%/5.2%/-1.1%/4.1%，分別同比+0.3pp/+1.3pp/-0.4pp/+0.4pp。銷售費用率增長主要系子公司鑄件銷售團隊搭建和母公司其他精密軸類銷售團隊擴充所致，管理費用增長主要系子公司鑄件業務管理團隊搭建人員增加及公司銷量增加發生的管理費用隨着增加所致，財務費用率降低主要系主要是報告期利息收入增加所致。
公司推動風電業務內鑄鍛件產品多元發展，公司持續推進“鑄鍛一體化”。2023年公司風電主軸毛利率爲33.7%，同比增長3.2pp，主要系公司持續通過工藝技術創新優化，驅動產品降本增效。公司對於客戶新機型的覆蓋率達八成以上，其中包含行業領先的8MW鍛造主軸。公司產品覆蓋1.5MW至8MW全系列機型。公司鑄造業務發展迅速，已具備20MW機型生產能力，2023年鑄造產品業務收入同比上漲20%，未來有望充分受益風機大型化發展以及行業裝機需求回暖。
其他精密軸業務保持高增，構造第二增長曲線。風電大型化後，公司進行充分且合理的產能規劃，長流程交付比例進一步提高，目前已逐漸從消化富裕產能往開發第二產業發展。2023年公司其他精密軸收入2.9億元，同比增長67.9%，毛利率35.7%，同比提升5pp，銷售量2.6萬噸，同比增長85%。公司持續深入推進其他精密軸類的開發和銷售，在能源動力、船舶用件、礦山機械、水泥設備等行業深耕，有望持續貢獻業績新增量。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年營收分別爲24.5億元、32.2億元、39.1億元，未來三年歸母淨利潤同比增速分別爲20.6%/32.9%/25.6%。公司是風電主軸龍頭，擁有深厚的技術積累和客戶優勢，並繼續深化全產業鏈佈局，有望隨下游風電行業復甦提升公司盈利能力，給予公司2024年15倍PE，對應目標價22.95元，維持“買入”評級。
風險提示：風電新增不及預期風險；原材料價格波動風險；國家外匯政策變動及外匯匯率波動影響公司海外營業收入風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券鄔博華研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲62.86%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.63億，根據現價換算的預測PE爲9.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲26.94。
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