東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,嶽斯瑤,劉曉恬近期對科達利進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：Q1業績超市場預期，經營穩健盈利亮眼》，本報告對科達利給出買入評級，認爲其目標價位爲134.00元，當前股價爲90.05元，預期上漲幅度爲48.81%。
科達利(002850)
投資要點
Q1業績超市場預期：24Q1營收25億元，同環比+8％/-9%；歸母淨利潤3.1億元，同環比+28%/-24％，扣非歸母淨利潤2.95億元，同環比+27%/-24%。Q1毛利率22%，同環比+0.04pct/-2.1pct；歸母淨利率12.3%，同環比+1.9/-2.5pct；扣非歸母淨利率11.8%，同環比+1.8/-2.3pct，超市場預期。
Q1收入符合預期，我們預計全年維持25%+增長。Q1收入25億元，同環比+8％/-9%，符合市場預期，公司4月產能利用率已達70%+，我們預計5月開工率進一步提升至80%，Q2收入環比可實現40%增長，同增30%+，24年全年收入預期140億元，同增33%，其中海外我們預計貢獻8-9億元營收，同增50%+。此外，公司佈局機器人領域做諧波減速機，拓展第二成長曲線，我們預計25年產能投產，逐步貢獻利潤。
Q1盈利能力超預期，毛利率同比微增。Q1公司毛利率22%，同環比+0.04pct/-2.1pct，在春節假期及降價壓力下，盈利仍做到同比持平，超市場預期。Q1歸母淨利率12.3%，增值稅返還增厚利潤約0.4億元，若扣除，則Q1歸母淨利潤2.7億，歸母淨利率10.8%，仍好於預期，公司持續降本增效抵消降價影響，且Q1海外明顯減虧。公司較二線盈利優勢顯著，後續降價空間較小，且公司製造端持續提效降費、產品結構優化、規模效應攤薄成本、海外工廠減虧，我們預計24年歸母淨利率有望維持10%+。
費用率環比下滑，經營現金流淨額同比大增。Q1期間費用2.3億元，同環比+10%，環比增-25.3%，費用率9%，同環比+0.1/-2.0pct，其中研發費用1.32億，研發費用率5.3%，同環比+0.7/-2.1pct。Q1公司存貨8.2億，較年初降11%；合同負債0.09億元，較年初降7.4%。Q1經營淨現金流淨額2.3億，同比+1175%，主要爲回款及政府補貼增加；投資淨現金流淨額-2.8億，同比降62%；資本開支4.32億元，同比降41%；貨幣資金爲16億元，較年初降16%。
盈利預測與投資評級：考慮公司盈利穩健，我們維持2024-2026年歸母淨利潤測爲14.5/18.3/22.4億，同比+20%/26%/23%，對應PE17x/13x/11x，公司爲結構件龍頭，給予2024年25xPE，對應目標價134元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、市場競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券劉曉恬研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達81.25%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利14.47億，根據現價換算的預測PE爲16.8。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲112.98。
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