中國基金報記者 莫琳
近年來，中資券商不斷深化跨境業務佈局，加速國際化進程。未來，隨着部分製造產業鏈外遷、國內消費產業和互聯網巨頭出海、中國與中東國家合作的持續拓展，中資券商國際化佈局將向縱深推進。
不過，機遇與挑戰並存。業內人士提醒，跨境業務的風險也不容忽視。地緣政治形勢、資本市場動盪加劇以及優質企業跨幣種融資意願下降等因素，給券商帶來了巨大的挑戰，同時，跨境監管下的合規問題等也需要關注。
跨境風險管理是重中之重
談及去年跨境場外衍生品業務實現跨越式增長，銀河證券相關業務負責人告訴記者，從外部環境看，美元利率水平、美元流動性邊際轉暖，有助於固收類資產表現；從政策看，FICC南北向跨境工具和市場不斷豐富，債券通、互換通、港交所國債期貨等發展態勢良好，離岸人民幣定價信用債、地方政府債等品種不斷豐富。
他同時指出，隨着地緣政治形勢緊張，資本市場動盪和風險加劇；優質企業跨幣種融資意願下降，外幣債券發行量顯著降低。新市場格局爲銀河證券提供了難得的戰略機遇，同時也帶來巨大挑戰。
在中資券商大手筆展業的同時，跨境監管下的合規問題凸顯。
2018年9月25日，證監會發布《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經營機構管理辦法》，按照“聚焦主業、架構清晰、管控有效”的原則，強化了證券基金公司在境外設立經營機構的監管要求，並明確存量境外子公司不符合要求的，應當在3年內（即截至2021年9月25日）完成整改。
2022年6月，證監會針對多家頭部券商境外子公司規範整改問題發佈系列罰單。證監會強調，希望全行業引以爲戒，持續加強對境外子公司的管控，壓實母公司主體責任，防止問題反彈。
對於日益增長的跨境場外衍生品規模，有專家指出，跨境創新業務外匯相關法規有待進一步完善。例如，跨境收益互換業務投資比例不受限制、跨境收益互換業務調倉靈活性差等，存在跨境資金流動風險。
銀河證券表示，目前，券商跨境收益互換產品的開平倉、月度規模數據等數據均按照監管要求報送披露，有助於監管機構及時掌握跨境衍生品業務資金規模、資金流動方式、境外標的等情況，促進跨境業務健康平穩發展。
廣發證券表示，在平衡券商跨境業務的增長與風險控制之間，採取了一系列措施。例如，結合自身業務特點和當下的市場環境，制定風險管理策略，明確風險承受能力和風險偏好；同時，建立健全的內部控制體系，確保業務運營的合規性和風險管理的有效性。
廣發證券還認爲，應該加強對跨境業務的風險管理，建立完善的風險管理信息系統和跨境業務風險評估機制，提高風險識別、評估和控制的能力，制定相應的風險應對措施。
對於大多數投資者極爲關心的匯率波動問題，銀河證券表示，目前公司在匯率管理中使用的工具包括但不限於外匯期貨、外匯遠期、貨幣互換等，通過靈活選擇對沖工具與對沖期限，積極管理資產組合的匯率風險敞口。針對跨境客需類業務的匯率對沖需求，提供個性化及嵌入式的匯率風險管理工具，這將是公司未來重要的創新方向之一。
在跨境業務風險管理方面，銀河證券除了建設多層級授權體系和風險限額量化管理，在可承受的風險偏好框架內開展業務，還根據跨境自營、跨境做市、跨境客需等不同業務特點，分別制定相應的合規風控要求，確保各類型業務平穩健康發展。
中資券商跨境業務仍有廣闊空間
縱觀各跨境市場，2022年~2023年境外離岸人民幣（點心債）市場蓬勃發展，成爲全球固收市場的一個亮點。
銀河證券相關業務負責人認爲，點心債市場的發展，一方面，源自歐美加息週期中人民幣融資成本相對更低；另一方面，在岸投資者投資於人民幣債無需考慮匯兌問題，跨境投資渠道擴容也提升了離岸人民幣的流動性。
但他也指出，目前點心債的二級市場不夠活躍，規模相較主流幣種債仍有不小差距，未來的發展空間巨大，這意味着券商機構相關融資、做市、交易、利率衍生品等業務的發展空間還將進一步打開。
銀河證券認爲，在我國鼓勵資本市場雙向開放、實體經濟跨境融資尤其離岸人民幣融資需求保持旺盛、跨境交易規模穩步提升的背景下，中資券商跨境業務發展仍有廣闊空間。例如，探索人民幣在資本市場跨境場景開發使用、推動業務數字化轉型等方式，積極賦能產業實體，服務“高水平對外開放”“綠色發展”等國家戰略，體現金融企業的擔當和社會責任感。
廣發證券認爲，在券商跨境業務的發展過程中，合作與競爭並存將是常態。券商要積極尋求與國際金融機構的合作，同時也要面對來自國內同行的競爭。通過合作可以共享資源、優勢互補，而競爭可以促使券商不斷提高服務質量。
中信證券非銀團隊通過分析高盛全球化經驗，建議中資券商聚焦“一帶一路”沿線市場的企業客戶服務，圍繞跨境併購交易、境外交易所上市、跨境質押融資、股權衍生品和FICC掉期互換等業務，加強境內外團隊建設，爲中國企業出海架好投資的橋、鋪好融資的路；牢牢抓住東南亞互聯網證券經紀業務發展的黃金時期，積極開展零售經紀業務。
上述團隊在研報中表示，過去20年，在中國內地資本市場雙向開放的推動下，中國內地券商把握跨境業務機遇，背靠祖國、立足香港、佈局國際金融中心，走出了獨具特色的國際業務發展之路。展望未來，中資券商的國際化佈局將向縱深推進，中國必將誕生具有全球影響力的一流投資銀行。