在长期国债收益率超过5％的情况下，QT还能维持多久？
在市场抛售加剧的情况下， $美国10年期国债收益率(US10Y.BD$ -美国借贷成本的关键驱动力-加速了借贷成本的飙升和 超过了 5% 的里程碑 这是本周第一次。这是自2007年美国次级抵押贷款危机最严重以来从未见过的水平。
由于主要海外买家、美国银行、共同基金和其他投资者对购买美国国债的需求疲软， 美国公共债务的最大持有者美联储可能面临重新考虑量化程序的压力。 这是因为借贷成本激增可能 增加了经济硬着陆的风险，危及股票、企业信贷和房地产等重要行业。
自本轮QT于2022年6月开始以来， 美联储的资产累计缩水超过1万亿美元，在短短17个月内从超过8.95万亿美元降至7.93万亿美元 -速度几乎是上一轮QT（2017-2019）的两倍。
尽管由于区域银行危机扰乱了国家银行体系，资产负债表在2023年3月中旬激增了近4000亿美元，但此后规模再次下降并保持下降趋势。 美联储一直坚定不移地缩减规模，并指出缩减规模可能会持续到明年。
1. 资产方面：
美联储主要通过减少资产来减少资产 直接持有的证券的规模，主要是 美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）, 其中包括 超过美联储总资产的90％.
截至2023年10月25日，美联储持有的证券已从2022年的85,000亿美元的高位下降至73.77亿美元，下降了约13％。美国国债持有量下降了8500多亿美元，而抵押贷款支持证券的持股量下降了约2400亿美元。
2. 责任方：
随着资产的减少， 美联储的负债已大幅减少。量化紧缩（QT）主要是通过减少反向回购协议（RRP）和商业银行储备来实现这一目标。 自本轮QT开始以来，美联储的建议零售价已大幅下降超过8500亿美元，而银行储备基本保持不变。
几位分析师对QT可能是一条风险和不确定的道路表示担忧。
1。由于美国国债、股票市场和其他行业的市场波动加剧，美联储可能会提前停止QT
在今年6月初调整美国债务上限和新的预算法案之后，美国国债发行量激增。 但是，尽管取得了这些进展，但对美国国债的需求已大大减弱。 这不仅体现在初级市场多期国债拍卖疲软，而且海外持有者、共同基金和美国银行等主要买家的持续撤资中也很明显。美国国债供需不匹配可能会增加流动性压力和波动风险。
Brandywine Global Investment Management的投资组合经理杰克·麦金太尔表示，“如果债券治安组织继续发出有关美联储和QT的信息，他们可以根据需要迅速改变这种状况”。
注：“债券治安分子” 是指债券市场投资者，他们出售债券并推高收益率，以此抗议他们认为可能导致通货膨胀的货币或财政政策。
德意志银行股份公司首席国际策略师艾伦·拉斯金警告说，长期收益率增加且没有大幅上涨的市场可能会给QT带来问题。这种情况可能导致 “更多的银行套期保值和金融贷款人的未实现损失，以及更高的债券收益率”，有可能造成 “恶性循环”。
2. 银行储备金的潜在下行压力将影响金融体系的稳定
尽管目前流动性紧缩主要来自美联储的反向回购协议，但银行储备似乎并未受到重大影响。 但是，随着反向回购的耗尽，银行储备下降的风险在理论和经验上都是合理的。 这样的事件最终可能迫使美联储终止其量化紧缩计划。
PGIM固定收益首席全球经济学家、纽约联储和美国财政部前官员达利普·辛格表示：“自去年6月美联储开始量化紧缩以来，银行储备仅略有下降。但是，在其他条件相同的情况下，随着建议零售价机制的耗尽，美联储的投资组合决选将对银行储备施加下行压力。”他警告说，这可能会给金融体系带来问题。
3。美国财政部在为近2万亿美元的联邦赤字提供资金方面面临着更严峻的挑战
美联储缩减资产负债表削弱了其对巨额财政赤字的支持，特别是鉴于其持有的美国债务资产贬值，它面临一个世纪以来的首次营业亏损。 这一行动减少了美联储向财政部转移的资金数额。财政限制也可能是政府在评估量化步伐和规模时需要考虑的关键因素。
2019 年 9 月， 流动性危机使美国短期融资市场陷入困境，将隔夜回购利率推高至10％。 银行储备的减少导致了金融市场的动荡，迫使美联储向市场注入大量资金并停止QT。
联邦公开市场委员会在2022年5月表示， 它计划在其充足的储备体系下维持有效执行货币政策所需的证券持有量。 联邦公开市场委员会希望银行储备充足，但如果资产负债表缩减减少美联储持有的储备，则可能造成资金短缺，促使美联储重新考虑量化宽松的步伐。
负责美联储资产组合的系统公开市场账户经理罗伯托·佩利预计，反向回购工具的使用将进一步下降。他指出，只要储备保持在 “充足” 水平以上，美联储就打算维持储备，然后放缓并最终停止资产负债表削减。
在最近的一次货币营销人员会议上，达拉斯联储主席洛根表示，决策者会监控指标仪表板，以了解储备金何时达到稀缺水平。但是，他指出，要达到接近零的水平，还有很长的路要走。
富国银行的分析师预测 如果经济陷入衰退，联邦公开市场委员会从加息转向降息，QT将持续到2024年第二季度末 预计资产负债表萎缩将停止时。在没有衰退的情况下，如果美国经济出现 “软着陆”，联邦公开市场委员会仍可能逐步降低联邦基金利率，将货币政策转向更加中立的环境。
QT提前结束的可能性可能有助于稳定混乱的美国国债市场，降低潜在的金融和房地产市场风险。
与市场猜测相反，美联储似乎并不认为量化宽松的结束时间应该比预期的要早。尽管承认长期美国国债收益率的飙升可能会减少提高基准利率的需求，但QT可能会按计划进行。
纽约联储前主席威廉·达德利的计算表明，银行系统的储备约占美国国内生产总值的12％，而QT此前于2019年9月暂停交易时的这一比例为7％。美联储在不改变QT方针的情况下有足够的灵活性。因此，QT 应该继续 “自动驾驶”。
来源：彭博社、弗雷德经济数据、美联储、MacroMicro、《华尔街日报》
作者：Moomoo News 艾琳
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Asphen : 系统中出了点问题。美联储看到了一些我们看不到的东西。他们很担心。