出典：Zhitongcaijing
米国の一四半期の国内総生産（GDP）の年率成長率は1.6％であり、2.5％のコンセンサス予測を下回った。しかし、市場は、3月の中核的な個人消費支出（PCE）インフレデータに注目する可能性がある。この指数の年率成長率は3.7％であり、一致予想を上回った3.4％。
インベスコファンドの発表によると、米国の一四半期の国内総生産（GDP）の年率成長率は1.6％であり、2.5％のコンセンサス予測を下回った。しかし、市場は、3月の中核的な個人消費支出（PCE）インフレデータに注目する可能性がある。この指数の年率成長率は3.7％であり、一致予想を上回った3.4％。
一四半期のGDPデータが鈍化したとしても、CPI、PCE指数および小売売上高データが反映するインフレーションが再び加速したことから、米国連邦準備制度理事会（FRB）が6月に減息する可能性が低下した。
ただし、FRBは依然として第3四半期中に初めて減息すると予想され、年内に2〜3回減息する見通しだ。
FRBは利上げを再開しないと予想されているが、依然として米国のインフレに対抗する道は険しいと考えている。
現在、このような動揺は必ずしも初めての減税を遅らせることを意味するわけではない。
最終的に、グローバルリスク資産にとっての米国の強力な成長が維持される限り、成長が低迷し、インフレが緩やかになるとしても、減税しなくても良いということになる。
最近の経済データを細心の注意を払って観察すると、輸出が低迷し、官民が共に支出を減らしたことで一四半期の経済成長は失望を招いたが、家計消費と民間企業支出は強く推進されている。
米国のいくつかの経済部門が予想を上回る成長を続けるにしたがって、最近のCPIインフレデータは上昇している。
これはインフレに対する抵抗が中断されたわけではないことを意味する。ただし、順調に進行すると予想されたものとは異なる。
労働市場の堅調さがインフレ圧力と消費を推進するために、最近、市場参加者の一部がさらなる利上げを予想している。
現在の利率環境は依然として「制限的な領域」にあると考えられており、利上げの確率は非常に低いと考えられている。ただし、すべての注目が次の労働市場およびCPI月次データに向けられている。
全体的に見て、米国のインフレに対する抵抗プロセスは引き続き大規模に行われており、大量の移民が労働市場をバランスさせている。
疑いようのないことは、米国の経済は引き続き非常に堅強であるが、一部のデータは消費者がいくつかの不利な要因に直面し始めたことを示している。
例えば、第四四半期の米国のクレジットカード不良債権率は、2012年以来のフィラデルフィア連銀の記録を更新した。
FOMCメンバーは、現在の通貨政策が確かに「制限的な領域」にあると認識しているようですが、緩和環境に必要な迫切性はもはやなくなっているとみられる。
FRBのパウエル議長は、FRBは公表されるデータに応じて流動的に「現状の制限度枠内に留めることができる」と述べた。
米国株式およびリスクアセットに関して、インベスコファンドは、FRBが減税を延期した場合でも、影響が比較的限定的に留まると考えています。
2024年初頭には、市場は当時、FRBが6回または7回減税すると予想していました。
現在、その予想はFRBの点陣図の周辺まで下げられていますが、リスクアセットのパフォーマンスは引き続き良好です。
第一四半期において、アメリカの株式市場は何度も新高値を更新し、クレジット金利差はかなり緊張しています。今年の市場感情が継続的に高まっているため、これは完全な偶然ではありません。
明らかに、強力な成長は、利率がより長期にわたって高い状態を保つ期待を打ち消しています。
ただし、評価額が上昇したことを考慮すると、市場は戦術的な下落がまだ存在する可能性があります。
アジアの株式と通貨に関する景順ファンドの見解では、アジアの影響はやや顕著です。内国基本要因に加えて、より楽観的なインフレ状況が示しているように、アジアの中央銀行はより早く利息を下げる可能性があります。ただし、これらの国々は自国の通貨を維持するため、アメリカの連邦準備制度理事会の政策路線に追随する可能性があります。
それでも、グローバルな貿易周期の回復とアメリカの消費が堅調であることに加えて、中国、台湾、日本、韓国などの一部の輸出国にも恩恵が広がっています。
アジアの株式の最近のパフォーマンスからも分かるように、内部要因はリターンに大きな影響を与えます。
通貨の観点から見ると、短期的には、ドルは引き続き強い状態を維持する可能性があり、日本銀行や中国人民銀行にも影響を与える可能性があります。両国の中央銀行は、ドルが自国通貨に対して強くなるのを防ぐための努力をしています。日本銀行は、６月または７月の会合で利上げする見通しです。
新興市場債券について、景順基金は新興市場債券の優れたパフォーマンスに驚いています。既に開発された市場債券と比較して、新興市場債券に傾向があります。
米国連邦準備制度理事会の政策が進んでいる中、ドルが強くなっていることや、地政学的なリスクがあるにもかかわらず、ブラジル、メキシコ、インドネシアの債券のパフォーマンスは既に開発された市場の同族の債券よりも優れています。
これは、新興市場の国々が新型コロナウイルスの期間中に財政的に慎重であるため、ロシアから人民元で商品を購入することができ、経常収支の状況が10年前よりもはるかに良好であるためです。
たとえ米国連邦準備制度理事会が利下げを今年後半に延期したとしても、新興市場の政府債務の前景は依然として明るいと考えられます。
全体的に、米国連邦準備制度理事会の将来の方向性については不透明であり、利下げを過度に延期する理由はないようです。
これは主に、まもなく発表されるデータによって決定されるでしょう。労働市場の緊張が主要なリスクの1つとなる可能性がありますが、賃金の増加が穏やかになってきたことは、希望を与えています。