知通財経アプリによると、浙商証券は調査レポートを発表し、24Q1にはレジャー需要が先高後低となり、客流量は増加傾向にあると報告しています。CPIの回復と弾性性需要の解放により、サービス消費は商品消費より回復が早く、ストラテジックな機会に注目することを提言しています。景区においては、营销快速出圈景区、プロジェクト拡張と交通改善のターゲットを注目することを提言し、線下の小売業においては、ハードなディスカウントの新しいビジネスモデルの可能性の期待、業績増大に貢献、ダイニングにおいては、ソーシャルメディアに影響され、トップカンパニーの回転率向上に注目し、バリュエーション修復を予想し、ホテルにおいては、国有企業改革における境界進展を注目しています。電子商取引の分野では、海外進出率の向上により、クロスボーダープラットフォームのシェアが急速に高まっていることに注目しています。

重要な推薦：宋城演艺(300144.SZ)、美団(03690)、同庆楼(605108.SH)。

浙商証券の見解は以下の通りです。

景区：休闲需要は春節後にやや減退し、Q1の客流は構造的に分化しており、春節期間の文旅需要は高い成長を見せています。

文化旅游部のデータセンターによると、2024年の春節期間(8日間)には全国内旅行者が4.74億人、前年同期比34.3％増、2019年同期水準に回復しました; 国内旅行者総費用は6326.87億元、前年同期比47.3％増で、2019年同期水準に回復しました; 顧客単価は1335元、前年同期比9.4％増で、2019年同期水準に対応しています。

春節後の客流は明らかに減少し、清明節に客流が増加するのを待ちます。

24年春節は普通より遅く、復工の影響でレジャー需要は緩慢になっています。また、春節後の気温は比較的低く、降水や降雪が出るなど、旅行目的に与える影響があるとされています。しかし、当行では、今年の文旅需要は景気拡大が続くと判断しており、その核心的な理由は、1) 交通改善が継続的に進展しており、高速鉄道の距離が伸びることで、地域間の人口流動が増えています; 2) 24年は供給面での特徴が明確に見られ、地域の文旅マーケティングのスピードが上がり、マーケティング手法が多様化している; 3) ソーシャルメディアの影響力が増し、ニッチな景区が急速に爆発しています。

コア企業における先人視野：Q1に構造的な分化があり、インドア人口景区>アイススノー旅行>有名な山川。

1) 宋城千古情などのインドアパフォーマンスは天気の影響を受けにくく、Q1にまだ拡大の余地があると考えられています(2月10日には佛山千古情がオープンしています)。2024年Q1には、期待を上回る収入増加をもたらすと予想される。 2) アイススノー旅游の出圈影響下において、長白山、大連サンアジア、西域旅游などの春節客流は急速に増加しており、節後には山が封鎖される、免費政策が終了するなどの周辺効果により、客流はやや減少する見込みですが、Q1は引き続き高成長を予想しています。

3) 伝統的な有名な山川は、23年の性價比を考慮した旅游動向下で一定の高基数が存在しており、黄山、九華山、峨眉山などの渡り客数は去年と同じ水準になると予想されます。

線下の小売業：百貨店消费の強靭性は高く、Q4の業績は安定していますが、24Q1においては業績に多少の圧力があると判断されています。

国家統計局の調査によると、24年2月における小売り部門の成長は以下の通りです：スーパーマーケット(+0.9%)、百貨店(-3%)、専門店(+7.8%)、ブティック(+4.2%)、コンビニエンスストア(+5.8%)。百貨店業界は一昨年の高基数の影響を受け、文旅需要の増加と重なって、客流が一部流出し、スーパーマーケットはCPIの回復により恩恵を受けています。

在庫間の小売競争は持続し、ハードなディスカウントの新しいビジネスモデルの拡大期待が高まっています。

線下の小売業は、流量から存量へと転換しており、不動産の景気サイクルの影響で、2024年における商業空間の家賃は引き続き低水準にあり、空室率がある程度の圧力を受けていますが、トップ小売業者にとってはコスト面の恩恵があります。既存のビジネスモデルは生き残りのために改革されており、盒馬は交代し、美団の小売りビジネスは減損しており、新しい小売モデルを模索しています。2024年に向けて、当行では、線下小売業の転換点は、1)エクスペリエンスのアップグレード、サービスの細分化、典型の事例としては胖東來があげられます; 2)ハードなディスカウント型ビジネスにおいては、高い床面積収益率と回転率を実現することでROEを推進し、垂直にサプライチェーンを整理して、2024年に加盟が拡大すると予想されます。

注目すべき対象：EC：pddホールディングス、アリババグループホールディング、jd.com(京東商城)。ホテル：shanghai jin jiang international hotels、エッチワールドグループ、アードル、ジュンティンホテル、btg hotels。オフライン小売：chongqing department store、jiajiayue group、shanghai bailian group、inzone group、hefei department store group。観光地：jiangsu tianmu lake tourism、changbai mountain tourism、emei shan tourism、huangshan tourism development、anhui jiuhuashan tourism development。OTAプラットフォーム：同程芸龍、携程集団。教育：china edu group、行動教育。人材サービス：Boss直聘。

リスク注意事項：消費関連が想定よりも回復しない；業種競争が激化；為替レートと利率のリスク；政策的規制リスク。