米国証券取引委員会（SEC）は、史上初のビットコイン現物ETFの上場を許可する異例の妥協をすることで、暗号通貨がターニングポイントを迎えることになった。これは、暗号通貨市場の重要な参加者であるGrayscale Investmentsのおかげでもある。

去年の8月、Grayscaleは、米国証券取引委員会（SEC）に対する重要な訴訟で勝利を収め、ワシントンD.C.の巡回控訴裁判所の判事が、SECがビットコイン先物ETFを承認した決定に対しては、GrayscaleがGBTCを現物ビットコインETFに変換することを拒否した決定が不合理であったと裁定した。

この判決により、SECが最終的に妥協することを余儀なくされ、現物ビットコインETFの承認に繋がることが人々に期待されたため、暗号通貨市場は大きく上昇しました。実際、SECの議長ゲンスラーは最近、昨年の判決がSECを変えざるを得なくし、最終的に現物ビットコインETFを承認することになったと語りました。

しかし、Grayscaleが率いる現物ビットコインETFであるGBTCは、大幅な資金流出を抱えています。メディアによると、灰色地帯のビットコイン信託がETFに変換された1月11日以来、上週末までに28億ドル以上の資金が流出した。他の9つの新しい現物ビットコインETFの合計流入額は約40億ドルであり、ブラックロックとファンド投資株式会社はそれぞれ10億ドル以上の資金を集めた。しかし、GBTCは依然として最大の規模である229億ドルです。

流出額が大きくなっているのは、灰色地帯の高額な手数料が関係しています。現在、ビットコインETFの発行者が競い合って手数料を下げ、投資家を引きつけています。Grayscaleは管理料を2%から1.5%に下げましたが、他の競合相手と比べて数倍の料金であり、ビットコインETFが発売初期の数ヶ月間に0の管理料を提供する発行者もいます。GrayscaleのCEOは、流動性、スプレッドの少なさ、過去10年間の良好な記録を考慮すると、1.5%の料金は合理的であると主張しています。

しかしこのような高額の手数料に直面しても、多くの投資家がなぜGBTCを所有し続けているのでしょうか？その重要な理由の一つが税金です。

GBTCの前身であるビットコイン信託は、2013年に設立され、投資家がビットコインに投資するための方法であり、ビットコインを直接購入する必要はありませんでした。ただ、ビットコイン信託の投資家は、ビットコインとは相対的に基礎的な資産のプレミアムやディスカウント取引が発生するため、簡単にビットコインに転換することができませんでした。

2021年初め以来、GBTCビットコイン信託は、折価トレードがますます高くなっており、2022年12月には約50%の折価ピークが記録されました。GBTCがETFに転換されてから、その折価はほぼゼロに縮小しました。

GBTCを所有する多くの投資家は、大きな利益を得ており、GBTCが大幅な割引で取引されていた時期に購入した場合、昨年からのビットコインの上昇だけでなく、割引が解消されたことによる追加利益も得ています。これがGrayscaleが業界で最も高い管理料を請求する勇気を持つ理由かもしれません。

1月11日の現物ビットコインETFの上場以来、ビットコインは「事実を売る」典型的な動きを示しています。今週火曜日、暗号通貨は再び下落し、24時間以内にイーサリアムが6％以上、ビットコインが約2％下落し、一時は39000ドルを下回りました。

モルガン・スタンレーのアナリストによると、投資家はGBTCの価格上昇から利益を得た後、より安価な競合他社にシフトし、これが暗号通貨市場を引っ張ります。

さらに、台頭したFTXが抛り売っていることもGBTCの資金流出に影響しています。Coinglassのデータによると、機関投資家向けのビットコインETFが導入されて以来、ビットコインのロングポジション清算量はかなり大きくなっていますが、火曜日のデータは明らかに低く、最初の売り出しは緩和される可能性があることを示しています。

アメリカの有名な投資家Peter Schiffは軽蔑的に言っています。

新しいビットコインETFは、新しい需要を生み出したのではなく、ニーズを変えただけです。ビットコインや関連株をすでに購入していた投資家は、単に新しいETFに切り替えただけです。しかし、椅子を再配置するだけでは船が沈むのを防ぐことはできません。

編集/Somer