智通財経アプリによると、招商証券は、数値制御ツール、PCB、太陽光発電などの重要分野でのタングステンの需要が拡大しており、市場での広い空間を示しているとの研究報告を発表しました。しかし、配当制度の制約と新しいタングステンプロジェクトの短期的な増産の影響を受けて、将来的には供給不足になる可能性が高く、タングステン価格の上昇を促す可能性があります。中国中抗高新材料（000657.SZ）、章源タングステン産業（002378.SZ）、厦門タングステン産業（600549.SH）などは、早期に布陣し、コストと技術に優れたフル産業鎖を持っています。

招商証券の見解は以下のとおりです。

重要な戦略的金属で、中国は資源上の優位性を持っています。

土・レアメタルと同様に、タングステンは重要な戦略的金属であり、中国にとっても優位な品種です。タングステンは、高融点、高密度、高硬度、耐食性が強く、化学的性質が安定しているという利点があります。しかし、タングステンは地殻中の含有量が極めて稀であり、分布が均等でないため、採掘と精製の難度が高いです。資源と採掘コストの優位性により、中国のタングステン産業は急速に発展し、世界最大のタングステン鉱蔵国および生産国であり、世界の埋蔵量の47％、生産量の84％を占めています。

採掘には配当制があり、将来的な生産量の増加率には限界がある。

中国は、タングステン採掘に配当制を採用しており、2023年にはタングステン濃縮鉱石の採掘指数は111,000トン（基準トン）になります。2015年からの指数の増加は2万トンで、増加率は約21.58％で、複合年間成長率は2.47％、直近5年間の複合年間成長率は約1.40％です。しかし、実際の生産では、一部の鉱山の掘削能力が不足しており、配当制度が浪費されたり、一部の鉱山で配当制度を超過する甚だしい無証状態で掘削されたりする場合があります。そのため、配当制度はまだ改善の余地があります。将来の新しいタングステン鉱山の数は限られており、鉱山建設の年限が長いため、2028年までに全世界で約2.9万トンの新しいタングステン濃縮鉱石の生産能力が追加されると予想されています。これは、世界全体の生産量が約18％増加することを意味し、それに対応する年複合成長率は2.8％です。しかし、鉱山の開発の不確定要素や老朽化し生産量が減少する鉱山の存在を考慮すると、将来の実際の生産量は2.8％以下になると予想されます。

終端需要は明らかな周期的特徴を示し、太陽光発電や硬質材料の潜在能力が高い。

タングステンの直接的な下流産業は、硬質合金、タングステン特殊鋼、タングステン素材などの分野です。最終承認分野には、交通、採掘、工業製造、耐久部品、エネルギー、軍事などが含まれます。最終的な需要とマクロ経済は密接に関係しており、その結果、明らかな周期的特徴を示し、成長が速いのは、硬質材料および金剛線用タングステンワイヤーの分野です。コストの割合が低く、最終的なタングステン価格への影響は低い。当社の推定によると、2023年の世界のタングステン消費量は約12.4万トン（金属トン）で、将来3年間の需要の複合成長率は約1.9％です。需要は、23年を学べば、需要は約12.4万トンで、供給不足は約2645トンであり、最近数年間は供給不足が縮小する可能性があります。

業界はすでに在庫を削減しており、供給は生産力の限界に直面しています。

2019年、パンアジア取引所の2.83万トンのAPTは、司法オークションで市場に流通し、市場で消化されるまでの2年以上にわたり、価格が上昇し、タングステンの供給が不足していることが反映されました。現在の需要の周期的な低下の背景にあるため、タングステン濃縮鉱石の供給は実際の生産能力の限界に達している可能性があり、需要が回復すると、タングステン濃縮鉱石が不足することになるでしょう。

タングステン産業チェーン企業。

1）完全なタングステン産業チェーンを持つリーディング企業：中国中抗高新材料、章源タングステン産業、厦門タングステン産業、翔鵠タングステン産業（002842.SZ）。中国中抗高新材料は、大株主の五矿集団の資源により、十分なタングステン資源を保証しています。章源タングステン産業と翔鵠タングステン産業は、精深加工分野で市場シェアと技術優位性が顕著です。厦門タングステン産業は、タングステン板、細いタングステンワイヤー、切削工具などの重点製品を持つタングステンセクターで多数のビジネスを行なっており、リーディングの地位を持っています。

2）硬化合金数値制御刃物の開発と販売に特化した企業：華鋭精密（688059.SH）とオコイ（688308.SH）は、研究開発投資に重点をおいており、事業の成長は急速に推進されています。

リスク警告：原材料コストの変動リスク、事業過程におけるリスク、産業政策のリスク、財務リスク、技術開発の不確実性リスク、および下流消費予測を上回るリスクがあります。